>> 國投證券-分眾傳媒(002027)經(jīng)營韌性強(qiáng)，關(guān)注收購新潮進(jìn)展及整合成效-250429
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
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| 713KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國投證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
焦娟,王利慧 |
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事件：
公司發(fā)布2024年年報及2025年一季報，2024年實(shí)現(xiàn)收入為122.62億（yoy+3.01%），歸母凈利潤為51.55億（yoy+6.8%）；2025Q1實(shí)現(xiàn)收入為28.58億（yoy+4.7%），歸母凈利潤為11.35億（yoy+9.14%）。
本次2024年年度擬分紅達(dá)33.22億，對應(yīng)股利支付率為64.43%。
經(jīng)營韌性+高分紅，具備防御價值。受益于廣告市場修復(fù)進(jìn)程，公司2024&2025Q1均收入端呈增長趨勢，且利潤端增速快于收入，主要得益于強(qiáng)大的控費(fèi)能力，其中2024年毛利率為66.27%（+0.78pct），銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率為18.49%（-0.01pct）、4.09%（+0.36pct）、0.4%（-0.11pct），保證經(jīng)營韌性?？紤]2024年中分紅與該次年度分紅合計(jì)分紅達(dá)47.66億，對應(yīng)股息率為4.8%（4.28市值為992億元），系高分紅投資標(biāo)的。
海外點(diǎn)位處擴(kuò)張階段，有望受益于廣告主出海需求增長。近年中國企業(yè)出海意愿增加，對應(yīng)的廣告投放需求增長，公司在東南亞市場積極拓展點(diǎn)位。截止2025年3月，公司媒體數(shù)量為306萬，相較于2023年底增長1.5%，其中境外電梯電視達(dá)15萬，較2023年底增長10.3%，電梯海報達(dá)到2.6萬臺，較2023年底增長62.5%。公司積極從供給端支撐需求增長，有望抓住機(jī)遇獲得業(yè)績增長點(diǎn)。
收購新潮中長期競爭格局優(yōu)化，短期考驗(yàn)分眾整合能力。公司擬以83億對價收購新潮傳媒，中長期來看，通過收購新潮傳媒有望優(yōu)化梯媒競爭格局，產(chǎn)業(yè)鏈地位進(jìn)一步穩(wěn)固，經(jīng)濟(jì)上行期實(shí)現(xiàn)對上游壓低租金與對下游客戶漲價更加順暢，利好公司業(yè)績提升。短期內(nèi)考驗(yàn)收購后雙方的整合能力，2024年分眾的歸母凈利率為42%，參考新潮2023年收入為19.3億，假設(shè)整合后新增收入19.3億元，對應(yīng)需實(shí)現(xiàn)8.1億利潤才不至于拖累既有的盈利能力。
投資建議：公司具備經(jīng)營韌性，疊加廣告主需求逐步修復(fù)及出海業(yè)務(wù)增量，預(yù)計(jì)2025-2027年實(shí)現(xiàn)收入130.58/134.49/141.22億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤為57.15億元、58億元、61.18億元,對應(yīng)EPS為0.40/0.40/0.42元。公司具有較高的競爭壁壘，且承諾持續(xù)進(jìn)行高分紅，給予2025年20倍估值，對應(yīng)6個月目標(biāo)價為8元，維持“買入-A”評級。
風(fēng)險提示：廣告主預(yù)算縮減、應(yīng)收賬款大額減值、收購不及預(yù)期。
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