>> 萬聯(lián)證券-潮宏基(002345)點(diǎn)評報告：產(chǎn)品力持續(xù)提升，2025Q1歸母凈利潤同比+44%-250430
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
萬聯(lián)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李瀅 |
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2024年凈利潤受商譽(yù)減值影響同比下滑，2025Q1實現(xiàn)亮眼增長。2024年，公司實現(xiàn)營收65.18億元（同比+10.48%），歸母凈利潤1.94億元（同比-41.91%），扣非歸母凈利潤1.87億元（同比-38.72%），凈利潤下滑主因此前收購的菲安妮在2024年計提商譽(yù)減值損失1.77億元，若剔除商譽(yù)減值影響，公司歸母凈利潤同比-5.11%。2025Q1，公司實現(xiàn)營收22.52億元（同比+25.36%），歸母凈利潤1.89億元（同比+44.38%）。
公司注重股東回報，近年分紅比例高。2024年度公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.5元（含稅），加上半年度的分紅，2024年累計分紅總額占?xì)w母凈利潤的比例為160.59%。2019-2023年，公司股息支付率分別為109%/127%/51%/89%/67%。
珠寶業(yè)務(wù)產(chǎn)品力持續(xù)提升，線下門店逆勢擴(kuò)張。在悅己消費(fèi)、情感消費(fèi)、國潮文化崛起的趨勢下，公司珠寶首飾產(chǎn)品設(shè)計升級，圍繞“非遺”、“串珠”、“流行IP”三個方向打造產(chǎn)品差異化，品牌勢能不斷強(qiáng)化。2024年，時尚珠寶/傳統(tǒng)黃金產(chǎn)品收入分別為29.70/29.49億元,同比分別-0.63%/+30.21%。毛利率分別-1.91/+0.37pcts至28.76%/9.10%。渠道方面，公司珠寶業(yè)務(wù)的線下門店數(shù)逆勢增長，2024年末共有門店1511家（較期初凈增長111家），直營/加盟店數(shù)分別為239/1272家（較期初分別-36/+147家）。此外，公司不斷升級門店形象，并成功進(jìn)駐了SKP、恒隆、太古里、萬象城等國內(nèi)頂級商圈。2024年，潮宏基珠寶積極布局出海業(yè)務(wù)，先后在馬來西亞吉隆坡IOICitymall和泰國曼谷ICONSIAM開設(shè)門店。
皮具業(yè)務(wù)承壓，收入下滑27%。2024年公司皮具收入2.70億元，同比-27.38%。皮具業(yè)務(wù)主要有品牌菲安妮，2014年公司完成對菲安妮有限公司100%股權(quán)的收購，形成商譽(yù)11.63億元，2018年后多次計提商譽(yù)減值準(zhǔn)備，2024年菲安妮的商譽(yù)賬面價值5億元。
2025Q1凈利率同比提升，期間費(fèi)用管控良好。2024年，公司毛利率/凈利率分別為23.60%/2.60%，同比分別-2.47/-2.99pcts；費(fèi)用方面，銷售費(fèi)用率同比-2.34%至11.69%，管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率、財務(wù)費(fèi)用率微降。2025Q1,公司毛利率/凈利率分別為22.93%/8.43%，分別同比1.99/+1.08pcts，銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率進(jìn)一步下降。
盈利預(yù)測與投資建議：公司旗下珠寶品牌“潮宏基”引領(lǐng)國內(nèi)珠寶設(shè)計潮流，近年來推出多款差異化產(chǎn)品系列。2024年在需求偏弱的大背景下，公司門店逆勢擴(kuò)張，傳統(tǒng)黃金產(chǎn)品收入實現(xiàn)了快速增長。我們根據(jù)公司最新經(jīng)營數(shù)據(jù)調(diào)整盈利預(yù)測，并引入2027年預(yù)測，預(yù)計公司2025-2027年的歸母凈利潤分別為4.28/4.93/5.81億元（調(diào)整前預(yù)計2025-2026年歸母凈利潤為4.39/4.97億元），對應(yīng)2025年4月28日股價的PE分別為20/17/15倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險因素：宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險、行業(yè)競爭加劇風(fēng)險、品牌品類拓展不達(dá)預(yù)期風(fēng)險、原材料價格變動風(fēng)險、渠道拓展不達(dá)預(yù)期風(fēng)險。
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