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上周觀點及邏輯：
　　棕櫚油：產(chǎn)地賣壓持續(xù)兌現(xiàn)，跟隨原油小幅反彈，棕櫚油09合約周跌幅3.22%。
　　豆油：跟隨油脂板塊和國際油價波動為主，國內(nèi)現(xiàn)貨開機仍未完全放松，豆棕價差持續(xù)上漲，豆油09合約周跌0.66%。
　　本周觀點及邏輯：
　　棕櫚油：4月馬來產(chǎn)量顯示超預(yù)期增長，但印馬庫存水位差別較大，同時美國生物燃料政策進入RVO公布前的炒作密集期，因此階段性賣壓釋放后，基本面難以出現(xiàn)進一步共振下行趨勢，雖暫維持季節(jié)性空配，但下跌過程中存在較強支撐?；久嫔峡?，馬來4月增產(chǎn)強勁，月末庫存預(yù)計繼續(xù)累至170萬噸以上。GAPKI公布印尼2月供需數(shù)據(jù)，證實我們此前認為的印尼一季度減產(chǎn)問題并維持印尼庫存仍在極低水平。近期印尼精煉利潤在大幅下滑后底部企穩(wěn)，伴隨CPO招標價和果串價格僅小幅下滑，供給端顯示緩慢的增加信號，B40暫沒有堅實理由去懷疑完成率，年度生柴需求增量仍在130萬噸左右，因此印尼庫存的超預(yù)期累積只能寄希望于產(chǎn)量的超額恢復(fù)。銷區(qū)方面，中國上周在印巴爭端的刺激下加快了補庫進度，印度CPO進口利潤的大幅轉(zhuǎn)好也保證了棕櫚油在增產(chǎn)季的消費預(yù)期，我們對印度的需求不過分悲觀看待，但印度今年的油脂消費極有可能體現(xiàn)高價抑制消費的影響，出口難以展示去年的強勁狀態(tài)。綜合來看，市場對于棕櫚油的定價的預(yù)期依舊來源自產(chǎn)地復(fù)產(chǎn)，印馬價差整個4月至今維持低位，引發(fā)對于印尼庫存壓力的猜測，但4月存在調(diào)稅前的出口滯緩情況，產(chǎn)地報價松動亦受此影響，如果5月印馬價差持續(xù)低位沒有好轉(zhuǎn)，那么將有望證明印尼庫存及產(chǎn)量恢復(fù)較好的局面，在這種可能性下我們認為產(chǎn)地風(fēng)險仍未完全釋放。同時，馬來超預(yù)期增產(chǎn)將有可能將5月產(chǎn)量帶上歷史同期高位，因此馬來庫存壓力將持續(xù)存在，棕櫚油可能繼續(xù)下探后進入底部震蕩格局，我們短期仍以豆棕價差回歸和7-9反套為表達，但下跌過程中存在較強支撐，等待三季度國際油脂低庫存及馬來6-7月可能的產(chǎn)量問題進一步暴露帶來的上漲機會，等待9-1月差進入偏低的估值后介入等待驅(qū)動出現(xiàn)，當下需關(guān)注印馬價差水平及印度備貨情緒。
　　豆油：國際豆油方面，資金繼續(xù)以“美國優(yōu)先”和扶持美豆的邏輯推高美盤油粕比交易，共和黨眾議院提出BTC延期法案，多美豆油空BMD的邏輯持續(xù)成立。美豆油當下最大的利多不在于RVO公布數(shù)字高低，而在于即將公布前夕的風(fēng)險溢價，并可能以此為由進行多輪炒作。國際油脂供應(yīng)上暫時關(guān)注南美豆油新作上市何時體現(xiàn)報價壓力，國際豆棕價差持續(xù)高位、阿根廷豆油進入集中上市季節(jié)而當前排船較少，如果5-6月難以保持50萬噸以上的出口那么國際豆油將面臨一定的賣壓，進一步拖累國際油脂價格，而美豆油的偏弱表現(xiàn)至少要到生柴開機率降至對美豆油庫存有較大壓力之時，短期很難看到有效利空，這將對國際油脂價格形成一定支撐。國內(nèi)豆油方面，5-6月均到港預(yù)期在1200萬噸以上，如果開機情況良好，那么豆油庫存雖然低位運行但5-7月整體累庫，7月后才可能面臨下滑，龐大的到港壓力使豆油單邊上暫時沒有必要過早過多反映中美關(guān)系對10月后國內(nèi)大豆原料供給的影響。美豆新作天氣沒有更多指引的情況下基本面市場的波動因素較為缺乏，需等待美豆生長形勢變化給到新的上漲驅(qū)動，關(guān)注后續(xù)的天氣炒作情況，同時觀察棕櫚油弱預(yù)期進一步兌現(xiàn)的時點及美豆油生柴端的更多確定性。
　　整體來看，我們認為棕櫚油階段性賣壓兌現(xiàn)但5-6月期間產(chǎn)地風(fēng)險仍未完全釋放，棕櫚油可能繼續(xù)下探后進入底部震蕩格局，我們短期仍以豆棕價差回歸和7-9反套為表達，但下跌過程中存在較強支撐，等待三季度國際油脂低庫存及馬來6-7月可能的產(chǎn)量問題進一步暴露帶來的上漲機會，等待9-1月差進入偏低的估值后介入等待驅(qū)動出現(xiàn)，關(guān)注印馬價差水平及印度備貨情緒?，F(xiàn)貨開機問題的情緒在豆油的表現(xiàn)上缺乏持續(xù)性，美豆新作天氣沒有更多指引的情況下基本面市場的波動因素較為匱乏，需等待美豆生長形勢變化給到新的上漲驅(qū)動，單邊上跟隨以棕櫚油和美豆油為引領(lǐng)的油脂板塊波動，同時在棕櫚油季節(jié)性空配及豆油庫存偏低之時維持品種間偏強運行，關(guān)注后續(xù)的天氣炒作情況，同時觀察棕櫚油弱預(yù)期進一步兌現(xiàn)的時點及美豆油生柴端的更多確定性。