>> 華創(chuàng)證券-銀行業(yè)重大事項點評：貨幣政策再發(fā)力，降成本優(yōu)結(jié)構(gòu)主線延續(xù)——評507國新辦發(fā)布會-250509
| 上傳日期： |
2025/5/9 |
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| 1037KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
徐康,賈靖,林宛慧 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
5月7日國新辦召開新聞發(fā)布會，中國人民銀行行長潘功勝、國家金融監(jiān)督管理總局局長李云澤、中國證監(jiān)會主席吳清集體出席，介紹“一攬子金融政策支持穩(wěn)市場穩(wěn)預(yù)期”有關(guān)情況。
點評：
降準(zhǔn)+降息+結(jié)構(gòu)性降息+公積金利率調(diào)整等一攬子貨幣政策組合落地，繼續(xù)釋放貨幣政策寬松信號。本次發(fā)布會延緩宣布10項措施：1、降準(zhǔn)：降低存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點，提供長期流動性約1萬億元。2、完善存款準(zhǔn)備金制度：階段性將汽車金融公司、金融租賃公司的存款準(zhǔn)備金率，從目前的5%調(diào)降至0%。3、降息：下調(diào)政策利率0.1個百分點，預(yù)計將帶動貸款市場報價利率（LPR）同步下行約0.1個百分點。4、結(jié)構(gòu)性降息：下調(diào)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具利率0.25個百分點，各類專項結(jié)構(gòu)性工具利率、支農(nóng)支小再貸款利率，均從目前的1.75%降至1.5%；抵押補(bǔ)充貸款（PSL）利率從目前的2.25%降至2%。5、降低住房公積金利率：降低個人住房公積金貸款利率0.25個百分點，五年期以上首套房利率由2.85%降至2.6%。6、增加再貸款額度、新設(shè)再貸款：增加3000億元科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款額度，由目前的5000億元增加至8000億元。增加支農(nóng)支小再貸款額度3000億元。設(shè)立5000億元服務(wù)消費與養(yǎng)老再貸款。7、優(yōu)化、創(chuàng)新貨幣政策工具箱：將證券、基金、保險公司互換便利5000億元和股票回購增持再貸款3000億元額度合并使用，總額度8000億元。創(chuàng)設(shè)科技創(chuàng)新債券風(fēng)險分擔(dān)工具。
降準(zhǔn)50bp+降息10bp對銀行凈息差影響的測算：
1）降準(zhǔn)：釋放中長期資金1萬億，對息差最大提升幅度為0.8bp（年化），考慮時間因素實際息差貢獻(xiàn)在0.5bp。整體降準(zhǔn)步長和時間符合市場預(yù)期，主要是在二季度財政繼續(xù)發(fā)力、政府債供給或?qū)⒎帕康谋尘跋?，釋放中長期流動性。本次降準(zhǔn)50bp，27家上市銀行將釋放流動性10433億元（考慮部分機(jī)構(gòu)法定存款準(zhǔn)備金率已降至5%以下，本次降準(zhǔn)則無邊際影響）。我們假設(shè)降準(zhǔn)釋放的資金全部用于資產(chǎn)端投放，則整體正向提振上市銀行凈息差0.82bp（年化），其中國有行/股份行/城商行分別提升0.83/0.79/0.78bp?？紤]降準(zhǔn)時間點，則對25E的息差實際貢獻(xiàn)在0.48bp，其中國有行/股份行/城商行分別提升0.49/0.46/0.46bp。
2）降息：1/5年期LPR對稱降息10bp，則對資產(chǎn)端收益率25E/26E分別拖累1.32/3.19bp。若考慮后續(xù)存款掛牌利率同步下調(diào)，則預(yù)計對銀行凈息差的影響總體呈中性。會議明確7天期OMO利率調(diào)降10bp，將帶動LPR同步下調(diào)，主要是在外部不確定性加劇情況下，穩(wěn)定市場預(yù)期。我們假設(shè)5月1年期和5年期LPR對稱下調(diào)10bp，同時暫不考慮存款掛牌利率同步下調(diào)的對沖，則本次降息對25E/26E資產(chǎn)端收益率分別拖累1.32/3.19bp?？紤]國有行按揭貸款、企業(yè)中長期貸款占比更高，本次對稱性降息對國有行息差的影響更大，2025/2026E息差降幅分別在1.53/3.76bp。預(yù)計2025年息差降幅國有行（-1.53bp）>城商行（-1.08bp）>農(nóng)商行（-0.93bp）>股份行（-0.92bp）；2026年息差降幅國有行（-3.76bp）>股份行（-2.54bp）>城商行（-1.64bp）>農(nóng)商行（-1.52bp），詳見表2。需要特別說明的是，本次測算并未考慮后續(xù)可能的存款掛牌利率同步下調(diào)，由于24年開始央行強(qiáng)調(diào)“凈息差長期中性”原則，預(yù)計后續(xù)銀行存款掛牌利率仍會持續(xù)下行，中期看對銀行凈息差影響中性。
結(jié)構(gòu)性創(chuàng)新貨幣工具擴(kuò)容，且再貸款降息幅度更大，提供低成本資金更好引導(dǎo)銀行支持科技創(chuàng)新、消費養(yǎng)老、普惠金融等重點領(lǐng)域?！皟尚略觥保涸黾?000億元科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款額度、增加支農(nóng)支小再貸款額度3000億元?！皟尚略O(shè)”：創(chuàng)設(shè)科技創(chuàng)新債券風(fēng)險分擔(dān)工具、設(shè)立5000億元服務(wù)消費與養(yǎng)老再貸款?！耙粌?yōu)化”：將證券、基金、保險公司互換便利5000億元和股票回購增持再貸款3000億元額度合并使用，總額度8000億元。
AIC擴(kuò)容至股份行。會議明確將發(fā)起設(shè)立金融資產(chǎn)投資公司（AIC）的主體擴(kuò)展至符合條件的全國性商業(yè)銀行，加大對科創(chuàng)企業(yè)的投資力度。同日國家金融監(jiān)督管理總局批復(fù)同意興業(yè)銀行籌建興銀金融資產(chǎn)投資有限公司。目前，我國共有6家金融資產(chǎn)投資公司（AIC），其中五大行下屬AIC均注冊成立于2017年，至今已有八年時間。銀行設(shè)立AIC開展股權(quán)投資，能夠更好結(jié)合科技型股權(quán)投資特點，實現(xiàn)投貸聯(lián)動，更好為科技創(chuàng)新和科技型企業(yè)同時提供債券和股權(quán)融資。
投資建議：重視銀行板塊配置機(jī)會。一攬子貨幣政策加速落地，后續(xù)市場流動性整體寬松，降準(zhǔn)降息預(yù)計對銀行息差中長期影響總體中性。考慮中長期資金入市+公募基金改革，制度層面推動銀行后續(xù)仍有增量資金，建議一攬子配置：
1）大行定增方案落地，銀行中期分紅仍在推進(jìn)，同時多家銀行發(fā)布估值提升計劃，銀行中長期投資價值持續(xù)。紅利策略中途未半。年初以來因市場風(fēng)格因素，疊加關(guān)稅擾動，紅利相關(guān)資產(chǎn)表現(xiàn)總體有波動，但我們認(rèn)為在相對低利率環(huán)境下，銀行盈利和分紅的穩(wěn)健性依舊凸顯，且中長期資金入市的邏輯未變，股息率高、資產(chǎn)質(zhì)量有較高安全邊際的銀行仍有絕對收益，建議
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