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25Q1業(yè)績(jī)底部特征明顯，強(qiáng)調(diào)“內(nèi)需+外需”共振景氣向上。上周年報(bào)一季報(bào)密集披露，我們判斷當(dāng)前軍工板塊業(yè)績(jī)底部特征相對(duì)顯著，因年初以來(lái)各領(lǐng)域需求已逐步改善，預(yù)計(jì)隨訂單落地和交付，業(yè)績(jī)有望逐季恢復(fù)。建議重視一季度財(cái)報(bào)披露后的重要配置窗口，同時(shí)強(qiáng)調(diào)當(dāng)前是“內(nèi)需+外需”共振的戰(zhàn)略機(jī)遇窗口期，軍工板塊有望逐步進(jìn)入內(nèi)外需雙循環(huán)的景氣周期。據(jù)國(guó)際防務(wù)評(píng)論，4月28日，斯德哥爾摩國(guó)際和平研究所（SIPRI）發(fā)布2024年全球軍費(fèi)開(kāi)支趨勢(shì)報(bào)告指出，2024年全球軍費(fèi)開(kāi)支達(dá)到27180億美元，較2023年實(shí)際增長(zhǎng)9.4%，為冷戰(zhàn)結(jié)束以來(lái)最大的年度增長(zhǎng)。全球各地區(qū)軍費(fèi)均出現(xiàn)增長(zhǎng)，尤以歐洲和中東地區(qū)增幅最快。綜合路透社、紐約時(shí)報(bào)、半島新聞網(wǎng)和以色列時(shí)報(bào)等多家媒體報(bào)道，美國(guó)總統(tǒng)特朗普計(jì)劃于5月13日至16日訪問(wèn)沙特、卡塔爾和阿聯(lián)酋，預(yù)計(jì)將與沙特領(lǐng)導(dǎo)人會(huì)面，討論包括地區(qū)安全、能源合作以及超過(guò)1000億美元的軍售協(xié)議。
　　重視大飛機(jī)、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域進(jìn)展加速。據(jù)民航內(nèi)參，4月30日南航第四架C919正式入列，這也是中國(guó)商飛今年向121部航司交付的首架C919。據(jù)賽峰集團(tuán)公眾號(hào)，公司公布2025年第一季度收入實(shí)現(xiàn)17%增長(zhǎng)，民用航空呈現(xiàn)強(qiáng)勁增長(zhǎng)勢(shì)頭，全年規(guī)劃收入增長(zhǎng)約10%，LEAP發(fā)動(dòng)機(jī)交付量較2024年增加15%至20%。據(jù)我們的太空，4月29日4時(shí)10分，我國(guó)在文昌航天發(fā)射場(chǎng)使用長(zhǎng)征五號(hào)乙運(yùn)載火箭/遠(yuǎn)征二號(hào)上面級(jí)成功將衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)低軌03組衛(wèi)星發(fā)射升空。
　　優(yōu)選：（1）強(qiáng)調(diào)ROE分子端穩(wěn)定增長(zhǎng)持續(xù)性，建議關(guān)注軍貿(mào)&航空燃機(jī)出海&大飛機(jī)&維修，關(guān)注航發(fā)動(dòng)力/航發(fā)控制/中國(guó)動(dòng)力、洪都航空、國(guó)睿科技/航天南湖、中航西飛、中航沈飛、中航高科/光威復(fù)材、航天電子、中航重機(jī)、航材股份、中航機(jī)載；（2）強(qiáng)調(diào)景氣回升，關(guān)注中航光電、復(fù)旦微電/紫光國(guó)微（電子覆蓋/聯(lián)合）、航天電器、鴻遠(yuǎn)電子、成都華微、菲利華、航宇科技、航亞科技、振華風(fēng)光、圖南股份、火炬電子等。（3）強(qiáng)調(diào)景氣趨勢(shì)，強(qiáng)調(diào)ROE分子端的彈性及潛在空間，關(guān)注新質(zhì)兩力（軍工AI、高效費(fèi)比武器、商業(yè)航天、低空），關(guān)注睿創(chuàng)微納、中科星圖（計(jì)算機(jī)聯(lián)合）、海格通信、中兵紅箭、中國(guó)海防、七一二、陜西華達(dá)、鉑力特（機(jī)械聯(lián)合）、華秦科技、佳馳科技、國(guó)博電子（電子聯(lián)合）、臻鐳科技、北方導(dǎo)航、鋼研高納、新雷能等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：裝備列裝及交付低預(yù)期；政策調(diào)整；價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。