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業(yè)績(jī)概要：
　　公告2025年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收83.2億，同比增8.1%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)22億，同比增14.8%，業(yè)績(jī)略超預(yù)期。
　　Q1收入增長(zhǎng)穩(wěn)健，經(jīng)營(yíng)保持良好。品類(lèi)看，醬油實(shí)現(xiàn)收入44.2億，同比增8.2%，蠔油實(shí)現(xiàn)收入13.6億，同比增6.1%，調(diào)味醬9.1億，同比增14%；渠道看，線下收入75.6億，同比增8.9%，線上收入4.2億，同比增43.2%；區(qū)域看，東部、南部收入增速在10%+，其余地區(qū)在中高單位數(shù)增長(zhǎng)。此外，公司持續(xù)優(yōu)化渠道，報(bào)告期內(nèi)凈減少經(jīng)銷(xiāo)商39家。
　　報(bào)告期毛利率達(dá)到近期高位，同比增2.7pcts至40%，主要受益原材料價(jià)格低位以及公司經(jīng)營(yíng)修復(fù)、生產(chǎn)效率提升。期間費(fèi)用率保持平穩(wěn)，同比上升0.72pct至8.91%，其中，銷(xiāo)售費(fèi)用率同比上升0.41pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比上升0.19pct，管理費(fèi)用率同比上升0.28pct，研發(fā)費(fèi)用率同比下降0.16pct。
　　預(yù)計(jì)年內(nèi)公司將持續(xù)受益成本及改革紅利，在保持三大品類(lèi)優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，進(jìn)一步開(kāi)發(fā)復(fù)合調(diào)味新品，維持“買(mǎi)進(jìn)”的投資建議，預(yù)計(jì)2025-2027年將分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)71.3億、78.8億和86億，分別同比增12.4%、10.5%和9.1%。EPS分別為1.28元、1.42元和1.53元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為32倍、29倍和27倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：終端需求恢復(fù)不及預(yù)期、費(fèi)用增長(zhǎng)超預(yù)期