>> 信達證券-24年年報和25年一季報分析：TMT和消費25Q1利潤同比最強，制造業(yè)轉(zhuǎn)正-250501
| 上傳日期： |
2025/5/1 |
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| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
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作者： |
樊繼拓,李暢 |
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A股整體季報分析：盈利觸底回升。2023-2024年全A和全A非金融兩油歸母凈利潤整體偏弱，特別是2024的全A非金融兩油，歸母凈利潤24年年報累計同比為-11.95%，而2025年一季度能夠明顯看到利潤同比觸底回升，全A和全A非金融兩油歸母凈利潤同比分別為3.9%和6.06%。利潤增速可能會受到單季度數(shù)據(jù)波動基數(shù)的影響，為了平衡這種波動，我們可以觀察全A的ROE（TTM），能夠明顯看到A股ROE已經(jīng)連續(xù)3個季度走平，這可能意味著2021-2024年的盈利下降周期逐漸觸底。
大類行業(yè)對比：TMT和消費業(yè)績貢獻最大。2025年一季度，上游周期和TMT是全A收入占比最大的兩個分類行業(yè)（分別為25%和22%），而利潤占比分別為15%和10%。金融地產(chǎn)收入占比15%，但利潤占比高達47%。可選消費和必選消費收入占比和利潤占比比較匹配。
2025年一季度，TMT和可選消費收入同比為正，其它板塊收入同比為負。各板塊2025年Q1歸母凈利潤同比增速均為正，其中TMT板塊25年Q1歸母凈利潤同比增長20.25%，可選消費板塊歸母凈利潤同比14.32%，其他大類板塊增速較慢。
值得注意的是，中游制造業(yè)歸母凈利潤同比由2024年全年的-42.66%企穩(wěn)修復(fù)為2025年Q1同比+3.21%，對利潤的拖累結(jié)束，這是2023年以來第一次，我們認為這可能預(yù)示著制造業(yè)產(chǎn)能格局逐漸開始企穩(wěn)。從ROE也能看到，中游制造業(yè)ROE由快速下降轉(zhuǎn)變?yōu)榈撞科蠓€(wěn)，消費和TMT的ROE過去2年整體偏強，2023-2024年可選消費強，最近1年必選消費ROE明顯回升，TMT行業(yè)的ROE緩慢回升。
各一級行業(yè)差異分析。從一級行業(yè)的歸母凈利潤增速同比來看，周期股中上游周期（煤炭、石油石化）利潤有所惡化，而鋼鐵、有色、建材等中游周期利潤回升。之前受產(chǎn)能影響較多的電力設(shè)備利潤同比依然為負，但增速明顯收窄，受益于出海和穩(wěn)增長的機械設(shè)備增速大幅轉(zhuǎn)正。消費各行業(yè)利潤靜態(tài)看同比，25年一季度可選消費（家電、汽車、社服）歸母凈利增速較高，必選消費增速較低，但也出現(xiàn)了改善。TMT各行業(yè)中，2024年計算機和傳媒歸母凈利負增長，但25年一季度已轉(zhuǎn)為正增長，電子和通信2024年歸母利潤同比增速較高，與25年一季報歸母凈利增速基本持平。
風(fēng)險因素：房地產(chǎn)超預(yù)期下行，美股劇烈波動，歷史規(guī)律可能會失效，統(tǒng)計數(shù)據(jù)可能存在滯后偏差。
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