>> 東海證券-恒立液壓(601100)公司簡評報告：營收創(chuàng)歷史新高，線性驅(qū)動項(xiàng)目進(jìn)入批產(chǎn)階段-250430
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
謝建斌 |
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投資要點(diǎn)
事件：公司2024年年報發(fā)布，全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入93.90億元，同比增長4.51%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤達(dá)25.09億元，同比增長0.40%；2024年實(shí)現(xiàn)毛利率和凈利率分別為42.83%和26.76%。2025年第一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入24.22億元，同比增長2.56%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤達(dá)6.18億元，同比增長2.61%。本期預(yù)計派發(fā)現(xiàn)金紅利9.39億元。
各項(xiàng)費(fèi)率略有提升。2024年公司銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用和財務(wù)費(fèi)用分別為2.31%、6.30%、7.75%和-1.40%，各項(xiàng)費(fèi)用較去年同期有所上升，同比分別增長0.24pct、1.80pct、0.02pct和2.70pct。主要系公司全球化擴(kuò)張和線性驅(qū)動項(xiàng)目，導(dǎo)致員工總數(shù)和薪酬增加，以及美元和墨西哥比索匯率波動等因素導(dǎo)致匯兌損益下滑的影響；公司研發(fā)費(fèi)用率仍在高位7%，投資成立恒立國際研發(fā)中心，體現(xiàn)公司堅(jiān)定以研發(fā)創(chuàng)新鞏固核心競爭力的決心。
營收創(chuàng)歷史新高，“多元化”戰(zhàn)略顯成效。據(jù)中國工程機(jī)械協(xié)會，2024年挖掘機(jī)共銷20.11萬臺，同比增長3.13%，行業(yè)于周期底部恢復(fù)增長。在此背景下，公司為海外產(chǎn)能建設(shè)和電動化布局持續(xù)進(jìn)行大幅資本開支，依然實(shí)現(xiàn)歷史新高收入93.90億元。主要得益于公司“多元化”戰(zhàn)略，挖掘機(jī)液壓泵閥產(chǎn)品的市場份額提升、非工程機(jī)械行業(yè)產(chǎn)品的持續(xù)放量以及海外市場的持續(xù)開拓。公司液壓油缸產(chǎn)品收入小幅增長，主要得益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的改善；液壓泵閥及馬達(dá)產(chǎn)品收入同比增長9.63%，挖掘機(jī)泵閥產(chǎn)品份額持續(xù)提升，工業(yè)領(lǐng)域液壓逐步放量。同時，公司國際化戰(zhàn)略初顯成效，海外銷售收入20.74億元，同比增長7.61%。
線性驅(qū)動項(xiàng)目進(jìn)入批產(chǎn)階段，墨西哥工廠開始試生產(chǎn)。公司使用募集資金14億元，扎實(shí)推進(jìn)線性驅(qū)動器項(xiàng)目建設(shè)，該項(xiàng)目建有高標(biāo)準(zhǔn)恒溫恒濕精密加工車間和防震精密磨削車間。公司在2年的籌備期內(nèi)完成了包括精密滾珠絲杠、行星滾柱絲杠、直線導(dǎo)軌等數(shù)十款產(chǎn)品的研發(fā)，且于2024年第二季度開始進(jìn)行部分型號試制與方案驗(yàn)證。2024年9月產(chǎn)線設(shè)備具備完整加工能力，公司與國內(nèi)客戶開展廣泛對接送樣，目前該項(xiàng)目已進(jìn)入批量生產(chǎn)階段，構(gòu)建第三增長曲線。同時，公司海外墨西哥工廠建設(shè)已進(jìn)入試生產(chǎn)，為深入開拓美洲市場打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，達(dá)產(chǎn)后預(yù)計貢獻(xiàn)新增產(chǎn)能價值約17.03億元，可有效緩解國際貿(mào)易風(fēng)險。
投資建議：公司是國內(nèi)液壓件龍頭，挖機(jī)泵閥市場份額提升，非挖產(chǎn)品持續(xù)放量，并推進(jìn)國際化和電動化戰(zhàn)略?？紤]公司募投項(xiàng)目資本開支與費(fèi)用擴(kuò)張以及國際貿(mào)易波動影響，預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤為27.52/30.72/34.71億元（原2025-2026預(yù)測29.62/34.35億元），EPS對應(yīng)當(dāng)前股價PE為35.91/32.17/28.48倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：政策風(fēng)險；海外市場風(fēng)險；匯率變動風(fēng)險；原材料價格波動風(fēng)險。
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