>> 廣發(fā)證券-廣發(fā)宏觀：如何理解三部委的一攬子金融政策-250507
| 上傳日期： |
2025/5/8 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
郭磊,鐘林楠 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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2025年5月7日，央行、國家金融監(jiān)管總局與證監(jiān)會在國新辦新聞發(fā)布會上介紹“一攬子金融政策支持穩(wěn)市場穩(wěn)預期”有關情況，宣布了一攬子逆周期調節(jié)政策。我們理解，這是4月25日政治局會議“加強超常規(guī)逆周期調節(jié)”精神的落地。政策涉及內容較多，我們可以簡單理解為貨幣政策、房地產政策、金融政策、市場政策四個方面。
4月25日，政治局會議指出，要堅持穩(wěn)中求進工作總基調，完整準確全面貫徹新發(fā)展理念，加快構建新發(fā)展格局，統(tǒng)籌國內經濟工作和國際經貿斗爭，堅定不移辦好自己的事，堅定不移擴大高水平對外開放，著力穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)企業(yè)、穩(wěn)市場、穩(wěn)預期，以高質量發(fā)展的確定性應對外部環(huán)境急劇變化的不確定性。
要不斷完善穩(wěn)就業(yè)穩(wěn)經濟的政策工具箱，既定政策早出臺早見效，根據(jù)形勢變化及時推出增量儲備政策，加強超常規(guī)逆周期調節(jié)，全力鞏固經濟發(fā)展和社會穩(wěn)定的基本面。
貨幣政策舉措共有十項，其中較為關鍵的包括：（1）降準50BP，投放大約1萬億元流動性；（2）降息10BP，引導LPR下降10BP；（3）結構性工具降息25BP，科創(chuàng)與技術改造再貸款、支農支小再貸款額度均增加3000億元，創(chuàng)設服務消費與養(yǎng)老再貸款（5000億元額度）與科技創(chuàng)新債券風險分擔工具，汽車金融公司與金融租賃公司法準率降至0%等。與924新聞發(fā)布會提出的“降準50BP+降息20BP”組合相比，這次“降準50BP+降息10BP+結構性工具降息25BP+結構性工具擴容1.1萬億元”的組合力度更大，覆蓋面更廣，我們理解它可能會對后續(xù)宏觀金融環(huán)境產生明顯影響：一是提升銀行承接政府債供給的能力與流動性久期，狹義流動性會更具穩(wěn)定性；二是提升金融機構信貸投放能力，疊加1.1萬億元結構性工具的帶動（結構性工具多是先貸后借，對信貸多是1:1的帶動效果），廣義流動性穩(wěn)定擴張更具政策層面的支持；三是降低實體融資成本，降低實際利率與企業(yè)財務費用，更有助于保主體穩(wěn)需求。
央行指出，為貫徹中央政治局會議精神，進一步實施好適度寬松的貨幣政策，人民銀行將加大宏觀調控強度，推出一攬子貨幣政策措施，主要有三大類共十項措施。
一是數(shù)量型政策，通過降準等措施，加大中長期流動性供給，保持市場流動性充裕。二是價格型政策，下調政策利率，降低結構性貨幣政策工具利率，也就是中央銀行向商業(yè)銀行提供再貸款的利率，同時調降公積金貸款利率。三是結構型政策，完善現(xiàn)有結構性貨幣政策工具，并創(chuàng)設新的政策工具，支持科技創(chuàng)新、擴大消費、普惠金融等領域。
這三類舉措共有十項具體政策：第一，降低存款準備金率0.5個百分點，預計將向市場提供長期流動性約1萬億元。第二，完善存款準備金制度，階段性將汽車金融公司、金融租賃公司的存款準備金率從目前的5%調降為0%。第三，下調政策利率0.1個百分點，即公開市場7天期逆回購操作利率從目前的1.5%調降至1.4%，預計將帶動貸款市場報價利率（LPR）同步下行約0.1個百分點。第四，下調結構性貨幣政策工具利率0.25個百分點，包括：各類專項結構性工具利率、支農支小再貸款利率，都從目前的1.75%降至1.5%，這些工具利率是中央銀行向商業(yè)銀行提供再貸款資金的利率。抵押補充貸款（PSL）利率從目前的2.25%降至2%。抵押補充貸款是由中央銀行向政策性銀行提供資金的一個工具。第五，降低個人住房公積金貸款利率0.25個百分點，五年期以上首套房利率由2.85%降至2.6%，其他期限利率同步調整。第六，增加3000億元科技創(chuàng)新和技術改造再貸款額度，由目前的5000億元增加至8000億元。這項再貸款工具本來就存在，這次額度增加3000億元，總額度達到8000億元，持續(xù)支持“兩新”政策實施，也就是大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新，我們簡稱為“兩新”。第七，設立5000億元“服務消費與養(yǎng)老再貸款”，引導商業(yè)銀行加大對服務消費與養(yǎng)老的信貸支持。第八，增加支農支小再貸款額度3000億元，與調降再貸款利率的政策形成協(xié)同效應，支持銀行擴大對涉農、小微和民營企業(yè)的貸款投放。第九，優(yōu)化兩項支持資本市場的貨幣政策工具，將5000億元證券基金保險公司互換便利和3000億元股票回購增持再貸款，這兩個工具的額度合并使用，總額度8000億元。第十，創(chuàng)設科技創(chuàng)新債券風險分擔工具，央行提供低成本再貸款資金，可購買科技創(chuàng)新債券，并與地方政府、市場化增信機構等合作，通過共同擔保等多樣化的增信措施，分擔債券的部分違約損失風險，為科技創(chuàng)新企業(yè)和股權投資機構發(fā)行低成本、長期限的科創(chuàng)債券融資提供支持。
房地產政策主要有兩項。一是“降低個人公積金貸款利率25BP，5年期以上首套房貸利率降至2.6%，每年節(jié)省居民公積金貸款利息支出超過200億元”。我們理解這是一次“補降”。2024年10月份5年期LPR下調25BP帶動住房商貸利率下調時，個人公積金貸款利率未做調整，這導致商貸與公積金貸款利率的利差進一步收斂，公積金貸款的成本優(yōu)勢明顯下降，這次更大幅度降低公積金貸款利率是重新拉開兩者利差，降低居民加杠桿購房的綜合成本；二是“加快完善與房地產發(fā)展新模式相適配的系列融資制度
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