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一季度收入同比增長(zhǎng)42%，智能電控產(chǎn)品銷量同比增長(zhǎng)58%。2025Q1伯特利實(shí)現(xiàn)營(yíng)收26.38億元，同比增長(zhǎng)41.83%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.70億元，同比增長(zhǎng)28.79%。其中盤式制動(dòng)器銷量93萬(wàn)套，同比增長(zhǎng)36.14%；輕量化制動(dòng)銷量344萬(wàn)件，同比增長(zhǎng)23.45%。智能電控產(chǎn)品銷量達(dá)146.19萬(wàn)套，同比增長(zhǎng)58.43%。
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及年降傳導(dǎo)影響短期盈利能力，25Q1公司毛利率17.97%，同比-2.78pct；凈利率10.16%，同比-1.13pct。公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為0.42%/2.54%/4.89%/-0.45%，同比變動(dòng)分別為-0.60/+0.01/-1.08/+0.19pct。公司持續(xù)投入研發(fā)費(fèi)用，一季度研發(fā)費(fèi)用同比增長(zhǎng)16%，受益于公司規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，研發(fā)費(fèi)用率同比下降1.08pct。
　　國(guó)產(chǎn)制動(dòng)系統(tǒng)龍頭企業(yè)，定點(diǎn)持續(xù)增加。公司在技術(shù)工藝、產(chǎn)能規(guī)模、客戶資源方面具備一定優(yōu)勢(shì)。隨著汽車行業(yè)向輕量化、智能化的方向發(fā)展、國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程加速，公司在手項(xiàng)目充足。公司2025年第一季度在研項(xiàng)目總數(shù)為498項(xiàng)，較去年同期增長(zhǎng)6.41%；新增量產(chǎn)項(xiàng)目總數(shù)為57項(xiàng)，較去年同期增長(zhǎng)11.76%；新增定點(diǎn)項(xiàng)目總數(shù)為120項(xiàng)，較去年同期增長(zhǎng)13.21%。
　　定位全球化底盤供應(yīng)商，新品周期加速。伯特利是國(guó)內(nèi)少數(shù)擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)，能夠批量生產(chǎn)電子駐車制動(dòng)系統(tǒng)、制動(dòng)防抱死系統(tǒng)及電子穩(wěn)定控制系統(tǒng)、線控制動(dòng)系統(tǒng)等智能電控產(chǎn)品的企業(yè)，賦能自主品牌實(shí)現(xiàn)雙贏增長(zhǎng)，隨自主品牌走向海外，公司在美國(guó)、墨西哥、摩洛哥等國(guó)家同步布局海外研發(fā)和生產(chǎn)基地。24年公司積極推進(jìn)底盤新產(chǎn)品研發(fā)，實(shí)現(xiàn)EMB的B樣樣件制造，DV試驗(yàn)結(jié)果達(dá)到預(yù)期；完成空氣懸架B樣開(kāi)發(fā)驗(yàn)證；完成了WCBS1.5和GEEA3.0雙平臺(tái)的首發(fā)項(xiàng)目量產(chǎn)；完成了WCBS2.0小批量投產(chǎn)。同時(shí)持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，新增新增125萬(wàn)套/年EPB卡鉗產(chǎn)能、26萬(wàn)套C-EPS裝配產(chǎn)能等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：終端需求不及預(yù)期；產(chǎn)品技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期。
　　投資建議：上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。公司是國(guó)產(chǎn)制動(dòng)系統(tǒng)龍頭企業(yè)，我們看好公司智能電控產(chǎn)品加速放量帶來(lái)業(yè)績(jī)持續(xù)上行，看好公司線控制動(dòng)產(chǎn)品出貨量增速及規(guī)模效應(yīng)帶來(lái)的凈利潤(rùn)增速，上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)伯特利25/26/27年歸母凈利潤(rùn)為15.64/21.26/35.14億元（原25/26年預(yù)測(cè)為15/19.5億），維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。