>> 德邦證券-基礎(chǔ)化工行業(yè)周報：氮磷肥內(nèi)外價差增擴，關(guān)注出口相關(guān)政策變化-250511
| 上傳日期： |
2025/5/11 |
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| 5287KB |
| 格式： |
pdf 共43頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
王華炳 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
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投資要點：
本周基礎(chǔ)化工板塊表現(xiàn)好于大盤。根據(jù)Wind，本周（4/30-5/9）上證綜指漲跌幅為+1.9%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲跌幅為+3.3%；申萬基礎(chǔ)化工行業(yè)指數(shù)漲跌幅為+2.1%，在全部31個行業(yè)板塊中位列第13位，跑贏上證綜指0.2個百分點，跑輸創(chuàng)業(yè)板指數(shù)1.2個百分點。年初至今，上證綜指漲跌幅為-0.3%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲跌幅為-6.1%；申萬基礎(chǔ)化工行業(yè)指數(shù)漲跌幅為+3.3%，跑贏上證綜指3.5個百分點，跑贏創(chuàng)業(yè)板指數(shù)9.3個百分點。
本周事件：2025年5月7日下午，國家發(fā)展改革委經(jīng)貿(mào)司組織召開化肥出口專題座談會，圍繞2025年尿素、磷肥出口有序推進工作展開深入研討，明確“國內(nèi)優(yōu)先、適當出口、自律出口、以外補內(nèi)”的基本原則。
核心觀點：
氮磷肥海內(nèi)外價差增擴。當前尿素海內(nèi)外價差處于較高水平。根據(jù)百川盈孚，截止到5月9日，美國海灣大顆粒尿素、東南亞大顆粒尿素CFR、巴西小顆粒尿素CFR價格分別為488/395/380美元/噸，和國內(nèi)尿素價差分別為1644/974/865元/噸。當前磷肥海內(nèi)外價差同樣處于較高水平。根據(jù)百川盈孚，截止到5月9日，摩洛哥磷酸一銨FOB、波羅的海磷酸一銨FOB、巴西60%磷酸一銨CFR價格分別為703/676/668美元/噸，和國內(nèi)60%磷酸一銨價差分別為1303/1107/1046元/噸。摩洛哥磷酸二銨FOB、波羅的海磷酸二銨FOB、美國海灣磷酸二銨FOB價格分別為705/715/681美元/噸，和國內(nèi)64%磷酸二銨價差分別為1578/1651/1404元/噸。
尿素：出口受限加劇過剩，持續(xù)關(guān)注相關(guān)政策。根據(jù)百川盈孚，2024國內(nèi)尿素產(chǎn)量達到6754萬噸，表觀需求為6728萬噸，2025年行業(yè)新增產(chǎn)能約489萬噸，預(yù)計未來供給持續(xù)寬松。同時2022-2023年我國尿素出口為283、425萬噸，由于國內(nèi)保供穩(wěn)價政策的實施，尿素出口法檢嚴格，2024年出口減低至26萬噸。尿素出口受限加劇供應(yīng)過剩的局面，若未來出口政策有所寬松，尿素行業(yè)供需格局或迎改善。建議關(guān)注：華魯恒升、魯西化工、四川美豐、陽煤化工等。
磷肥：供給延續(xù)寬松狀態(tài)，建議關(guān)注出口情況。根據(jù)百川盈孚，磷酸一銨、磷酸二銨產(chǎn)能分別為2233/2449萬噸，截至2025年4月，行業(yè)開工率僅為47.6%/53.43%，磷肥整體處于供給過剩。自2021年實施化肥出口法檢政策后，磷肥出口下滑明顯，磷酸一銨、磷酸二銨從2021年的378.59/625.69下降至2024年的200.47/456.32萬噸，若未來出口政策有所寬松，行業(yè)供需或?qū)⒂兴纳啤＝ㄗh關(guān)注：云天化、川金諾、興發(fā)集團、湖北宜化等。
產(chǎn)品價格漲跌情況：本周（4/30-5/9）化工品價格漲幅前十名為：烯草酮（+20%）、IPDI(華東)（+16.1%）、尿素(大顆粒,美國海灣)（+8.7%）、磷礦石(68-70%BPL,約旦FOB)（+7.7%）、液化天然氣(日本到岸價（) +7.3%）、TDI(T80,華東（) +5.6%）、乙烷（+4.5%）、美國Henry Hub期貨(主連合約)（+4.3%）、PTA(華東)（+4.2%）、PX(韓國FOB)（+4.1%）。
本周（4/30-5/9）化工品價格跌幅前十名為：石蠟（58#半板，大慶煉化）（-10.2%）、叔丁醇(山東）（-10.1%）、聚四氟乙烯（浙江巨化）（-8.7%）、裂解C5(華東)（-7.4%）、氟化鋁（干法）（-6.9%）、環(huán)己酮（-6.5%）、工業(yè)萘(山東)（-6.1%）、苯胺（-5.9%）、順酐（-5.2%）、雙環(huán)戊二烯(山東)（-5.1%）。
投資建議：①核心資產(chǎn)進入長期配置價值區(qū)間。當下化工品盈利或已筑底，基本面下行風(fēng)險充分釋放，化工白馬有望迎來估值與盈利雙擊修復(fù)。關(guān)注：寶豐能源、萬華化學(xué)、華魯恒升、衛(wèi)星化學(xué)。②供給短缺或約束的行業(yè)率先迎來彈性。部分化工品的供給端已出現(xiàn)擾動，關(guān)注相關(guān)企業(yè)漲價帶來的業(yè)績彈性。維生素：浙江醫(yī)藥、新和成、能特科技。三氯蔗糖：金禾實業(yè)。制冷劑：巨化股份、三美股份、東岳集團。滌綸長絲：桐昆股份、新鳳鳴。③重視需求確定性向上的方向。關(guān)注：民爆：易普力、江南化工、廣東宏大、雪峰科技、高爭民爆等。改性塑料：金發(fā)科技、會通股份、國恩股份。復(fù)合肥：史丹利、新洋豐、云圖控股等。④重視化工高分紅資源股價值重估。新國九條引領(lǐng)資本市場高質(zhì)量發(fā)展，高分紅資產(chǎn)有望迎來價值重估。關(guān)注：磷礦：云天化、芭田股份、川恒股份。鈦礦：龍佰集團。天然堿：遠興能源。原油：中國海油、中國石油、中國石化。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟下行風(fēng)險，原料價格大幅波動，下游需求不及預(yù)期，產(chǎn)能大幅擴張風(fēng)險，安全生產(chǎn)與環(huán)保風(fēng)險，企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險等
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