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業(yè)績(jī)?cè)鏊傩》芈洌渌窍⑹杖氩▌?dòng)有限。截至25Q1，寧波銀行營(yíng)收、PPOP、歸母凈利潤(rùn)增速（累計(jì)同比增速，下同）分別較24年末下降2.6pct、3.9pct、0.5pct至5.6%、10.0%、5.8%。受息差收窄影響，利息凈收入增速較24年末回落5.7pct至11.6%；手續(xù)費(fèi)凈收入進(jìn)入低基數(shù)區(qū)間，增速較24年末回升18.0pct至1.3%；一季度債市回調(diào)影響下，其他非息收入增速較24年末下降1.0pct至-7.2%，其他綜合收益余額較24年末下降56億元至100億元，OCI賬戶浮盈儲(chǔ)備依然較厚，同時(shí)TPL占比較24年末下降1.8pct，AC、OCI占比均上升0.9pct。25Q1減值損失計(jì)提力度加大，但得益于成本收入比的改善（同比下降約2.5pct）以及所得稅率的下降，歸母凈利潤(rùn)增速較為平穩(wěn)。
　　擴(kuò)表提速，對(duì)公存貸款增長(zhǎng)強(qiáng)勁。截至25Q1，寧波銀行總資產(chǎn)、貸款總額增速分別較24年末提升2.3pct、2.6pct至17.6%、20.4%，對(duì)公實(shí)貸增速提升4.4pct至28.8%，個(gè)貸余額較年初小幅下降?？傌?fù)債、存款總額增速分別較24年末提升2.8pct、2.7pct至18.0%、19.9%，存款增量主要由對(duì)公貢獻(xiàn)。25Q1凈息差為1.80%，較24年下行6bp。
　　資產(chǎn)質(zhì)量保持優(yōu)異，不良生成邊際向好。截至25Q1，寧波銀行不良率為0.76%，持平于24年末，關(guān)注率較24年末下行3bp至1.00%，測(cè)算不良凈生成率為1.08%，較24末下降1bp，同比下降14bp，伴隨零售風(fēng)險(xiǎn)的逐步消化，資產(chǎn)質(zhì)量保持優(yōu)異水平。撥備覆蓋率較24年末下降18.8pct至370.5%，撥貸比較24年末下降16bp至2.81%
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議
　　預(yù)測(cè)公司25/26/27年歸母凈利潤(rùn)同比增速為6.8%/7.7%/8.7%，BVPS為35.01/38.75/42.82元（維持原預(yù)測(cè)值），當(dāng)前A股股價(jià)對(duì)應(yīng)25/26/27年P(guān)B為0.69/0.63/0.57倍。參考公司近三年P(guān)B（FY1）均值，維持20%折價(jià)幅度，給予25年0.79倍PB，目標(biāo)價(jià)27.75元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；信貸需求不及預(yù)期；資產(chǎn)質(zhì)量惡化。