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2024年公司營(yíng)業(yè)收入122.62億元，同比增加3.01%，歸母凈利潤(rùn)51.55億元，同比增加6.80%，扣非后歸母凈利潤(rùn)46.68億元，同比增加6.73%。2025Q1營(yíng)業(yè)收入28.58億元，同比增加4.70%，歸母凈利潤(rùn)11.35億元，同比增加9.14%，扣非后歸母凈利潤(rùn)9.88億元，同比增加4.56%。
　　投資要點(diǎn)：
　　樓宇媒體穩(wěn)步增長(zhǎng)，日用消費(fèi)品客戶貢獻(xiàn)較大。分媒體來看，公司樓宇媒體穩(wěn)步增長(zhǎng)，營(yíng)業(yè)收入115.49億元，同比增加3.87%，毛利率66.10%，同比提升0.24pct；影院媒體營(yíng)業(yè)收入6.89億元，同比減少10.43%，可能受2024年電影市場(chǎng)整體需求不振拖累，但同時(shí)影院媒體業(yè)務(wù)的成本同比減少30.08%，帶動(dòng)影院媒體毛利率同比提升8.47pct至69.87%，預(yù)計(jì)媒體租金成本有較大程度的減少。而公司整體租金成本相比2023年提升5.49%，主要是由于LCD及智能屏點(diǎn)位數(shù)量增加所致。綜合來看，公司毛利率66.26%，同比提升0.78pct，凈利率41.36%，同比提升1.04pct，均處于近幾年來較高的水平。在客戶層面。日用消費(fèi)品行業(yè)的客戶營(yíng)業(yè)收入75.91億元（樓宇+影院），同比增加13.40%，收入占比進(jìn)一步提升至61.90%，來自互聯(lián)網(wǎng)、房產(chǎn)家居等其他行業(yè)客戶的收入均有不同程度的減少。
　　加快三線城市布局，出海范圍擴(kuò)大。從點(diǎn)位結(jié)構(gòu)變化來看，公司電梯電視媒體數(shù)量有明顯增長(zhǎng)，其中三線城市增長(zhǎng)更加顯著，2025Q1末相比2023年末增加了68.7%；而電梯海報(bào)數(shù)量則有所減少。此外，公司在境外的媒體點(diǎn)位數(shù)量增加也較為明顯，截至2025Q1末，境外電梯電視媒體數(shù)量15.0萬(wàn)臺(tái)，電梯海報(bào)數(shù)量2.6萬(wàn)臺(tái)，相比2023年末分別增加了10.3%和62.5%，覆蓋地區(qū)包括韓國(guó)、泰國(guó)、新加坡、印尼、馬來西亞等多個(gè)國(guó)家。
　　收購(gòu)新潮傳媒有望進(jìn)一步增強(qiáng)公司實(shí)力。4月10日公司發(fā)布公告稱擬以發(fā)行股份及支付先進(jìn)的方式收購(gòu)新潮傳媒100%的股權(quán)，交易對(duì)價(jià)約83億元。根據(jù)公司交易預(yù)案顯示，截至2024年9月30日，新潮傳媒在約200個(gè)城市運(yùn)營(yíng)了約74萬(wàn)部智能屏，其中64萬(wàn)個(gè)智能屏投放于4.5萬(wàn)個(gè)住宅小區(qū)。2022、2023、2024年1-9月新潮傳媒凈利潤(rùn)分別為-4.69億元、-2.79億元和-509.85萬(wàn)元，虧損幅度持續(xù)收窄。通過收購(gòu)新潮傳媒，一方面能夠?qū)⒐镜拿襟w資源覆蓋密度以及結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，提升線下品牌營(yíng)銷的覆蓋范圍，拓寬覆蓋場(chǎng)景；另一方面雙方可在多個(gè)方面實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)協(xié)同，提升綜合服務(wù)能力并降低服務(wù)成本，助推公司在戶外廣告領(lǐng)域的發(fā)展實(shí)力和影響力。
　　維持高比例分紅。公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金2.30元，預(yù)計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利33.22億元，加上2024年半年度現(xiàn)金分紅14.44億元，2024年合計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利47.66億元，占全年歸母凈利潤(rùn)的92.45%。以4月29日為基準(zhǔn)，股息率約4.67%。此外公司也擬定了2025年中期利潤(rùn)分配方案。
　　投資建議：公司經(jīng)營(yíng)具備較強(qiáng)韌性，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)健。國(guó)家提振經(jīng)濟(jì)與消費(fèi)的政策有望推動(dòng)國(guó)內(nèi)消費(fèi)品市場(chǎng)增長(zhǎng)，基于公司目前的客戶結(jié)構(gòu)來看，有望隨政策進(jìn)一步受益。若成功收購(gòu)新潮傳媒，公司能夠一定程度避免惡性競(jìng)爭(zhēng)，提升獲客能力以及對(duì)上下游的議價(jià)能力，公司競(jìng)爭(zhēng)力和盈利能力將進(jìn)一步增強(qiáng)。考慮目前收購(gòu)交易涉及較多環(huán)節(jié)未完成，暫不考慮交易對(duì)公司盈利預(yù)測(cè)的影響。預(yù)計(jì)2025-2027年公司EPS為0.38元、0.40元、0.41元，對(duì)應(yīng)PE為18.45倍、17.82倍、17.14倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)變化影響廣告投放需求；廣告投放媒體變化；應(yīng)收賬款回款風(fēng)險(xiǎn)；收購(gòu)交易發(fā)生重大變化