>> 華金證券-主題報告：部分周期和消費行業(yè)一季報可能偏好-250427
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
大小： |
2337KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
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作者： |
鄧利軍 |
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投資要點
一季報預告視角：已披露可比口徑下周期、成長行業(yè)一季報盈利增速較高。（1）已披露可比口徑下A股整體盈利增速回升。截至2025/04/25，全部A股一季報業(yè)績（包括一季報、預告和快報）合計披露率為47.8%，可比口徑下已披露上市公司一季度歸母凈利潤的同比增速為+16.6%。（2）已披露可比口徑下周期、成長行業(yè)一季報盈利增速占優(yōu)。一是傳媒、鋼鐵、有色、綜合、建材等周期和成長行業(yè)已披露一季報盈利增速較高；二是計算機、房地產、電子、機械、電新、汽車、通信等周期和成長行業(yè)已披露一季報盈利正增長占比較高。
工業(yè)企業(yè)利潤增速視角：1-3月交運、有色、機械、電力等行業(yè)利潤同比增速較高。（1）A股2025年一季報盈利增速較2024年年報增速可能有所改善。一是A股盈利增速與工業(yè)企業(yè)利潤增速較為同步。二是2025年1-3月工業(yè)企業(yè)利潤增速有所改善：首先，2025年1-2月工業(yè)企業(yè)利潤累計同比增速為0.8%，較2024年下半年-3.3%的累計同比增速出現較大改善；其次，2025年1-3月制造業(yè)企業(yè)利潤累計同比增長7.6%，增速自去年三季度以來首次回升。（2）交運、有色、機械、電力等相關工業(yè)行業(yè)1-3月利潤同比增速較高。一是上游的有色、電力，中游的交運、機械，下游的食品飲料、醫(yī)藥1-3月利潤同比正增長。二是煤炭、輕工制造、建筑材料、紡織服裝等1-3月利潤同比負增長，盈利增速排名靠后。
一季報基數視角：計算機、鋼鐵、電新等行業(yè)一季報盈利同比增速基數較低。（1）電子、農林牧漁等行業(yè)2024年一季度盈利增速較高，均在20%以上，今年一季報盈利增速面臨高基數壓力。（2）鋼鐵、電新、計算機等一季報業(yè)績增速或受益于低基數：一是鋼鐵、電新、計算機等行業(yè)2024年一季度盈利同比均下降50%以上；二是鋼鐵、計算機、房地產、電新已披露的可比口徑下一季報盈利同比增速較高。
基本面視角：有色、電子、交運、機械、汽車、食品飲料等行業(yè)一季度景氣度有所改善。（1）上游：黃金、銅、小金屬等有色金屬價格一季度上漲，相關行業(yè)景氣上升。（2）中游：電子、交運、機械等行業(yè)一季度景氣有所改善。一是新一輪半導體上行周期延續(xù)，疊加國內“以舊換新”政策擴圍到消費電子領域，半導體和消費電子一季度景氣均有所回升。二是春運高峰導致交運行業(yè)一季度景氣明顯上升。三是國內設備更新政策持續(xù)發(fā)力，工程機械外需保持較高增速，人形機器人帶動相關零部件行業(yè)訂單上升，機械行業(yè)一季度景氣繼續(xù)上升。（3）下游：汽車、食飲、商貿零售等行業(yè)一季度業(yè)績可能有所改善，主要受春節(jié)消費旺季等拉動。
綜合來看：有色、交運、電子、機械、消費（汽車、食品飲料、商貿零售）等一季度業(yè)績可能占優(yōu)。一是一季報預告視角，傳媒、鋼鐵、有色、建材等行業(yè)已披露可比口徑下一季度盈利同比增速較高。二是工業(yè)企業(yè)利潤視角，交運、有色、機械、電力等相關工業(yè)行業(yè)1-3月利潤同比增速較高。三是基數視角，綜合、房地產、建材、鋼鐵、電新、計算機等行業(yè)2024年一季度盈利同比均下降50%以上，2025Q1盈利同比增速基數較低。四是基本面視角：受價格上漲、“兩新”政策、春運高峰和春節(jié)消費旺季等驅動，有色、電子、交運等行業(yè)一季度景氣度有所改善。
風險提示：歷史經驗未來不一定適用、政策超預期變化、經濟修復不及預期。
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