>> 中泰證券-江蘇銀行(600919)詳解江蘇銀行2025一季報：業(yè)績韌性強；量價支撐凈利息高增；資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善-250430
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
大?。?/td>
| 2057KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
戴志鋒,鄧美君,楊超倫 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
業(yè)績表現(xiàn)：江蘇銀行1Q25年營收同比+6.2%（vs2024全年同比+8.7%），1Q25凈利潤同比+8.2%（vs2024全年同比+10.8%）。經(jīng)營業(yè)績維持高增，營收利潤均維持5%以上增速，信貸增速維持高增，負債端支撐凈息差韌性，量價帶動1Q25凈利息收入同比高增21.9%，手續(xù)費實現(xiàn)高增，一定程度緩釋其他非息拖累。
1Q25凈利息收入同比高增21.9%，環(huán)比+16.3%，單季年化凈息差環(huán)比+13bp至1.8%，同比+3bp，息差回升：單季年化資產(chǎn)收益率環(huán)比下降7bp至3.75%，單季計息負債付息率環(huán)比下降19bp至1.93%。
1Q25存貸兩旺，對公貸款維持高增，零售貸款投放回暖。（1）資產(chǎn)端：開門紅投放積極，信貸增速維持高增。1Q25生息資產(chǎn)同比+20.6%（2024同比+16.0%），貸款同比+13%（2024同比+10.7%），均維持穩(wěn)定增長趨勢，貸款增速邊際回升，開門紅投放積極，其中，對公同比+25.9%，個貸同比+10.0%，票據(jù)同比-14.6%，對公、個貸增速均實現(xiàn)高增。（2）負債端：1Q25計息負債同比+22.0%，存款同比+16.0%，均維持穩(wěn)定增長趨勢。
1Q25凈非息同比-23.0%（2024同比+14.6%），手續(xù)費同比高增。Q1主要是非息和其他非息拖累。1、1Q25凈手續(xù)費同比+21.8%（2024同比3.3%）。2、1Q25凈其他非息同比-33.1%（2024同比+17.4%）。
資產(chǎn)質(zhì)量：不良率、不良生成率、關(guān)注類占比、逾期率均環(huán)比改善。（1）不良率、不良生成率、關(guān)注類占比均維持下降趨勢。1Q25不良率為0.86%，環(huán)比下降3bp，同比下降5bp。1Q25不良生成率1.03%，同比下降34bp，環(huán)比下降38bp；關(guān)注類貸款占比環(huán)比下降7bp至1.33%。（2）1Q25逾期率環(huán)比下降1bp至1.11%。（3）撥備覆蓋率維持高位。撥備覆蓋率環(huán)比下降6.58個點至343.51%；撥貸比2.95%，環(huán)比下降17bp。
細分行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量：截至2024年末，行業(yè)不良率來看：（1）對公：不良率較1H24上升7bp至0.88%，房地產(chǎn)不良率明顯收窄，較半年度下降63bp至2.20%，文娛不良率下降15bp至0.82%（2）零售：測算不良率（含經(jīng)營貸）較半年度下降15bp至1.06%。個人經(jīng)營貸不良率較半年度上升46bp至2.04%。
我們對江蘇銀行進行持續(xù)深度跟蹤，相關(guān)深度報告詳見：《區(qū)域?qū)ｎ}|江蘇省經(jīng)濟領(lǐng)跑，基建制造業(yè)強勢，區(qū)域銀行享受Beta紅利》、《深度｜江蘇銀行:核心競爭力如何支撐持續(xù)增長》、《深度推薦｜江蘇銀行：深耕江蘇，擁有高端制造、中小企業(yè)貸款的護城河》、《深度|江蘇銀行：會躋身市場的優(yōu)質(zhì)銀行——核心競爭力和持續(xù)性研究》。
投資建議：公司2025E、2026E、2027EPB 0.75 X / 0.68X / 0.61；PE5.55X/5.21/4.94X。我們認(rèn)為江蘇銀行核心競爭力有三點：一是小微業(yè)務(wù)：歷史稟賦與金融科技結(jié)合；二是對公業(yè)務(wù)：制造業(yè)和基建是對公基石，蘇南和蘇北均衡發(fā)展；三是零售業(yè)務(wù)：規(guī)模優(yōu)勢顯現(xiàn)，具備長期競爭力。公司核心競爭力、良好的息差趨勢、優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)質(zhì)量和資本補充會保障江蘇銀行業(yè)績的持續(xù)性。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟下滑超預(yù)期、公司經(jīng)營不及預(yù)期。
|
|
