>> 中原證券-重慶啤酒(600132)2024年年報點評：經(jīng)濟型啤酒銷售高增-250429
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
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| 701KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
謹(jǐn)慎增持 |
作者： |
劉冉 |
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無限制-登錄即可下載 |
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投資要點：
公司發(fā)布2024年年報：2024年，公司實現(xiàn)營收146.45億元，同比減少1.15%；實現(xiàn)歸母扣非凈利潤12.22億元，同比減少7.03%，每股收益2.30元。
主業(yè)銷售增長下滑。2024年，啤酒主業(yè)收入141.70億元，同比減少1.88%。其中，三季度營收42.02億元；同比減少7.11%，增長同比下降13.62個百分點；四季度營收15.82億元，同比減少11.45%，增長同比下降7.69個百分點。2024年的銷售呈現(xiàn)出“旺季不旺，淡季更淡”的特征。
國際品牌的銷售收入略增，本土品牌的銷售收入下降。2024年，國際品牌的啤酒實現(xiàn)營收53.08億元，同比增0.58%，增幅較上年下降7.72個百分點；本土品牌啤酒實現(xiàn)營收88.62億元，同比降3.3%，增幅較上年下降7.16個百分點。各品牌下的啤酒銷售均受到了來自消費疲弱的沖擊，受沖擊的程度相差不大。
國際品牌的銷量同比增長，而本土品牌的銷量同比下滑。2024年，國際品牌啤酒的銷量為87.24萬千升，同比增4.41%；同期，本土品牌啤酒的銷量同比降2.75%至210.26萬千升。盡管本土啤酒的銷量整體下滑，但是山城、西夏等經(jīng)濟型啤酒的銷量較上年大幅增長13.49%，對應(yīng)的銷售收入增長15.56%。
國際品牌啤酒的毛利率下滑。根據(jù)核算，我們認(rèn)為2024年國際、本土啤酒的出廠均價較2023年均有所下降，定價較高的國際品牌降幅更大一些。2024年，國際品牌的啤酒毛利率下滑1.39個百分點至53.3%，本土品牌的毛利率同比略升0.66個百分點至47.55%。本土品牌的毛利率上升，是其中的經(jīng)濟型啤酒銷量增長，從而帶動規(guī)模效應(yīng)所致。本期，由于較強的量增，經(jīng)濟型啤酒的毛利率同比也升高了10.87%至23.79%。
公司整體的盈利水平下滑。2024年，公司的綜合毛利率下降0.58個百分點至48.57%。此外，由于同期的費用率也有所上升，導(dǎo)致2024年凈利率下滑2.94個百分點至15.36%。
投資評級：我們預(yù)測公司2025、2026、2027年的每股收益為2.62元、2.71元和2.83元，參照4月28日收盤價56.20元，對應(yīng)的市盈率分別為21.43倍、20.70倍和19.85倍，維持公司“謹(jǐn)慎增持”評級。
風(fēng)險提示：消費疲弱、娛樂場所閉店等因素導(dǎo)致公司銷售收入下滑，導(dǎo)致產(chǎn)品結(jié)構(gòu)下沉以及整體盈利下降
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