>> 光大證券-友邦保險(xiǎn)(1299.HK)2025年一季度新業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)點(diǎn)評(píng)：“量?jī)r(jià)齊升”推動(dòng)新業(yè)務(wù)價(jià)值同比增長(zhǎng)13%-250501
| 上傳日期： |
2025/5/1 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
王一峰,黃怡婷 |
| 下載權(quán)限： |
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事件：
2025年一季度，友邦保險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)新業(yè)務(wù)價(jià)值15.0億美元，同比+13%（固定匯率）/+12.8%（實(shí)質(zhì)匯率，以下未標(biāo)明均為實(shí)質(zhì)匯率）；新業(yè)務(wù)價(jià)值率57.5%，同比+3.3pct；年化新保費(fèi)26.2億美元，同比+6.9%；總加權(quán)保費(fèi)收入126.8億美元，同比+13.0%；新業(yè)務(wù)合約服務(wù)邊際同比+16%（固定匯率）。
點(diǎn)評(píng)：
“量?jī)r(jià)齊升”推動(dòng)新業(yè)務(wù)價(jià)值同比+13%（固定匯率）。2025年一季度，公司實(shí)現(xiàn)年化新保費(fèi)26.2億美元，同比+6.9%，由代理及伙伴分銷渠道共同推動(dòng)；新業(yè)務(wù)價(jià)值率錄得57.5%，同比+3.3pct，主要得益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，但部分被經(jīng)濟(jì)假設(shè)變動(dòng)所抵消?！傲?jī)r(jià)齊升”推動(dòng)公司實(shí)現(xiàn)新業(yè)務(wù)價(jià)值15.0億美元，同比+13%（固定匯率）/+12.8%。
分市場(chǎng)來看，中國內(nèi)地市場(chǎng)和中國香港市場(chǎng)新業(yè)務(wù)價(jià)值均延續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
1）中國內(nèi)地市場(chǎng)一季度新業(yè)務(wù)價(jià)值同比增長(zhǎng)8%（固定匯率，可比口徑），新業(yè)務(wù)價(jià)值率超50%。其中，代理渠道持續(xù)活躍，成功推動(dòng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向分紅產(chǎn)品，而整體產(chǎn)品組合仍保持均衡；活躍新代理人數(shù)同比增長(zhǎng)15%，支持活躍代理人數(shù)整體增長(zhǎng)6%，進(jìn)一步建立銷售動(dòng)力。此外，友邦中國于2019-2023年成立的新業(yè)務(wù)地區(qū)，代理新業(yè)務(wù)價(jià)值同比增長(zhǎng)超20%（固定匯率）；今年3-4月，公司成功在安徽、山東、重慶和浙江四個(gè)新地區(qū)開展業(yè)務(wù)，未來將持續(xù)賦能內(nèi)地業(yè)務(wù)拓展。
2）中國香港市場(chǎng)一季度新業(yè)務(wù)價(jià)值同比增長(zhǎng)16%（固定匯率），受益于本地業(yè)務(wù)和MCV業(yè)務(wù)的均衡增長(zhǎng)，目前為友邦保險(xiǎn)最大業(yè)務(wù)分部。其中，友邦香港在代理渠道和銀保渠道均實(shí)現(xiàn)卓越表現(xiàn)，且其代理渠道在中國香港及中國澳門市場(chǎng)占領(lǐng)導(dǎo)地位。
3）東南亞市場(chǎng)：2025年一季度，泰國市場(chǎng)新業(yè)務(wù)價(jià)值實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，受益于2025年3月起引入的個(gè)人醫(yī)保產(chǎn)品相關(guān)監(jiān)管變動(dòng)為代理渠道帶來的一次性銷售，以及公司與盤谷銀行的策略性伙伴合作關(guān)系帶動(dòng)銀保渠道新業(yè)務(wù)價(jià)值取得強(qiáng)勁增長(zhǎng)。新加坡市場(chǎng)新業(yè)務(wù)價(jià)值錄得卓越增長(zhǎng)，主要由單位鏈接式長(zhǎng)期儲(chǔ)蓄產(chǎn)品熱銷及代理渠道產(chǎn)能提升共同推動(dòng)。馬來西亞市場(chǎng)錄得較高的新業(yè)務(wù)價(jià)值，主要受益于公司與大眾銀行的策略性伙伴合作關(guān)系，但部分被代理渠道下跌所抵消。
代理及伙伴分銷渠道新業(yè)務(wù)價(jià)值分別同比+21%/+2%（固定匯率）?！白顑?yōu)秀代理”為公司核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)之一，亦是驅(qū)動(dòng)公司價(jià)值增長(zhǎng)的最主要渠道，一季度活躍代理人數(shù)同比增長(zhǎng)8%，新入職代理人數(shù)同比增長(zhǎng)9%，疊加代理人產(chǎn)能提升，推動(dòng)代理渠道新業(yè)務(wù)價(jià)值同比增長(zhǎng)21%（固定匯率）至12.2億美元，占公司整體新業(yè)務(wù)價(jià)值比例超75%。同時(shí)公司也采取多元化分銷策略，一季度伙伴分銷渠道新業(yè)務(wù)價(jià)值同比增長(zhǎng)2%（固定匯率）至4.0億美元，其中中國內(nèi)地以外地區(qū)銀保渠道新業(yè)務(wù)價(jià)值同比增長(zhǎng)21%（固定匯率）。
16億美元股份回購計(jì)劃將于三個(gè)月內(nèi)完成。公司已在25年2月順利完成120億美元的股份回購計(jì)劃，并于24年年報(bào)中再次公布新一輪16億美元股份回購計(jì)劃，該計(jì)劃已于4月14日展開，預(yù)期三個(gè)月內(nèi)完成。
盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：友邦保險(xiǎn)廣泛布局于亞太地區(qū)18大市場(chǎng)，國際經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)豐富，實(shí)力雄厚，渠道及客群戰(zhàn)略定位清晰，扎根于壽險(xiǎn)市場(chǎng)成熟的中國香港，并持續(xù)拓展?jié)B透率尚低、具有巨大增長(zhǎng)潛力的中國內(nèi)地市場(chǎng)。友邦已連續(xù)10年在全球百萬圓桌會(huì)會(huì)員人數(shù)中排名第一，并通過與多家大型跨國銀行及各市場(chǎng)當(dāng)?shù)仡I(lǐng)先銀行建立長(zhǎng)期策略性伙伴合作關(guān)系，以觸達(dá)更廣泛客戶群體、實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，未來在高質(zhì)量代理及卓越伙伴分銷渠道的共同推動(dòng)下，新業(yè)務(wù)價(jià)值有望得到持續(xù)釋放。我們維持公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)81/88/98億美元。目前股價(jià)對(duì)應(yīng)公司2025-2027年P(guān)EV為1.13/1.05/0.98，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策改革推進(jìn)不及預(yù)期；資本市場(chǎng)大幅波動(dòng)；保費(fèi)收入不及預(yù)期。
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