>> 方正證券-山西焦煤(000983)公司點評報告：一季度業(yè)績韌性較強，產(chǎn)銷量提升有望對沖煤價下滑影響-250429
| 上傳日期： |
2025/4/29 |
大小： |
587KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
金寧 |
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此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2024年報及2025年一季報，2024年公司實現(xiàn)營業(yè)收入453億元，同比-18.43%；實現(xiàn)歸母凈利潤31億，同比-54.10%。2025年Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入90.3億元，同比下降14.5%；實現(xiàn)歸母凈利潤為6.8億元，同比下降28.33%；實現(xiàn)扣非歸屬凈利潤7.3億元，同比下降19.09%。
2024年公司煤炭銷量下滑是業(yè)績下降主要原因。公司2024年實現(xiàn)原煤產(chǎn)量4722萬噸，同比+2.47%。實現(xiàn)洗精煤產(chǎn)量1678萬噸，同比-10.93%，我們認為2024年沙曲一礦檢修及原煤統(tǒng)計方式變化導致原煤產(chǎn)量上升而精煤產(chǎn)量下滑。商品煤銷量2560萬噸，其中公司主要煤種銷量下滑，焦精煤銷量589萬噸、同比-20.3%，肥精煤354萬噸，同比-17.67%，瘦精煤333萬噸，同比-12.37%；氣精煤261萬噸，同比-16.61%。售價方面，公司商品煤綜合售價1037元/噸，同比-5.43%；其中主要的焦精煤1544元/噸，同比5.4%；肥精煤1690元/噸，同比-2.94%；氣精煤和瘦精煤下降幅度略大，售價分別下降12.3%、7.82%。綜合來看，煤炭板塊實現(xiàn)收入266億元，同比-24.95%；實現(xiàn)成本127億元，同比-12.36%，實現(xiàn)毛利139億元，同比33.6%。
2024年公司電力扭虧，焦炭、水泥依舊承壓。2024年公司發(fā)/售電量206/192億度，同比-5.94%/5.42%，熱量生產(chǎn)/銷售3140/3140萬GJ，同比6.38%/6.38%；電力及熱力業(yè)務實現(xiàn)收入68.7億元，同比-2.33%；實現(xiàn)成本67.0億元，同比-7.64%，實現(xiàn)毛利1.7億元，成本下滑導致電力及熱力業(yè)務扭虧。而由于地產(chǎn)等拖累，公司焦炭、建材業(yè)務依舊承壓，2024年公司焦炭業(yè)務實現(xiàn)營收87億元，同比-9.46%，實現(xiàn)毛利-4221萬元；水泥建材營收2.8億元，同比-30.44%，實現(xiàn)毛利-1.5億元。
2025年Q1業(yè)績下滑不明顯，我們認為主要是產(chǎn)量釋放所致。2024年Q1公司受沙區(qū)露天礦停產(chǎn)及山西省安全檢查影響，產(chǎn)銷量有所下滑，導致2024Q1業(yè)績有壓力，2025年煤價進一步下跌，而公司生產(chǎn)經(jīng)營正常，以量補價，2025年公司生產(chǎn)經(jīng)營有望維持穩(wěn)定，產(chǎn)銷量有望對沖部分煤價下跌帶來的影響。
盈利預測及估值：預計公司2025-2027年實現(xiàn)營業(yè)收入369/375/380億元，同比-18.62%/+1.67%/+1.30%；實現(xiàn)歸母凈利潤21.2/22.4/22.6億元，同比-31.70%/+5.60%/+0.91%，維持公司“強烈推薦”評級。
風險提示：需求不確定性風險、煤價下跌風險、規(guī)劃項目進度不達預期風險、盈利預測假設不成立風險。
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