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投資要點(diǎn)：
　　事件：公司公告2024年年報(bào)及2025年一季報(bào)。2024年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收772.72億元，同比+3.09%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)87.77億元，同比-17.38%；其中2024年第四季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-1.56億元。2025年第一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收202.73億元，同比+12.70%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)31.37億元，同比+2.55%。公司同時(shí)公告2024年度利潤(rùn)分配方案，擬每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.16元（含稅），2024年度現(xiàn)金分紅總額36.69億元，派息率為41.92%。結(jié)合公司經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，我們點(diǎn)評(píng)如下：所得稅費(fèi)用拖累2024年全年業(yè)績(jī)，相關(guān)費(fèi)用已于期后完成繳納。2024年，公司完成發(fā)電量2163.49億千瓦時(shí)，同比+3.09%；其中核電發(fā)電量1831.22億千瓦時(shí)，同比-1.80%，主要受機(jī)組檢修較多所致；新能源發(fā)電量333.27億千瓦時(shí)，同比+42.21%。
　　受整體發(fā)電量增長(zhǎng)影響，2024年公司營(yíng)收同比+3.09%至772.72億元。但因計(jì)提增值稅返還對(duì)應(yīng)的所得稅費(fèi)用，2024年度公司所得稅費(fèi)用達(dá)60.11億元，同比增長(zhǎng)68.34%，絕對(duì)值增加24.40億元，嚴(yán)重拖累公司業(yè)績(jī)。相關(guān)稅費(fèi)已于期后完成繳納。
　　漳州1號(hào)機(jī)組正式商運(yùn)，2025年第一季度核電業(yè)務(wù)歸母凈利潤(rùn)同比+11.52%。2025年1月1日漳州1號(hào)機(jī)組正式商運(yùn)，帶動(dòng)公司一季度核電發(fā)電量同比+13.30%。受核電發(fā)電量提升帶動(dòng)，2025Q1公司核電業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增長(zhǎng)10.46%，核電業(yè)務(wù)歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)11.52%。但受新能源業(yè)務(wù)增收不增利及歸母比例下降影響，2025Q1來(lái)自新能源業(yè)務(wù)的歸母凈利潤(rùn)同比下降51.32%。綜合來(lái)看，2025Q1公司歸母凈利潤(rùn)同比+2.55%，保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。
　　國(guó)常會(huì)新增核準(zhǔn)三門核電5號(hào)、6號(hào)機(jī)組，公司在建及核準(zhǔn)待建機(jī)組共計(jì)19臺(tái)，護(hù)航公司中長(zhǎng)期成長(zhǎng)。2025年4月27日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議核準(zhǔn)三門核電5號(hào)、6號(hào)機(jī)組，至此公司在建及核準(zhǔn)待建機(jī)組共計(jì)19臺(tái)，其中在建機(jī)組12臺(tái)，合計(jì)裝機(jī)容量1392.3萬(wàn)千瓦，將于2025年-2029年陸續(xù)投產(chǎn)，持續(xù)為公司帶來(lái)成長(zhǎng)動(dòng)能。
　　投資建議：維持“增持”評(píng)級(jí)。在國(guó)家積極安全有序發(fā)展核能的背景下，公司核電機(jī)組容量有望持續(xù)提高，未來(lái)成長(zhǎng)確定性強(qiáng)。考慮到2024年年報(bào)中的計(jì)提所得稅費(fèi)用不可持續(xù)，我們預(yù)測(cè)公司2025-2027年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)104.06億/110.21億/130.31億元，分別同比+18.6%/+5.9%/+18.2%，對(duì)應(yīng)2025年4月28日收盤價(jià)的PE估值為18.6x/17.5x/14.8x。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策風(fēng)險(xiǎn)，價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，核安全風(fēng)險(xiǎn)