>> 華泰期貨-油脂周報：大豆通關(guān)問題持續(xù)，豆油基差表現(xiàn)堅挺-250427
| 上傳日期： |
2025/4/27 |
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| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
鄧紹瑞,李馨 |
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策略摘要
油脂觀點
■市場分析
本周三大油脂震蕩上漲，豆油因現(xiàn)貨緊張?zhí)嵴癖P面走勢，且五一前預計難以緩解使得豆油基差堅挺；棕櫚油因進入增產(chǎn)季節(jié)且3月國內(nèi)進口環(huán)比增加，基差本周下降較多，菜油消息面較平靜，整體跟隨其他油脂波動。近期油脂主力合約轉(zhuǎn)到09，豆棕價差本周變化不大，截止4月25日收盤，豆棕09合約價差-442，菜棕09合約價差1130.
后市看，豆油方面，據(jù)USDA報告，截至2025年4月20日當周，美國大豆種植率為8%，五年均值為5%，播種進度整體快于預期；另外該報告指出美國約23%大豆種植地區(qū)正受干旱影響，4月中下旬美國中西部主產(chǎn)區(qū)的氣溫總體稍偏低于去年同期，同時降雨量偏多，預計5月初播種進度基本正常，但將略慢于去年同期，后市市場交易美豆天氣升水的預期依舊存在,CBOT大豆預計偏強震蕩。近期中美貿(mào)易關(guān)系稍有緩解，但目前正值巴西出口高峰期，國內(nèi)油廠以采購巴西大豆為主，且巴西大豆出口需求較好，巴西大豆貼水止跌回升，長期來看巴西大豆貼水仍偏強運行為主。國內(nèi)因大豆通關(guān)問題仍存在，目前港口通關(guān)20天，部分長達25-30天，油廠缺豆現(xiàn)象普遍存在。但二季度大量到港，預計油廠開機將逐步回升。豆油因現(xiàn)貨貨源較少基差堅挺，市場多成交5-6、6-9月，成交較活躍。目前原油止跌企穩(wěn)，投資資金在油脂上也是多配，美生物柴油政策對豆油有利，在目前貿(mào)易前景有不確定和美豆今年種植面積下調(diào)的背景下，豆油下方空間不大，預計豆油短期偏強震蕩。
棕櫚油方面，MPOA數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞4月1-20日棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比增加19.88%，產(chǎn)地產(chǎn)量增長符合預期。同時船運高頻數(shù)據(jù)顯示馬來1-20日出口環(huán)比增長，主因馬棕跌至7個月低點，需求大國印度和中國的棕櫚油庫存都處于低位，需要補庫；且近期盤面進口利潤倒掛幅度大幅收窄，產(chǎn)地新增買船較多。據(jù)鋼聯(lián)統(tǒng)計，4月12日-4月18日，新增4船買船，預計4月棕櫚油脂進口量20~30萬噸。國內(nèi)豆棕期現(xiàn)價差在緩慢修復，但仍然倒掛、棕櫚油維持剛需，進口量也持續(xù)偏低，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示3月棕櫚液油進口量16.75萬噸，1-3月中國棕櫚液油進口累計37.93萬噸，較去年同期減少16.96萬噸。供需雙弱下近期國內(nèi)棕櫚油庫存變化不大，鋼聯(lián)統(tǒng)計截至4月18日，全國重點地區(qū)棕櫚油商業(yè)庫存38.44萬噸。目前產(chǎn)地在增產(chǎn)季，在原油低位背景下，棕櫚油作為生物柴油需求前景受影響；期貨盤面主力合約移倉完成，豆棕價差預計繼續(xù)修復并在09合約上有望回歸正常；但棕櫚油受投資資金關(guān)注較多，而且多頭題材較多，預計波動幅度較大，關(guān)注國際生物柴油政策變化和產(chǎn)地天氣。
菜籽油方面，加拿大谷物理事會的報告顯示，截至4月20日，本年度油菜籽出口總量已達752.2萬噸，同比增長72.3%。因油菜籽供應緊張，ICE加拿大油菜籽期貨連續(xù)第四個交易日上漲，截至4月25日收盤，7月合約收盤價701.80加元/噸，是2023年12月以來的最高水平。同時7月合約和11月合約的價差進一步擴大，也側(cè)面證實了油菜籽供應緊張，也反映了對新作收獲后需求的擔憂。3月8日，中國宣布加征加拿大菜油關(guān)稅，貿(mào)易商在加稅前積極進口菜油，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，3月菜油進口量34.43萬噸，同比增76.7%，其中從加拿大進口量達10萬噸，1-3月菜油累計進口58.02萬噸；但隨著加拿大菜籽可供銷售數(shù)量減少，菜籽雖然未加稅，國內(nèi)進口數(shù)量仍然有限，3月菜籽進口量24.68萬噸，1-3月菜籽累計進口89.88萬噸。目前菜油港口庫存高，但貨權(quán)集中市場流通偏少，遠月菜系買船到港偏少支撐遠月行情，預計菜油仍有一定的機會上漲。
■策略
中性
風險
無
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