>> 中泰證券-山西焦煤(000983)煤炭銷售結(jié)構(gòu)改善，虧損電廠關(guān)停增效-250509
| 上傳日期： |
2025/5/10 |
大小： |
249KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
杜沖 |
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此報告為加密報告 |
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山西焦煤于2025年4月29日發(fā)布2024年報及2025年一季度報告：
2024年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入452.90億元，同比減少18.43%；歸母凈利潤31.08億元，同比減少54.10%；扣非歸母凈利潤30.15億元，同比減少55.77%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為35.88億元，同比減少73.81%?；久抗墒找?.55元，同比減少55.42%；加權(quán)平均ROE為8.33%，同比減少10.41個百分點(diǎn)。
2024Q4公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入121.97億元，同比減少17.73%，環(huán)比增長5.85%；歸母凈利潤2.62億元，同比減少76.87%，環(huán)比減少70.20%；扣非歸母凈利潤2.53億元，同比減少77.92%，環(huán)比減少71.36%；每股收益0.05元/股，同比減少75.00%，環(huán)比減少66.67%。
2025Q1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入90.26億元，同比減少14.46%，環(huán)比減少26.00%；歸母凈利潤6.81億元，同比減少28.33%，環(huán)比增長159.77%；扣非歸母凈利潤7.25億元，同比減少19.09%，環(huán)比增長186.85%；每股收益0.12元/股，同比減少29.41%，環(huán)比增長140.00%。
煤炭業(yè)務(wù)：量價齊跌，業(yè)績承壓下滑
產(chǎn)銷量方面，精煤產(chǎn)銷量均下滑。2024年山西焦煤原煤產(chǎn)量為4722萬噸，同比增長2.47%；洗精煤產(chǎn)量為1678萬噸，同比減少10.93%。商品煤銷量為2560萬噸，同比減少20.00%；精煤銷量為1637萬噸，同比減少14.52%；原煤銷量為122萬噸，同比增長56.41%；洗混煤銷量為700萬噸，同比減少35.13%；煤泥銷量為101萬噸，同比減少17.89%。精煤、原煤、洗混煤銷量占比分別為63.95%/4.77%/27.34%，分別同比+4.10pct/+2.33pct/-6.38pct。2025年公司計(jì)劃實(shí)現(xiàn)原煤產(chǎn)量4600萬噸，煉焦精煤產(chǎn)量1667萬噸。
價格與成本方面，售價降低成本抬升，公司噸煤毛利減少。2024年商品煤售價為1037元/噸，同比減少5.43%。焦精煤售價為1544元/噸，同比減少5.40%。肥精煤售價為1690元/噸，同比減少2.94%。瘦精煤售價為1171元/噸，同比減少7.82%。氣精煤售價為1019元/噸，同比減少12.30%。原煤售價為386元/噸，同比減少26.59%。洗混煤售價為474元/噸，同比減少10.63%。2024年商品煤單位成本為495元/噸，同比增長9.55%；商品煤單位毛利為542元/噸，同比減少15.94%。
電力熱力業(yè)務(wù)：2024年盈利能力有所修復(fù)
2024年公司發(fā)電量206億千瓦時，同比減少5.94%；售電量192億千瓦時，同比減少5.42%。價格與成本方面，公司2024年電力熱力單位售價0.36元/千瓦時，同比增長3.27%；電力熱力業(yè)務(wù)單位成本0.35元/千瓦時，同比減少2.35%；電力熱力業(yè)務(wù)單位毛利0.01元/千瓦時，同比實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。
西山熱電關(guān)停，助力未來盈利改善。公司于2025年1月2日發(fā)布《關(guān)于西山熱電發(fā)電機(jī)組關(guān)停的自愿性信息披露公告》，西山熱電將于2025年關(guān)停發(fā)電機(jī)組。西山熱電擁有3*50MW發(fā)電機(jī)組，主要用以承擔(dān)太原市民生供熱任務(wù)的社會責(zé)任，公司持有西山熱電91.65%股份。2024年1-9月西山熱電凈利潤為-1.04億元，西山熱電關(guān)停有助于公司減虧，助力未來業(yè)績改善。
現(xiàn)金分紅比例40.19%，回報股東。山西焦煤于2025年4月29日發(fā)布《2024年度利潤分配預(yù)案》，宣布2024年擬派發(fā)每股現(xiàn)金股利0.22元，共計(jì)現(xiàn)金分紅金額12.49億元，占公司當(dāng)年實(shí)現(xiàn)可供分配利潤的40.19%。以5月8日收盤價6.45元為基礎(chǔ)，測算股息率為3.41%。
盈利預(yù)測、估值及投資評級：考慮煤價下行影響，我們調(diào)整公司2025-2026年業(yè)績預(yù)測，并新增2027年盈利預(yù)測。預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I業(yè)收入分別為369.16/383.59/404.01億元（原預(yù)測值為438.20/454.56億元），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別為19.82/22.61/25.67億元（原預(yù)測值為27.19/27.66億元），每股收益分別為0.35/0.40/0.45元，當(dāng)前股價6.45元，對應(yīng)PE分別為18.5X/16.2X/14.3X。考慮公司作為煉焦煤行業(yè)龍頭，自身儲備資源豐富且充足，我們看好公司長期發(fā)展前景，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：華晉焦煤未來業(yè)績不及預(yù)期、研報使用信息數(shù)據(jù)更新不及時風(fēng)險。
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