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事件：瑞豐銀行披露2025年一季報(bào)，2025年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.1億元，同比增長(zhǎng)5.12%，歸母凈利潤(rùn)4.2億元，同比增長(zhǎng)6.69%。2025Q1末不良率、撥備覆蓋率分別為0.97%、326.08%，較上年末分別持平、提升5.2pc。
　　1、業(yè)績(jī)表現(xiàn)：息差降幅同比收窄
　　25Q1年?duì)I業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)增速分別為5.12%、6.69%，分別較24A下降10.2pc、下降4.6pc，其中息差同比降幅收窄、業(yè)務(wù)成本節(jié)約等對(duì)業(yè)績(jī)形成正向貢獻(xiàn)，具體來(lái)看：
　　1）利息凈收入：同比增長(zhǎng)2.68%，較24A增速提升4.3pc，25Q1凈息差為1.46%，較24A下降4bps（24Q1下降13bps），息差同比降幅明顯收窄，主要得益于計(jì)息負(fù)債成本改善，其中生息資產(chǎn)收益率、計(jì)息負(fù)債成本率分別下降11bps、下降7bps。
　　2）其他非息收入：同比增長(zhǎng)11.43%，較24A增速有所下降，其中投資凈收益同比增長(zhǎng)23.01%，而受一季度債市明顯波動(dòng)影響，公允價(jià)值變動(dòng)損益浮虧1.3億元。
　　2、資產(chǎn)質(zhì)量：撥備進(jìn)一步夯實(shí)
　　25Q1不良率（0.97%）、關(guān)注率（1.54%）分別較上年末持平、提升9bps，撥備覆蓋率、撥貸比分別為326.08%、3.17%，分別較上年末提升5.2pc、提升7bps。25Q1信用成本為1.26%，同比提升3bps。
　　3、資產(chǎn)負(fù)債：存貸款增速均超10%
　　1）資產(chǎn)：25Q1末資產(chǎn)、貸款總額分別為2293億元、1368億元，分別同比增長(zhǎng)11.07%、11.67%，分別較24Q4下降0.9pc、下降3.8pc。25Q1單季度來(lái)看，貸款凈增加58億元，其中企業(yè)貸款、個(gè)人貸款分別凈增50億元、3億元。
　　2）負(fù)債：25Q1末存款總額為1713億元，同比增長(zhǎng)13.83%。25Q1單季度來(lái)看，存款凈增87億元，主要由個(gè)人定期存款（+103億元）貢獻(xiàn)。
　　投資建議：中長(zhǎng)期來(lái)看，瑞豐銀行所處地區(qū)貸款有望保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，瑞豐銀行自身市占率有提升空間，同時(shí)隨著資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)步改善，也有望打開(kāi)利潤(rùn)釋放空間，業(yè)績(jī)表現(xiàn)或?qū)⒊掷m(xù)領(lǐng)先同業(yè)，預(yù)計(jì)2025年?duì)I收、利潤(rùn)增速分別為9.98%、8.24%，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行；消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期；資產(chǎn)質(zhì)量超預(yù)期惡化