>> 東莞證券-三美股份(603379)2024年年報及2025年一季報點評：制冷劑價格持續(xù)上漲，公司業(yè)績大增-250430
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
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| 218KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東莞證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
盧立亭 |
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公司發(fā)布2024年年報及2025年一季報，公司2024年實現(xiàn)營收40.40億元，同比+21.17%；實現(xiàn)歸母凈利潤7.79億元，同比+178.40%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤7.48億元，同比+257.74%。2025Q1，公司實現(xiàn)營收12.12億元，同比+26.42%，環(huán)比+21.20%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.01億元，同比+159.59%，環(huán)比83.94%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.96億元，同比+156.46%，環(huán)比+98%。
2024年公司制冷劑產(chǎn)品價格、盈利同比明顯提升，推動業(yè)績大漲。公司去年業(yè)績增長主要受氟制冷劑業(yè)務(wù)增長所驅(qū)動。2024年，國家對第二、三代氟制冷劑均實行生產(chǎn)配額管理，行業(yè)的供需格局、競爭格局進一步優(yōu)化，公司制冷劑產(chǎn)品均價同比漲幅較大，盈利能力大幅提升。公司去年氟制冷劑產(chǎn)品銷售均價同比上漲28.17%至2.61萬元/噸，對外銷量同比增長1.65%至12.54萬噸；收入同比增長30.28%至32.68億元。氟制冷劑業(yè)務(wù)的毛利率是33.51%，同比大幅提升21.9個百分點。而公司的氟發(fā)泡劑、氟化氫業(yè)務(wù)收入分別同比-13.37%和-4.66%。整體來看，公司2024年毛利率、凈利率分別是29.79%和19.18%，分別提升16.39和10.79個百分點，盈利能力大幅改善。
制冷劑產(chǎn)品2025Q1繼續(xù)漲價，公司一季度業(yè)績同比繼續(xù)快增。2025年，第二代氟制冷劑（HCFCs）生產(chǎn)配額進一步削減，第三代氟制冷劑（HFCs）繼續(xù)實行生產(chǎn)配額管理，一季度供需格局進一步優(yōu)化，下游需求增長，市場價格持續(xù)走高。根據(jù)百川盈孚的數(shù)據(jù)，制冷劑R134a /R125 /R32 /R22一季度的市場均價分別同比+44.53% /+16.28% /+97.92% /+63.01%。公司第一季度氟制冷劑產(chǎn)品平均價格實現(xiàn)同比大幅上漲，盈利能力穩(wěn)步提升。公司2025Q1毛利率是46.70%（YOY+23.93pcts, QOQ+12.31pcts），凈利率是32.84%（YOY+16.74pcts, QOQ+11.27pcts），同比大幅改善。
投資建議：公司深耕氟化工領(lǐng)域，已形成無水氟化氫與氟制冷劑、氟發(fā)泡劑自主配套的氟化工產(chǎn)業(yè)鏈，并成為行業(yè)內(nèi)主要的供應(yīng)商。預(yù)計公司2025年的基本每股收益是3.00元，當前股價對應(yīng)市盈率是15倍，維持買入評級。
風險提示：原材料價格大幅波動風險；汽車、空調(diào)等下游需求波動風險；部分制冷劑品種需求弱于預(yù)期風險；貿(mào)易摩擦風險；出口量不及預(yù)期風險；行業(yè)供需格局惡化風險；項目推進不及預(yù)期風險等。
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