>> 湘財證券-華能國際(600011)Q1業(yè)績符合預(yù)期，看好全年成本改善支撐業(yè)績-250429
| 上傳日期： |
2025/4/29 |
大?。?/td>
| 394KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
湘財證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
孫菲 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
核心要點：
華能國際發(fā)布2025年一季報，業(yè)績符合我們預(yù)期
根據(jù)公司一季報，2025Q1公司營業(yè)總收入603.3億元，同比-7.7%；歸母凈利潤49.7億元，同比+8.2%。
公司盈利修復符合我們預(yù)期：2025Q1，公司毛利率19%，同比+3pct；凈利率11.5%，同比+2.6pct；凈利潤69.6億元，同比+19.2%。
歸母凈利潤增速低于凈利潤增速主要由于少數(shù)股東損益同比+60%。
Q1綜合電價小幅下滑，波動相對平穩(wěn)
根據(jù)公司電量完成公告，2025Q1公司境內(nèi)綜合上網(wǎng)電價488.19元/兆瓦時，同比-1.96%，波動相對平穩(wěn)。據(jù)北極星電力網(wǎng)、國家能源集團官網(wǎng)統(tǒng)計，2025年多省長協(xié)電價下跌，江蘇、廣東、浙江、安徽四省交易均價降幅5%~15%不等。公司機組布局全國，長協(xié)電價下降帶來的影響整體可控。公司Q1電價降幅好于我們預(yù)期，預(yù)計主要由于Q1電價較高的燃機、風光電量占比提升。
受煤機出力影響，公司上網(wǎng)電量小幅下滑
根據(jù)公司電量完成公告，2025Q1公司境內(nèi)上網(wǎng)電量1066.3億千瓦時，同比-5.66%。其中：煤機829.4億千瓦時，同比-10.1%，主要由于部分省份因新能源裝機增長、供需形勢變化影響，煤機出力下滑。其中，山東-19.3%，河南-11.2%，江蘇-25.5%，湖北-15.8%，云南-15%。
燃機76億千瓦時，同比+6.24%；風電109.1億千瓦時，同比+8.8%；光伏48.7億千瓦時，同比+51.2%。燃機、風光電量增長預(yù)計主要受機組投產(chǎn)影響，Q1公司火、風、光分別新增裝機1233（去年同期為0）、904（同比+4%）、1532（同比+108%）兆瓦。
成本改善支撐火電業(yè)績修復，短期因素影響風電表現(xiàn)
根據(jù)公司一季報，2025Q1公司利潤總額同比+17.2%，其中境內(nèi)電力業(yè)務(wù)同比+22.65%。煤價下行帶動火電利潤修復，Q1境內(nèi)燃煤、燃機利潤總額分別為39.8、7.5億元，同比分別+40.96%、+40.49%；風電、光伏利潤總額分別為22.5、5.6億元，同比分別-6.71%、+52.43%，風電下滑預(yù)計主要由于機組所在區(qū)域風況季節(jié)性偏弱+機組投產(chǎn)帶來增量折舊。
盈利預(yù)測及投資建議
我們看好公司全年火電業(yè)績修復及新能源投產(chǎn)帶來綠電業(yè)績增長，維持公司盈利預(yù)測，預(yù)計2025/2026/2027年歸母凈利潤121.5/132.5/145.0億元，同比增速19.9%/9.0%/9.5%；毛利率16.88%/17.94%/18.62%，同比+1.73/1.07/0.67pct。截至2025/4/28日收盤，股價對應(yīng)PE9.38/8.6/7.86倍。維持公司“增持”評級。
風險提示
煤炭價格波動風險；市場電價下跌超預(yù)期；新能源裝機進度不及預(yù)期；行業(yè)需求不及預(yù)期。
|
|
