>> 德邦證券-流動性與機構行為跟蹤：雙降落地，資金價格大幅下行-250512
| 上傳日期： |
2025/5/12 |
大小： |
1943KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
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作者： |
呂品,嚴伶怡 |
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投資要點：
本周（5.6-5.9）關注要點：周內雙降落地，引導資金利率明顯下行，大行融出增加，基金杠桿小幅上行；存單凈融資增加，各期限存單到期收益率表現(xiàn)下行；現(xiàn)券成交來看，買盤主力來自基金，基金增持規(guī)模有所上行，主要增持1Y以內和1-3Y信用債，農商行轉為凈買入，保險增持15-30Y超長利率債。
貨幣資金面
本周（5.6-5.9，下同）共有16178億元逆回購到期。周二至周五央行分別投放逆回購4050、1955、1586、770億元，期間累計投放8361億元逆回購，全周凈回籠流動性7817億元。本周資金價格下行，截至5月9日，R001、R007、DR001、DR007分別為1.52%、1.58%、1.49%、1.54%，較4月30日分別變動-33.21BP、-25.91BP、-29.45BP、-25.77BP，分別位于22%、9%、20%、3%歷史分位數(shù)。
本周資金主要融出方凈融入規(guī)模減少。本周資金主要融出方凈融入規(guī)模減少。主要融出機構（大行/政策行與股份行）全周（5.6-5.9）凈融入-4639億元，與前一周相比，凈融入規(guī)模減少6833億元。質押式回購交易量增加，日均成交量為6.81萬億元，單日最高達7.05萬億元，較前一周日均值增加45.74%。隔夜回購成交占比上行，日均占比為85.8%，單日最高達88.9%，較前一周的日均值上行4.71個百分點，截至5月9日位于86.3%分位數(shù)。
廣義基金杠桿率小幅上行。截至5月9日，銀行杠桿率、證券杠桿率、保險杠桿率和廣義基金杠桿率分別為102.4%、207.1%、128%、105.7%，環(huán)比4月30日分別變動-0.34BP、1.48BP、-0.82BP、0.17BP，截至5月9日分別位于1%、31%、69%、44%歷史分位數(shù)水平。
同業(yè)存單與票據(jù)
本周（5.6-5.9，下同）同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模增加，凈融資額環(huán)比上升?？偘l(fā)行量為8577.3億元，較前一周增加6083.9億元；到期總量5235.6億元，較前一周增加1832億元。凈融資額為3341.7億元，較前一周增加4251.9億元。
本周存單到期量增加。本周存單到期總量5235.6億元，較前一周增加1832億元。下周（5/12-5/16）存單到期量5762億元。
本周票據(jù)利率下行。截至5月9日，3M期國股直貼利率、3M期國股轉貼利率、6M期國股直貼利率、6M期國股轉貼利率分別為1.15%、1.14%、1.12%、1.13%，較4月30日分別變動-5BP、-3BP、-7BP、-8BP。
機構行為跟蹤
本周（5.6-5.9）現(xiàn)券主力買盤來自基金，凈買入1616億元，較前一周買入規(guī)模有所增加；現(xiàn)券主力賣盤來自股份行，凈賣出1769億元，較前一周賣出規(guī)模有所增加。本周基金凈買入現(xiàn)券1616億元，其中利率債增持424億元，信用債增持577億元，其他（含二永）增持490億元。本周股份行凈賣出現(xiàn)券1769億元，其中利率債減持913億元，信用債減持382億元，其他（含二永）減持153億元。
風險提示：央行超預期收緊貨幣政策、流動性超預期變化、機構行為大幅趨同形成正反饋。
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