>> 華泰期貨-化工日?qǐng)?bào)：假期原油下跌，PX跟隨下跌但利潤(rùn)走闊-250507
| 上傳日期： |
2025/5/7 |
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pdf 共17頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
梁宗泰,陳莉 |
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市場(chǎng)分析
成本端，五一假期期間，歐佩克+成員國(guó)同意將6月份的石油供應(yīng)增加41.1萬(wàn)桶/日，這是繼5月出人意料地大幅增產(chǎn)后，該聯(lián)盟連續(xù)第二個(gè)月加快供應(yīng)恢復(fù)步伐，旨在懲罰那些違反配額、超額生產(chǎn)的成員國(guó)，原油供應(yīng)壓力持續(xù)，油價(jià)承壓下行。
汽油和芳烴方面，汽油裂解近期有所反彈，但季節(jié)性表現(xiàn)仍弱于前兩年，后續(xù)隨著汽油需求旺季到來(lái)可能會(huì)季節(jié)性好轉(zhuǎn)，但整體在新能源替代的背景下預(yù)計(jì)汽油裂解價(jià)差上漲空間有限。芳烴方面，今年的調(diào)油需求已不值得過(guò)多的期待。國(guó)內(nèi)外間歇性調(diào)油需求依靠石腦油基本可以滿足，限制芳烴進(jìn)入汽油池的積極性。3~4月韓國(guó)出口到美國(guó)的芳烴調(diào)油料甲苯+MX+PX有明顯下降，亞洲MX和甲苯與石腦油價(jià)差表現(xiàn)低迷，短流程裝置仍處于虧損狀態(tài)，大部分PX工廠停止外采MX生產(chǎn)PX，成本端支撐有限。
PX方面，上上個(gè)交易日PXN191美元/噸(環(huán)比變動(dòng)+1.00美元/噸）。近期低利潤(rùn)下日韓PX裝置計(jì)劃外檢修/降負(fù)有所增加，PXN低位反彈，但5月國(guó)內(nèi)PX檢修裝置將陸續(xù)重啟，供應(yīng)預(yù)計(jì)有所增加，同時(shí)PTA5月檢修依然較多，預(yù)計(jì)PX平衡表將小幅累庫(kù)。整體來(lái)看，當(dāng)前PXN估值不高，下方仍有支撐，但在汽油弱勢(shì)的情況下反彈幅度也有限，近期關(guān)注原油和宏觀變動(dòng)。
TA方面，TA主力合約現(xiàn)貨基差123元/噸(環(huán)比變動(dòng)-2元/噸），PTA現(xiàn)貨加工費(fèi)360元/噸（環(huán)比變動(dòng)-92元/噸），05合約盤面加工費(fèi)448元/噸（環(huán)比變動(dòng)+1元/噸），PTA供需5月延續(xù)大幅去庫(kù)，后續(xù)5月檢修計(jì)劃仍多，5月貨偏緊，基差走強(qiáng)，但在港在庫(kù)流通庫(kù)存變動(dòng)有限，PTA價(jià)格則跟隨成本端震蕩運(yùn)行為主。
需求方面，聚酯開(kāi)工率93.4%（環(huán)比-0.2%），4月織造加彈負(fù)荷加速下滑，在關(guān)稅影響下，美國(guó)直接訂單暫停，加工轉(zhuǎn)出口訂單受東南亞產(chǎn)能限制，坯布庫(kù)存積壓，庫(kù)存貶值下市場(chǎng)心態(tài)較差，部分企業(yè)因銷售和庫(kù)存壓力開(kāi)始控制開(kāi)機(jī)率，關(guān)注后續(xù)中美關(guān)稅談判情況。下游節(jié)前訂單個(gè)別好轉(zhuǎn)，集中補(bǔ)庫(kù)下，長(zhǎng)絲POY庫(kù)存有所下降,但DTY\\FDY庫(kù)存仍高，后續(xù)關(guān)注五一假期后織造負(fù)荷變動(dòng)情況，若中美關(guān)稅稅率沒(méi)有明顯下降，5月聚酯負(fù)荷或?qū)⒏呶幌禄?br> PF現(xiàn)貨生產(chǎn)利潤(rùn)202元/噸（環(huán)比+48元/噸）。近期美國(guó)對(duì)華關(guān)稅政策態(tài)度緩和，短纖庫(kù)存不高，但4月PF減產(chǎn)實(shí)際兌現(xiàn)不如預(yù)期，下游紗廠開(kāi)機(jī)負(fù)荷不及去年同期，同時(shí)滌紗利潤(rùn)不佳，關(guān)稅政策對(duì)訂單形成一定拖累，5月預(yù)計(jì)需求端改善空間有限，關(guān)注中美關(guān)稅談判進(jìn)展，短纖自身供需面臨一定壓力，行情方面依舊維持震蕩偏弱盤整。
PR方面，瓶片現(xiàn)貨加工費(fèi)483元/噸(環(huán)比變動(dòng)+47.17元/噸)，4月瓶片負(fù)荷回升至高位，供應(yīng)明顯增加，但低價(jià)和需求旺季下訂單表現(xiàn)尚可，聚酯瓶片工廠出口效益尚可，瓶片工廠庫(kù)存維持平穩(wěn)。短期而言，聚酯瓶片供需壓力不大，5月負(fù)荷預(yù)計(jì)還將維持高位，內(nèi)貿(mào)加工區(qū)間擴(kuò)張有限，價(jià)格跟隨成本波動(dòng)為主。
市場(chǎng)要聞與整體供需邏輯：基本面方面，特朗普對(duì)中國(guó)關(guān)稅態(tài)度有所緩和，但問(wèn)題依舊沒(méi)有有效解決，直接出口美國(guó)的紡服訂單依然處于暫停狀態(tài)，聚酯減產(chǎn)預(yù)期壓制市場(chǎng)心態(tài)，關(guān)注后續(xù)中美談判情況，PX和PTA依然維持低估值和去庫(kù)狀態(tài)，但在汽油弱勢(shì)和需求預(yù)期偏弱的情況下反彈幅度也有限，近期關(guān)注原油和宏觀變動(dòng)。短纖方面，當(dāng)前美國(guó)關(guān)稅逐步向好發(fā)展，市場(chǎng)心態(tài)走穩(wěn)，但追高意愿不足，五一期間部分紗廠有放假計(jì)劃，原料囤貨意愿一般，行情維持震蕩盤整。PR方面，關(guān)稅政策對(duì)瓶片自身需求影響較小，但瓶片負(fù)荷回歸高位，瓶片工廠加工區(qū)間有限，市場(chǎng)價(jià)格預(yù)計(jì)仍跟隨原料成本波動(dòng)。
策略
單邊：PX/PTA/PF/PR短期中性，中期關(guān)注中美關(guān)稅和原油變動(dòng)
跨品種：無(wú)
跨期：無(wú)
風(fēng)險(xiǎn)
原油和汽油價(jià)格大幅波動(dòng)，宏觀政策超預(yù)期
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