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公司1Q2025營(yíng)收同比下降49.00%，歸母凈利潤(rùn)同比下降71.24%
　　公司公布2025年一季報(bào)：1Q2025實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入87.82億元，同比下降49.00%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.52億元，同比下降71.24%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)-1.79億元，上年同期為0.81億元。
　　2024年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入469.24億元，同比下降19.30%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.25億元，同比下降93.81%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)-21.09億元，上年同期為-4.51億元。
　　公司1Q2025綜合毛利率增長(zhǎng)2.36個(gè)百分點(diǎn)，期間費(fèi)用率增長(zhǎng)6.71個(gè)百分點(diǎn)
　　1Q2025公司綜合毛利率為16.10%，同比增長(zhǎng)2.36個(gè)百分點(diǎn)。2024年公司綜合毛利率為13.60%，同比下降0.52個(gè)百分點(diǎn)。
　　1Q2025公司期間費(fèi)用率為19.34%，同比增長(zhǎng)6.71個(gè)百分點(diǎn)。其中，銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為7.30%/6.87%/0.12%/5.04%，同比分別變化+2.65/+2.27/+0.06/+1.73個(gè)百分點(diǎn)。2024年公司期間費(fèi)用率為15.96%，同比增長(zhǎng)2.42個(gè)百分點(diǎn)。其中，銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為5.90%/5.85%/0.10%/4.11%，同比分別變化+0.61/+0.35/-0.04/+1.50個(gè)百分點(diǎn)。
　　多業(yè)態(tài)轉(zhuǎn)型布局，地產(chǎn)輕裝上陣
　　應(yīng)對(duì)持續(xù)變化的市場(chǎng)趨勢(shì)和消費(fèi)者需求，公司在各個(gè)業(yè)務(wù)條線主動(dòng)轉(zhuǎn)型：黃金珠寶方面，公司上新適配年輕消費(fèi)者的“一串好運(yùn)”2.0產(chǎn)品，深耕抖音渠道，試水抖音店播，持續(xù)優(yōu)化渠道結(jié)構(gòu)；文化飲食方面，公司在國(guó)內(nèi)加速輕資產(chǎn)拓店發(fā)展，在海外啟動(dòng)全球化連鎖布局；美麗健康方面，公司持續(xù)出售低效資產(chǎn)，關(guān)停非盈利門(mén)店，節(jié)省管理費(fèi)用。另一方面，公司地產(chǎn)板塊持續(xù)推動(dòng)存量非核心資產(chǎn)退出，2024年完成上海真如（星光耀）等項(xiàng)目退出，全年實(shí)現(xiàn)回款超百億元。
　　下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
　　考慮到公司仍在轉(zhuǎn)型調(diào)整過(guò)程中，以及房地產(chǎn)相關(guān)業(yè)務(wù)仍有不確定性，我們下調(diào)對(duì)公司2025/2026年歸母凈利潤(rùn)的預(yù)測(cè)26%/24%至8.72/9.54億元，新增對(duì)公司2027年歸母凈利潤(rùn)的預(yù)測(cè)10.20億元。公司多渠道主動(dòng)轉(zhuǎn)型，持續(xù)處理低回報(bào)資產(chǎn)，同時(shí)擁有上海核心商圈與較強(qiáng)的消費(fèi)者心智，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展效果不及預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，地產(chǎn)政策調(diào)控不及預(yù)期。