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經(jīng)營(yíng)韌性十足，創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)成長(zhǎng)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
　　公司發(fā)布2024年年報(bào)及2025年一季報(bào)，2024營(yíng)收9.42億元(-11.48%)，歸母凈利潤(rùn)3.82億元(-3.43%)，2025Q1營(yíng)收2.45億元(+19.65%)，歸母凈利潤(rùn)1.08億元(+24.08%)。行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，公司經(jīng)營(yíng)韌性十足，2025Q1營(yíng)收保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，大單品持續(xù)放量，我們上調(diào)公司2025-2026年盈利預(yù)測(cè)，新增2027年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為4.67/5.78/6.94（2025-2026年原預(yù)測(cè)分別為4.66/5.41）億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.00/1.24/1.49元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為16.2/13.1/10.9倍。公司經(jīng)營(yíng)韌性十足，創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)成長(zhǎng)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　大單品持續(xù)放量成長(zhǎng)動(dòng)能強(qiáng)勁，降本增效推動(dòng)凈利率提升
　　2025Q1核心大單品營(yíng)收看，公司偽狂犬苗營(yíng)收占比25%，腹瀉苗30%，圓環(huán)苗25%左右。分渠道營(yíng)收看，直銷(xiāo)營(yíng)收占比60%+，經(jīng)銷(xiāo)占比30%+。公司大單品基本盤(pán)穩(wěn)固且持續(xù)放量驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。2025Q1公司毛利率、凈利率分別為65.88%、43.96%，同比-0.76、+1.47pct，銷(xiāo)售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為11.14%/5.86%/-6.11%，同比-4.40/+0.40/+1.21pct。公司持續(xù)推動(dòng)降本增效，2025Q1管理費(fèi)用率下降明顯驅(qū)動(dòng)公司凈利率提升。
　　保持高研發(fā)投入，創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)持續(xù)成長(zhǎng)
　　公司重視研發(fā)投入，2024年公司共計(jì)研發(fā)投入0.86億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例為9.14%，同比+0.82pct。報(bào)告期內(nèi)豬用疫苗方面，公司獲豬丁型冠狀病毒滅活疫苗等多款新獸藥注冊(cè)證書(shū)；禽用疫苗方面，公司雞新傳法流四聯(lián)苗通過(guò)新獸藥注冊(cè)產(chǎn)品復(fù)核檢驗(yàn)；寵物疫苗方面，貓三聯(lián)苗上市放量，多款寵物苗在研。此外公司積極布局反芻動(dòng)物疫苗，拓展牛羊疫苗產(chǎn)品線(xiàn)。公司新品、大單品儲(chǔ)備充足，創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)成長(zhǎng)動(dòng)能強(qiáng)勁。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：生豬存欄恢復(fù)不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、新品上市不及預(yù)期