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偉星股份公布2025一季度業(yè)績：一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.8億元，同比+22.32%；歸母凈利潤1.0億元，同比+28.76%。公司作為行業(yè)龍頭，在一站式設(shè)計(jì)服務(wù)、快反供應(yīng)鏈等方面優(yōu)勢顯著，我們認(rèn)為受益于海外產(chǎn)能布局的持續(xù)深化，公司市場份額有望進(jìn)一步提升。同時(shí)智能化生產(chǎn)與供應(yīng)鏈策略有望帶動業(yè)績加速釋放，維持“買入”評級。
　　越南產(chǎn)能釋放加速全球化布局，客戶群有望進(jìn)一步拓展
　　越南工業(yè)園自2024年3月底投產(chǎn)后產(chǎn)能穩(wěn)步爬坡，我們預(yù)計(jì)1Q25訂單節(jié)奏良好，帶動凈利潤快速釋放。此外根據(jù)公告施工計(jì)劃，越南二期工程將于2026年竣工，若進(jìn)展順利，將有助于公司拓展歐美及東南亞市場，全球化布局持續(xù)深化，助力切入頭部服飾品牌供應(yīng)鏈。此外偉星持續(xù)推進(jìn)“數(shù)智制造”戰(zhàn)略，引入先進(jìn)的ERP系統(tǒng)、智能檢驗(yàn)系統(tǒng)以及柔性制造體系，我們預(yù)計(jì)在此基礎(chǔ)上25年產(chǎn)能釋放節(jié)奏有望加快，帶動盈利能力持續(xù)提升。
　　盈利能力持續(xù)提升，運(yùn)營效率顯著改善
　　1Q25公司毛利率同比+0.91pct至38.8%，主因直銷模式以及個(gè)性化產(chǎn)品和服務(wù)成效顯著。費(fèi)用方面，管理費(fèi)用率同比-1.6pct至11.4%，銷售費(fèi)用率同比持平為9.5%，期間費(fèi)用率的持續(xù)改善帶動盈利能力提升，期內(nèi)公司歸母凈利率同比+0.5pct至10.3%。運(yùn)營方面，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比-11天至111天，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)同比-2天至46天，期末現(xiàn)金等價(jià)物為11.3億元，經(jīng)營效率穩(wěn)步改善。我們預(yù)計(jì)未來經(jīng)營效率的持續(xù)提升與越南茶能的加速釋放，有望進(jìn)一步強(qiáng)化公司的盈利能力。
　　盈利預(yù)測與估值
　　我們維持此前盈利預(yù)測，2025-27E歸母凈利潤7.6/8.4/9.4億元，可比公司25年Wind一致預(yù)期PE均值為11.2倍，考慮公司市場份額有望持續(xù)提升，實(shí)現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)的表現(xiàn)，給予公司25年24.4倍PE，維持目標(biāo)價(jià)15.84元，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）訂單增長不及預(yù)期；2）海外產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期；3）數(shù)字化轉(zhuǎn)型不及預(yù)期。