>> 廣發(fā)證券-制藥和Biotech行業(yè)2024年報及2025年1季報總結(jié)：秋收2025，堅定看好國內(nèi)新藥發(fā)展-250505
| 上傳日期： |
2025/5/6 |
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| 2348KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
羅佳榮,李安飛 |
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行業(yè)中長期向好趨勢確立。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，我們納入分析了56家A股化學(xué)制藥公司的情況，行業(yè)整體24年營收同比增速為1.8%，行業(yè)整體扣非歸母凈利率9.5%；25Q1行業(yè)營收同比-3.1%，扣非歸母凈利率為13.9%，同比+0.4pp，營收短期承壓但盈利能力持續(xù)提升。同時，我們分析了20家A股Biotech公司商業(yè)化藥品的收入情況，24年產(chǎn)品銷售額達(dá)到373億元，同比+61%。隨著院內(nèi)剛性需求的釋放、創(chuàng)新產(chǎn)品步入新周期以及行業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)改善；同時，國產(chǎn)創(chuàng)新不斷提質(zhì)，創(chuàng)新藥“出海”提速，行業(yè)中長期向好趨勢正逐步確立。
國際化是創(chuàng)新升級的必經(jīng)之路，關(guān)注國產(chǎn)新藥國際化潛力。對于創(chuàng)新藥，美國是全球最大的單一創(chuàng)新藥市場。通過過去十年國內(nèi)產(chǎn)業(yè)的努力，從近年國內(nèi)企業(yè)對外資的授權(quán)案例可以清晰地判定；由于美國高昂的臨床試驗投入和美國本地化臨床運營的難度，絕大部分國內(nèi)藥企開拓海外市場是采取跟全球大藥企合作的方式，產(chǎn)品授權(quán)或者聯(lián)合開發(fā)，受關(guān)稅影響很小，未來產(chǎn)品上市，海外合作伙伴可以進(jìn)行美國市場供應(yīng)鏈的選擇，考慮美國創(chuàng)新藥的高定價有足夠的價格空間去應(yīng)對供應(yīng)鏈問題。臨床獲益是評價創(chuàng)新藥企業(yè)核心競爭力的唯一標(biāo)準(zhǔn)，美資創(chuàng)新藥企也處于全球的競爭之中，對于有臨床價值的早期品種，對美資創(chuàng)新藥企國際競爭也是不可或缺的競爭要素。
投資建議：新一輪創(chuàng)新產(chǎn)品持續(xù)兌現(xiàn)。從2015年開始，國內(nèi)制藥工業(yè)從研發(fā)生產(chǎn)到終端銷售和醫(yī)患使用，先后經(jīng)歷了供給側(cè)、產(chǎn)品定價體系、診療行為規(guī)范等系統(tǒng)性改革和治理。產(chǎn)業(yè)內(nèi)相關(guān)企業(yè)的經(jīng)營也逐漸從這種大的政策調(diào)整中走上正軌?！度湕l支持創(chuàng)新藥發(fā)展實施方案》的推出，更加明確了產(chǎn)業(yè)的發(fā)展方向并為之護(hù)航：創(chuàng)新、不斷提質(zhì)的創(chuàng)新。我們持續(xù)看好國內(nèi)制藥工業(yè)在創(chuàng)新升級和國際化背景下，國內(nèi)市場迎來新一輪產(chǎn)品周期所帶來的的中長期投資機(jī)會。建議關(guān)注：（1）創(chuàng)新藥：恒瑞醫(yī)藥、翰森制藥、百利天恒-U、科倫博泰生物-B、澤璟制藥-U、信達(dá)生物、海思科、和黃醫(yī)藥、科倫藥業(yè)、復(fù)宏漢霖、和譽(yù)-B、長春高新、康諾亞-B、金斯瑞生物科技、一品紅、奧賽康、百濟(jì)神州-U、榮昌生物、君實生物、石藥集團(tuán)、興齊眼藥、信立泰、亞盛醫(yī)藥-B、先聲藥業(yè)、眾生藥業(yè)、中國生物制藥、艾迪藥業(yè)等；（2）特藥：人福醫(yī)藥、恩華藥業(yè)、東誠藥業(yè)等（排序不分先后）。
風(fēng)險提示。仿制藥集采和新藥談判價格降幅超預(yù)期風(fēng)險、新藥研發(fā)失敗風(fēng)險、創(chuàng)新藥上市后放量不及預(yù)期風(fēng)險、市場競爭加劇風(fēng)險等。
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