>> 長江證券-中國核電(601985)核綠電量表現(xiàn)優(yōu)異，一季度業(yè)績展望積極-250410
| 上傳日期： |
2025/4/11 |
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| 752KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張韋華,司旗,宋尚騫 |
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事件描述
公司發(fā)布2025年一季度發(fā)電量完成情況公告：公司2025年一季度發(fā)電量累計597.42億千瓦時，同比增長16.93%，上網(wǎng)電量累計564.49億千瓦時，同比增長17.17%。
事件評論
大修減少疊加新機(jī)投產(chǎn)，核電電量表現(xiàn)優(yōu)異。2025年一季度公司核電機(jī)組完成發(fā)電量494.82億千瓦時，同比增長13.30%；上網(wǎng)電量累計為463.70億千瓦時，同比增長13.41%。具體來看，核電電量的優(yōu)異表現(xiàn)主要得益于福清核電檢修天數(shù)同比減少以及2025年漳州1號機(jī)組商運(yùn)的共同影響。其中，福清核電與江蘇核電發(fā)電量分別同比增長32.49%、5.11%，主因系機(jī)組檢修天數(shù)同比降低；漳州1號一季度完成發(fā)電量25.3億千瓦時，新增產(chǎn)能貢獻(xiàn)增量。除福建與江蘇兩省核電電量同比增長外，其他省份核電電量有所回落，其中秦山核電受春節(jié)調(diào)峰以及機(jī)組大修同比增加影響，發(fā)電量同比下降4.02%；三門核電同樣受春節(jié)調(diào)峰較去年同期有所增加影響，發(fā)電量同比下降1.97%；海南核電發(fā)電量同比下降1.18%，主因系2024年“摩羯”臺風(fēng)后，電網(wǎng)線路檢修，機(jī)組保持降功率運(yùn)行狀態(tài)。整體來看，機(jī)組檢修天數(shù)同比減少疊加新機(jī)組漳州1號年初商運(yùn)，共同拉動公司一季度核電發(fā)電量高速增長，電量的優(yōu)異表現(xiàn)同時也將有效緩解年度長協(xié)電價調(diào)整的壓力。而成本端，漳州1號機(jī)組投產(chǎn)也將帶來折舊等其他成本同比提升，綜合來看，在電量優(yōu)異表現(xiàn)的帶動下，一季度公司核電板塊預(yù)計實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健的業(yè)績表現(xiàn)。
裝機(jī)擴(kuò)張拉動綠電高增，一季度業(yè)績展望積極。截至2025年一季度末，公司新能源控股在運(yùn)裝機(jī)容量3069.16萬千瓦，同比增長43.82%，其中風(fēng)電1001.32萬千瓦，光伏2067.84萬千瓦。在新能源裝機(jī)增長維持高位的拉動下，2025年一季度公司新能源完成發(fā)電量102.60億千瓦時，同比增長38.35%，其中風(fēng)電發(fā)電量51.81億千瓦時，同比增長39.50%，光伏發(fā)電量50.79億千瓦時，同比增長37.2%。一季度新能源發(fā)電量維持高速增長，且增速環(huán)比2024年四季度有所回升。整體來看，公司核電與新能源板塊均實(shí)現(xiàn)優(yōu)異的電量表現(xiàn)，因此公司一季度完成發(fā)電量597.42億千瓦時，同比增長16.93%，即使考慮市場化交易對公司核電及新能源電價的影響，在電量維持高速增長下，公司一季度業(yè)績展望依然積極。
綠核項(xiàng)目儲備雄厚，保障遠(yuǎn)期增長空間。截至2025年3月31日，公司控股在建以及核準(zhǔn)待建核電機(jī)組17臺，裝機(jī)容量1942.90萬千瓦。此外，新能源控股在運(yùn)裝機(jī)保持高速增長的同時，新能源控股在建裝機(jī)容量1353.68萬千瓦，其中風(fēng)電183.70萬千瓦，光伏1169.98萬千瓦，雄厚核電及綠電項(xiàng)目資源儲備保障遠(yuǎn)期增長空間，同時社?；鸬荣Y金的持續(xù)注入保障了公司在核電景氣度向上周期背景下的資金需求。
投資建議：根據(jù)最新經(jīng)營數(shù)據(jù)，我們預(yù)計公司2024-2026年EPS分別為0.47元、0.52元和0.57元，對應(yīng)PE分別為19.95倍、17.79倍和16.35倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、新建項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度與效益不及預(yù)期風(fēng)險；
2、風(fēng)況、日照資源不及預(yù)期風(fēng)險。
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