>> 申萬宏源-豫園股份(600655)優(yōu)化結(jié)構(gòu)夯實(shí)基礎(chǔ)，修煉內(nèi)功積蓄增長潛力-250430
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
大小： |
535KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙令伊 |
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公司公布2025年一季報，業(yè)績符合預(yù)期。據(jù)公司公告，2025年Q1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入87.82億元，同比降低49.00%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.52億元，同比下降71.24%，扣非歸母凈利潤為-1.79億元，去年同期0.81億元。業(yè)績承壓主要源于宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力、消費(fèi)行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，以及金價震蕩影響，使部分核心業(yè)務(wù)收入及盈利水平下滑。
金價延續(xù)高漲，黃金珠寶消費(fèi)繼續(xù)承壓，線上創(chuàng)新直播拓客，線下持續(xù)優(yōu)化門店布局。自2025年開年以來，金價延續(xù)快速上漲，據(jù)中國黃金協(xié)會，25Q1全國黃金首飾消費(fèi)量為135噸，同比減少26.85%。根據(jù)公司公告，2025年Q1公司珠寶時尚板塊營業(yè)收入51.79億元，同比減少60.20%，主因金價波動抑制終端金飾消費(fèi)需求。同時零售業(yè)務(wù)占比提升帶動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，毛利率同比回升2.62pct達(dá)9.75%。據(jù)公司公眾號，2025年3月，旗下子公司老廟通過與快手、抖音平臺合作，策劃直播活動，GMV合計突破3億元，實(shí)現(xiàn)銷售增長，并成功引流線上用戶至線下門店，持續(xù)打通線上線下渠道。公司優(yōu)化門店結(jié)構(gòu)，據(jù)公司公告，旗下“老廟”、“亞一”連鎖網(wǎng)點(diǎn)環(huán)比減少208家達(dá)4407家，其中加盟店環(huán)比減少204家達(dá)4158家。
優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，提升運(yùn)營韌性。業(yè)務(wù)方面，公司旗下餐飲/食百及工藝品/醫(yī)藥健康及其他/化妝品/時尚表業(yè)/酒業(yè)實(shí)現(xiàn)營收2.62/2.88/1.22/0.52/1.41/0.10億元，同比-23.00%/-25.91%/-0.20%/-26.57%/-15.12%/+17.53%，毛利率同比-0.18pct/-0.83pct/+4.95pct/-3.04pct/+2.46pct/-3.28pct。餐飲板塊，南翔饅頭店持續(xù)拓展全國布局，即將開設(shè)西南首店，進(jìn)一步提高老字號品牌連鎖化率。豫園商城舉辦蛇年燈會、仲春花朝節(jié)等文化活動，優(yōu)化商圈體驗(yàn)場景，帶動25Q1豫園商城銷售額同比增長69%。25Q1公司毛利率達(dá)16.10%，同比增加2.36pct。期間費(fèi)用率達(dá)19.34%，同比提高6.71pct，其中銷售/管理/財務(wù)費(fèi)用率分別同比+2.65pct/+2.27pct/+1.73pct至7.30%/6.87%/ 5.04%，主因營收增長承壓。
打造上海國際珠寶時尚功能區(qū)，文化出海再起新征程。上海市發(fā)布政策支持黃浦區(qū)打造國際珠寶時尚功能區(qū)，預(yù)計2030年，實(shí)現(xiàn)黃金珠寶類商品年銷售總額超千億元，商品零售總額超百億元。大豫園地區(qū)將成為功能區(qū)核心有望受益，未來公司將加快珠寶業(yè)務(wù)與區(qū)域項(xiàng)目協(xié)同發(fā)展。與此同時，公司加速文化出海布局。4月3日，松鶴樓登陸倫敦中國城，開設(shè)首家海外門店，拓展中華餐飲文化國際影響力。泰國豫園燈會項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，計劃今夏在曼谷亮燈，深化文化出海布局。
維持“買入”評級。公司聚焦核心業(yè)務(wù)升級，持續(xù)深化落地“東方生活美學(xué)”置頂戰(zhàn)略，通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，發(fā)揮多品牌矩陣、產(chǎn)業(yè)集群的核心競爭優(yōu)勢，打造大豫園生態(tài)，發(fā)力文化出海，有望迎來消費(fèi)生態(tài)升級?？紤]到房地產(chǎn)行業(yè)影響，庫存項(xiàng)目動態(tài)去化及公司其他消費(fèi)板塊處于調(diào)整修復(fù)期，我們下調(diào)25-27年歸母凈利潤預(yù)測為14.97/19.21/22.22億元（前值為18.05/22.74/26.14億元），對應(yīng)PE 15/11/10倍，維持買入評級。
風(fēng)險提示：黃金價格波動，消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期，內(nèi)部多業(yè)務(wù)協(xié)同管理難度增大。
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