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公司發(fā)布2025年一季度報告。公司實現(xiàn)總營業(yè)收入121.17億元，同比增長2.92%；實現(xiàn)歸母凈利潤14.10億元，同比增長53.98%。2025Q1凈利率12.51%，同比提升3.84pct。2025Q1公司凈經營性現(xiàn)金流7.4億元，同比提升141%。公司業(yè)績超出我們的預期。
　　營運能力：存貨周轉加快。2025Q1公司存貨周轉天數(shù)是240天，同比下降11天，應收賬款周轉天數(shù)是196天，同比提升2天。
　　海外業(yè)務持續(xù)高增。2025年Q1公司境外收入65.68億元，同比增長15.17%（純境內出口增長19.68%），持續(xù)成為公司營收增長的主要驅動力；境內收入55.49億元，同比下降8.59%。
　　新興業(yè)務板塊展現(xiàn)出強勁增長潛力。土方機械：公司已實現(xiàn)1.5-400噸產品型譜全覆蓋，國內市場100噸以上礦用挖機市場份額已居行業(yè)前列。公司持續(xù)推進全球化布局，海外市場增長迅速。高空作業(yè)機械：作為國內高機行業(yè)領軍企業(yè)，中小客戶市占率第一，電動化滲透率達90%。公司持續(xù)技術創(chuàng)新，超高米段臂式產品達國際領先水平，海外拓展進展順利，有望維持較快增長。農業(yè)機械：2024年實現(xiàn)翻倍增長，烘干機、小麥機市場地位領先，拖拉機增長迅速。礦山機械：國內市場方面，聚焦礦山開采場景深度開發(fā)，100噸以上礦用挖機市場份額躍居行業(yè)前三。
　　傳統(tǒng)優(yōu)勢板塊地位穩(wěn)固。公司混凝土機械、工程起重機械、建筑起重機械三大傳統(tǒng)優(yōu)勢產品線國內市場地位穩(wěn)固，海外業(yè)務規(guī)模與市場地位持續(xù)提升。隨著國內宏觀政策發(fā)力及設備更新周期的到來，國內工程機械市場有望逐步企穩(wěn)回升，公司傳統(tǒng)板塊業(yè)務有望受益。
　　投資建議：我們預計2025-2027年，公司歸母凈利潤分別為50、61、70億元，增長率分別為42%、21%、16%。公司起重機和混凝土機械表現(xiàn)穩(wěn)健，挖機、高機、農機和礦機等新興業(yè)務有望打造新的增長引擎。鑒于國內市場有望實現(xiàn)觸底反彈，加之公司在海外市場的強勢增長，中聯(lián)重科可以賦予更高的龍頭溢價、底部反轉溢價、以及成長溢價，維持“買入”評級。
　　風險提示：國內需求波動風險、海外市場風險、匯率波動風險。