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事件：2025年4月28日，公司發(fā)布2025年一季報(bào)，25Q1實(shí)現(xiàn)收入39.83億元，同比增加15.35%；歸母凈利潤4.11億元，同比增加15.47%，環(huán)比增加13.70%；扣非歸母凈利潤3.81億元，同比增加14.22%，環(huán)比增加20.80%。盈利能力方面，25Q1毛利率為33.77%，同比下降1.18pcts，凈利率為13.68%，同比基本持平；費(fèi)用率方面，25Q1期間費(fèi)用率為17.64%，同比下降0.93pct，費(fèi)用管控良好。
　　公司繼電器產(chǎn)品擁有全球競爭優(yōu)勢。
　　競爭格局方面，從產(chǎn)能角度來看，目前全球主要繼電器產(chǎn)能分布于中國、日本，其中我國企業(yè)的繼電器產(chǎn)量占全球繼電器產(chǎn)量50%以上，具有較完整的繼電器產(chǎn)業(yè)鏈基礎(chǔ)優(yōu)勢。公司在繼電器產(chǎn)品、技術(shù)、產(chǎn)業(yè)鏈配套等方面已經(jīng)形成較為明顯的優(yōu)勢，在高壓直流、電力等場景中具備較高的市場份額，且已經(jīng)擁有長期合作的客戶，在全球維度具備競爭力。
　　產(chǎn)能全球化布局，合理規(guī)避貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)。
　　中長期看，公司持續(xù)推進(jìn)海外產(chǎn)能建設(shè)。2019年宏發(fā)在印尼成立了第一家海外制造型企業(yè)印尼宏發(fā)，2024年公司在印尼新購?fù)恋?0畝，1期廠房已在施工中，預(yù)計(jì)2026年投入使用，德國工廠也已于2025年4月投入使用。
　　高壓控制盒模塊進(jìn)展順利。
　　公司積極推進(jìn)模塊化方案，車用電子模塊已經(jīng)有給海外客戶實(shí)現(xiàn)配套。同時(shí)，重點(diǎn)產(chǎn)品新能源車高容量控制盒繼2022年順利完成豐田配套產(chǎn)品量產(chǎn)下線之后，客戶范圍進(jìn)一步拓寬至國內(nèi)頭部車廠、電池廠，業(yè)務(wù)規(guī)模實(shí)現(xiàn)較快增長。公司在繼電器基礎(chǔ)上為客戶提供整體解決方案的電子模塊類產(chǎn)品，是公司“擴(kuò)大門類”的重要發(fā)展方向之一。未來，宏發(fā)的模塊化方案的重要性或?qū)⑦M(jìn)一步提升。
　　投資建議：公司是全球繼電器龍頭，新門類產(chǎn)品發(fā)展勢頭強(qiáng)勁，我們預(yù)計(jì)公司25-27年的營收分別為162.97/187.84/217.55億元，增速分別為15.6%/15.3%/15.8%；歸母凈利潤分別為19.05/22.58/26.60億元，增速分別為16.8%/18.5%/17.8%。4月28日收盤價(jià)對應(yīng)公司25-27年P(guān)E分別為18/15/13x。維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新技術(shù)研發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)，需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)