>> 銀河證券-化工行業(yè)行業(yè)周報：出口消息釋放，尿素、磷酸一銨價格價差向好-250511
| 上傳日期： |
2025/5/12 |
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| 8025KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
孫思源,翟啟迪 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
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原油市場:供給支撐減物，雷求引導(dǎo)油價波動。截至5月9日，Brent和WTI油價分別達(dá)到63.91美元/桶和61.02美元/桶，較上周分別增長4.27%和4.68%。供給蹦，5月3日OPEC+宣布，沙特、俄羅斯等八個產(chǎn)油國將在6月份增產(chǎn)41.1萬桶/日，為其連續(xù)第二個月加快增產(chǎn)步伐，增產(chǎn)幅度和速度超市場預(yù)期。此外，當(dāng)前伊朗原油生產(chǎn)、出口仍較為平穩(wěn),4月伊朗原油產(chǎn)量、出口量分別為335.166萬桶/日，環(huán)比分別增加0、6萬桶/日。需求端，短期來看，截至5月2日當(dāng)周，美國煉廠開工率為89.0%，環(huán)比增加0.4個百分點(diǎn)，隨著夏季車用燃油消費(fèi)高峰的來臨，后續(xù)煉廠開工率有望繼續(xù)抬升。中期來看，原油消費(fèi)需求仍待全球貿(mào)易局勢指引。5月8日，英國和美國就關(guān)稅貿(mào)易協(xié)議條款達(dá)成一致，提振市場樂觀情緒。庫存端，截至5月2日當(dāng)周，美國商業(yè)原油庫存量43838萬桶，環(huán)比下降203萬桶。我們認(rèn)為，近期減產(chǎn)聯(lián)盟對供給端支撐力度邊際減弱,市場交易聚焦需求端,預(yù)計短期Brent原油價格運(yùn)行區(qū)間參考58-68美元/桶。建議后續(xù)密切關(guān)注全球貿(mào)易爭端等指引、OPEC+產(chǎn)量政策、伊朗原油供應(yīng)情況等。
庫存轉(zhuǎn)化:本周原油負(fù)收益、丙烷正收益。依據(jù)我們搭建的模型測算，本周原油庫存轉(zhuǎn)化損益均值在-605元/噸，年初至今為-123元/噸;本周丙烷庫存轉(zhuǎn)化損益均值在291元/噸，年初至今為-3元/噸。
價格漲跌幅:本周化工品價格表現(xiàn)較弱，聚合MDI、滌綸長犢等價格漲幅掌前。在我們重點(diǎn)跟蹤的170個產(chǎn)品中，本周共有41個產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)上漲、占比24.1%，77個產(chǎn)品下跌、占比45.3%，52個產(chǎn)品持平、占比30.696。本周價格漲幅居前的產(chǎn)品有液氣(山東)、三氯乙烯(山東)、聚合MDI (上海)、燒堿(32%離子膜，山東)、丁二烯(山東)、原油(WTI)、SBS (4303,燕山石化) .原油(Brent)、對二甲苯(CFR,中國)、滌綸長絲(POY,華東)等。
價差漲跌幅:本周化工品價差表現(xiàn)較弱，尿素、確酸-餃等價差法幅靠前。在我們重點(diǎn)跟蹤的130個產(chǎn)品價差中，本周共有53個價差實(shí)現(xiàn)上漲、占比.40.8%，70個價差下跌、占比53.8%，7個價差持平。占比5.4%。本周價差.漲幅居前的有LLDPE價差(甲醇) .聚丙烯價差(甲醇)、尿素價差(氣頭)。丁二烯價差(碳四)、環(huán)氧丙烷價差(丙烯)、碳酸二甲酯價差(EO)、PA6價差(己內(nèi)酰胺) .丙烯酸異辛酯價差(丙烷)、SBS價差(丁二烯)、尿素價差(無煙煤)等。
投資建議:本周化工品價格、價差表現(xiàn)較弱。1)估值方面，截至5月9日，石油化工和基礎(chǔ)化工PE (TTM)分別為18.2x、23.5x，較2014年以來的歷史均值16.0x、27.2x溢價水平分別為13.4%、-13.7%。當(dāng)前時點(diǎn)基礎(chǔ)化工行業(yè)估值處在2014年以來偏低水平，具有中長期配置價值。2)供給端，近幾年化工行業(yè)資本開支及在建產(chǎn)能增速趨于放緩，但預(yù)計存量產(chǎn)能及在建產(chǎn)能仍需時間消化。需求端，2025年隨政策刺激效果逐漸顯現(xiàn)、終端產(chǎn)業(yè)回眼動能逐步轉(zhuǎn)強(qiáng)，內(nèi)需潛力有望充分釋放?？春?025年化工品的結(jié)構(gòu)性機(jī)會及行業(yè)估值修復(fù)空間，建議關(guān)注以下三條投資主線:一是，全方位擴(kuò)大內(nèi)需，把握成長確定性機(jī)會;二是，培育新質(zhì)生產(chǎn)力，新材料國產(chǎn)替代正當(dāng)時;三是，部分資源品景氣有望維持高位，關(guān)注規(guī)模擴(kuò)張帶來的成長性。
風(fēng)險提示
1.原料價格大幅上漲的風(fēng)險;
2.下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險; .
3.項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險;
4.國際貿(mào)易摩擦加劇的風(fēng)險等。
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