>> 華泰期貨-氯堿日?qǐng)?bào)：山東現(xiàn)貨略有回暖，燒堿盤(pán)面震蕩上行-250507
| 上傳日期： |
2025/5/7 |
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| 格式： |
pdf 共12頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
梁宗泰,陳莉 |
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氯堿觀點(diǎn)
市場(chǎng)要聞與重要數(shù)據(jù)
PVC:
期貨價(jià)格及基差：PVC主力收盤(pán)價(jià)4854元/噸（-88）；華東基差-114元/噸（+48）;華南基差-84元/噸（+38）。
現(xiàn)貨價(jià)格：華東電石法報(bào)價(jià)4740元/噸（-40）；華南電石法報(bào)價(jià)4770元/噸（-50）。
上游生產(chǎn)利潤(rùn)：蘭炭?jī)r(jià)格605元/噸（+0）；電石價(jià)格2980元/噸（+0）；電石利潤(rùn)206元/噸（+0）；PVC電石法生產(chǎn)毛利-589元/噸（-56）；PVC乙烯法生產(chǎn)毛利-741元/噸（-157）；PVC出口利潤(rùn)18.0美元/噸（+3.6）。
PVC庫(kù)存與開(kāi)工：PVC廠內(nèi)庫(kù)存41.1萬(wàn)噸（-0.9）；PVC社會(huì)庫(kù)存40.4萬(wàn)噸（-1.7）；PVC電石法開(kāi)工率77.69%（+0.47%）；PVC乙烯法開(kāi)工率74.52%（+2.85%）；PVC開(kāi)工率76.80%（+1.13%）。
下游訂單情況：生產(chǎn)企業(yè)預(yù)售量58.4萬(wàn)噸（-1.8）。
燒堿：
期貨價(jià)格及基差：SH主力收盤(pán)價(jià)2498元/噸（+19）；山東32%液堿基差2元/噸（+44）。
現(xiàn)貨價(jià)格：山東32%液堿報(bào)價(jià)800元/噸（+20）；山東50%液堿報(bào)價(jià)1330元/噸（+50）。
上游生產(chǎn)利潤(rùn)：山東燒堿利潤(rùn)1496元/噸（+63）；山東氯堿綜合利潤(rùn)（0.8噸液氯）704.0元/噸（-97.5）；山東氯堿綜合利潤(rùn)（1噸PVC）72.04元/噸（+42.50）；西北氯堿綜合利潤(rùn)（1噸PVC）1330.43元/噸（+0.00）。
燒堿庫(kù)存與開(kāi)工：液堿工廠庫(kù)存41.58萬(wàn)噸（+0.73）；片堿工廠庫(kù)存2.51萬(wàn)噸（+0.06）；燒堿開(kāi)工率83.90%（+1.80%）。
燒堿下游開(kāi)工：氧化鋁開(kāi)工率75.96%（-0.20%）；印染華東開(kāi)工率60.06%（+0.00%）；粘膠短淺開(kāi)工率79.71%（+2.54%）。
市場(chǎng)分析
PVC：
供應(yīng)方面，5月PVC企業(yè)檢修規(guī)模預(yù)期環(huán)比下降，疊加新裝置存一定的投產(chǎn)預(yù)期，開(kāi)工預(yù)期環(huán)比上升，PVC供應(yīng)端壓力仍較大。需求方面，終端房地產(chǎn)市場(chǎng)表現(xiàn)仍顯疲弱，當(dāng)前PVC下游制品企業(yè)開(kāi)工率持續(xù)下滑并處于同期低位，下游市場(chǎng)逢低剛需采購(gòu)為主，需求端難有明顯提升。當(dāng)前PVC出口接單表現(xiàn)較好并陸續(xù)交付，一季度出口同比高增長(zhǎng)，出口需求推動(dòng)PVC社會(huì)庫(kù)存持續(xù)去化，但印度反傾銷(xiāo)和BIS認(rèn)證政策的不確定性預(yù)期拖累PVC出口，同時(shí)美國(guó)關(guān)稅政策亦利空PVC鋪地板出口。后期來(lái)看PVC基本面仍處于高供應(yīng)、弱需求格局，但當(dāng)前PVC絕對(duì)價(jià)格低位，估值偏低，同時(shí)出口端仍存支撐，關(guān)注國(guó)內(nèi)宏觀政策及下游需求修復(fù)情況。
燒堿：
供應(yīng)端，前期降負(fù)荷及檢修裝置陸續(xù)恢復(fù)開(kāi)工，燒堿開(kāi)工率環(huán)比上行，由于當(dāng)前綜合利潤(rùn)未跌至虧損區(qū)間，上游企業(yè)開(kāi)工多數(shù)仍維持高位，燒堿供應(yīng)端壓力短期內(nèi)難以緩解。需求端，主力下游氧化鋁價(jià)格低位運(yùn)行，邊際氧化鋁廠進(jìn)入虧損區(qū)間，存量氧化鋁壓產(chǎn)減產(chǎn)的壓力仍較大，耗堿需求預(yù)期減少或繼續(xù)拖累燒堿價(jià)格走低。非鋁端前期剛需補(bǔ)貨，目前補(bǔ)庫(kù)節(jié)奏持續(xù)放緩，粘膠短纖、印染等終端開(kāi)工明顯下滑，同時(shí)美國(guó)關(guān)稅政策預(yù)期對(duì)紡織等燒堿下游行業(yè)持續(xù)沖擊，非鋁需求預(yù)期仍偏弱。當(dāng)前燒堿現(xiàn)貨交投略有回暖，現(xiàn)貨小幅上漲，盤(pán)面短期內(nèi)震蕩，但后期來(lái)看燒堿整體供需驅(qū)動(dòng)預(yù)期仍偏弱，燒堿仍處于負(fù)反饋格局，繼續(xù)關(guān)注裝置檢修減產(chǎn)情況及下游需求采購(gòu)節(jié)奏。
策略
PVC中性：后期來(lái)看PVC基本面仍處于高供應(yīng)、弱需求格局，但當(dāng)前PVC絕對(duì)價(jià)格低位，估值偏低，同時(shí)出口端仍存支撐，價(jià)格預(yù)期維持底部震蕩格局，關(guān)注國(guó)內(nèi)宏觀政策及下游需求修復(fù)情況。
燒堿中性：當(dāng)前燒堿現(xiàn)貨交投略有回暖，現(xiàn)貨小幅上漲，盤(pán)面短期內(nèi)震蕩，但后期來(lái)看燒堿整體供需驅(qū)動(dòng)預(yù)期仍偏弱，燒堿仍處于負(fù)反饋格局，繼續(xù)關(guān)注裝置檢修減產(chǎn)情況及下游需求采購(gòu)節(jié)奏。
風(fēng)險(xiǎn)
PVC：下游開(kāi)工環(huán)比大幅回升；宏觀利好信息釋放。
燒堿：上游裝置加大檢修減產(chǎn)；下游囤貨節(jié)奏放快。
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