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事件:
　　公司發(fā)布2024年年報(bào)及2025年一季報(bào)，2024年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入21.61億元，同比增長(zhǎng)12.74%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.84億元，同比上升38.16%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.81億元，同比上升75.56%；2025年一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.49億元，同比增長(zhǎng)21.68%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.42億元，同比增長(zhǎng)34.19%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.40億元，同比增長(zhǎng)36.24%。
　　工業(yè)控制及通訊類業(yè)務(wù)快速成長(zhǎng)，成本管控效果顯現(xiàn)：
　　2024年公司實(shí)現(xiàn)營收21.61億元（yoy+12.74%），得益于全球經(jīng)濟(jì)局部復(fù)蘇帶動(dòng)電動(dòng)工具等高單價(jià)產(chǎn)品市場(chǎng)需求回暖，公司工業(yè)控制類產(chǎn)品客戶需求及客戶采購份額實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，營收達(dá)到10.25億元（yoy+32.07%），占比達(dá)到47.45%（yoy+6.95pcts）。通訊類產(chǎn)品是公司成長(zhǎng)最快的板塊，2024年?duì)I收達(dá)3.69億元（yoy+39.65%），營收占比達(dá)17.06%（yoy+3.29pcts），主要受益于AI市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，云計(jì)算巨頭加大相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施投資，帶來服務(wù)器市場(chǎng)需求的快速增長(zhǎng)，以及公司越南工廠實(shí)現(xiàn)服務(wù)器主板和整機(jī)組裝等項(xiàng)目的量產(chǎn)和新產(chǎn)品的持續(xù)導(dǎo)入。公司醫(yī)療電子/汽車電子/消費(fèi)電子類業(yè)務(wù)營收分別為3.2/2.77/0.93億元（yoy+2.36%/-33.06%/-10.98%），營收占比分別為14.79%/12.8%/4.28%（yoy-1.5pcts/-8.75pcts/-1.14pcts），其中汽車電子類產(chǎn)品因大客戶需求同比大幅下降導(dǎo)致收入下滑，但得益于公司持續(xù)優(yōu)化供應(yīng)鏈體系，原材料成本得到有效控制，工業(yè)控制/通訊/醫(yī)療電子/汽車電子/消費(fèi)電子品類的毛利率均得到不同程度的提升23.51%/28.2%/27.39%/35.46%/12.89%（+0.64pcts/+5.72pcts/+3.36pcts/+12.82pcts/+2.4pcts）。
　　全球化布局持續(xù)推進(jìn)，海外市場(chǎng)增長(zhǎng)可期：
　　1）國內(nèi)：公司通過不斷優(yōu)化服務(wù)和產(chǎn)品質(zhì)量，鞏固與頭部客戶的合作關(guān)系，2024年公司內(nèi)銷收入12.22億元（yoy+14.60%），占主營業(yè)務(wù)收入的比重為56.57%。2）海外：公司積極推進(jìn)全球化戰(zhàn)略，取得顯著成效。2024年外銷收入9.38億元（yoy+10.33%），占主營業(yè)務(wù)收入的43.43%。公司以蘇州總部為核心，依托墨西哥、羅馬尼亞、越南等海外工廠以及新加坡、香港的海外運(yùn)營中心和物流中心輻射全球，實(shí)現(xiàn)多地備份、快速轉(zhuǎn)移，滿足客戶全球布局、區(qū)域采購的需求，提升客戶粘性。2024年越南工廠和墨西哥工廠產(chǎn)能快速提升，羅馬尼亞工廠順利實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，目前進(jìn)入產(chǎn)能爬坡及運(yùn)營優(yōu)化階段。我們認(rèn)為，隨著公司海外市場(chǎng)布局的不斷完善，繼續(xù)加強(qiáng)海外工廠之間以及與國內(nèi)基地的協(xié)同合作，實(shí)現(xiàn)資源共享和優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，提升全球供應(yīng)鏈的整體競(jìng)爭(zhēng)力，公司在海外市場(chǎng)的銷售額有望持續(xù)增長(zhǎng)，為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供重要?jiǎng)恿Α?br>　　投資建議：
　　我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年收入分別為25.07億元、28.29億元、32.04億元，歸母凈利潤(rùn)分別為2.34億元、2.75億元、3.32億元，考慮到公司為國內(nèi)柔性EMS龍頭企業(yè)，持續(xù)看好工業(yè)自動(dòng)化進(jìn)程加速和AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)帶來的需求提升，給予公司2025年21倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)30.66元，維持“買入-A”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；貿(mào)易摩擦地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。