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本周烯草酮、Henry天然氣、尿素價(jià)格漲幅居前。1）烯草酮（+20.0%）：本周烯草酮市場(chǎng)均價(jià)為12.0萬(wàn)元/噸，環(huán)比+20.0%。近期場(chǎng)內(nèi)西北一主流工廠(chǎng)停車(chē)，東北一工廠(chǎng)裝置調(diào)試，疊加下游南美等地需求維持良好，行業(yè)整體供應(yīng)表現(xiàn)緊缺，市場(chǎng)低價(jià)貨源難尋，企業(yè)多排單生產(chǎn)為主；2）Henry天然氣（+5.6%）：本周Henry天然氣市場(chǎng)均價(jià)為3.3美元/百萬(wàn)英熱單位，環(huán)比+5.6%。五一節(jié)后高速限制解除后，車(chē)用需求有所增加，加之下游存補(bǔ)庫(kù)需求，詢(xún)盤(pán)情緒提升，且西北等地廠(chǎng)家液位可控，同時(shí)成本支撐存在，廠(chǎng)家多挺價(jià)出貨，重心有所上行，不過(guò)市場(chǎng)整體供應(yīng)較為寬松，加之工業(yè)用需求較弱，對(duì)高價(jià)較為抵觸；3）尿素（+5.1%）：本周尿素市場(chǎng)均價(jià)為1903.0元/噸，環(huán)比+5.1%。節(jié)后出口傳聞持續(xù)發(fā)酵疊加企業(yè)執(zhí)行限量收單策略，推動(dòng)尿素市場(chǎng)行情延續(xù)上行趨勢(shì)。周初受出口政策放松預(yù)期刺激，市場(chǎng)采購(gòu)情緒集中釋放，部分工廠(chǎng)單日多次調(diào)漲報(bào)價(jià)，期貨同步大漲形成共振。
　　貿(mào)易摩擦，美國(guó)對(duì)全球大幅度加稅。應(yīng)對(duì)貿(mào)易霸凌，中國(guó)對(duì)美國(guó)商品反制加稅，其他經(jīng)濟(jì)體的應(yīng)對(duì)措施尚在醞釀中。在各國(guó)應(yīng)對(duì)政策出臺(tái)之前，短期建議更多關(guān)注內(nèi)需、剛需和投資驅(qū)動(dòng)方向，包括了民爆、復(fù)合肥以及新疆煤化工等行業(yè)；中期建議關(guān)注貿(mào)易再平衡創(chuàng)造的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，主要指向新材料的進(jìn)口替代和安全保障；長(zhǎng)期建議關(guān)注全球經(jīng)濟(jì)體應(yīng)對(duì)危機(jī)的舉措形成的需求共振，在油價(jià)底部布局化工白馬的大機(jī)會(huì)。危與機(jī)共存。
　　能源化工行業(yè)2025年度投資策略：新疆、新材料、新世界。24年以來(lái)，中美庫(kù)存周期錯(cuò)位和國(guó)內(nèi)地產(chǎn)下行繼續(xù)壓制化工品的價(jià)格表現(xiàn)。PB-ROE雙底形成后，突破口來(lái)自供給的反抗，而趨勢(shì)性的機(jī)會(huì)來(lái)自需求的新大陸，我們?cè)?4年年中策略中提到的“供給的反抗，需求的新大陸”邏輯依然有效?？紤]到大類(lèi)品種的供給過(guò)剩依然嚴(yán)重，我們更加關(guān)注供給出清尤其是海外產(chǎn)能退出后給小品類(lèi)化工品帶來(lái)的格局優(yōu)化，同時(shí)也考慮到市場(chǎng)流動(dòng)性改善后風(fēng)險(xiǎn)偏好的提升，我們把“供給的反抗”進(jìn)一步明確為本年度策略中“新材料”一詞。對(duì)于亞非拉地區(qū)需求的趨勢(shì)性提升，我們觀點(diǎn)不變，依然保留“新大陸（新世界）”一詞。新疆大發(fā)展是我們團(tuán)隊(duì)今年提出的新方向。從國(guó)家戰(zhàn)略上，新疆受益于一帶一路地緣轉(zhuǎn)向和能源保障戰(zhàn)略，從新疆自身上，歷史上新疆的底色在發(fā)展與穩(wěn)定之間調(diào)整平衡，當(dāng)下的新疆正處在高質(zhì)量發(fā)展的重要戰(zhàn)略機(jī)遇期，以發(fā)展促穩(wěn)定成為新疆主線(xiàn)。這三個(gè)大拐點(diǎn)共同構(gòu)成了新疆發(fā)展的歷史性機(jī)會(huì)，而擇時(shí)上我們對(duì)于新疆的推薦是因?yàn)橛^察到眾多項(xiàng)目啟動(dòng)/落成。重點(diǎn)關(guān)注新疆煤化工未來(lái)的大量投資發(fā)力。
　　新疆，策略主線(xiàn)建議關(guān)注：1）在新疆進(jìn)行項(xiàng)目投資，包括在新疆有煤礦和進(jìn)行轉(zhuǎn)化的能源化工公司：寶豐能源、特變電工、廣匯能源、湖北宜化等；2）為煤化工項(xiàng)目提供服務(wù)的賣(mài)水人，包括了伴隨煤炭開(kāi)采的民爆服務(wù)雪峰科技、廣東宏大、易普力和提供煤炭運(yùn)輸服務(wù)的公司等；3）為煤化工建設(shè)提供服務(wù)的鏟子股，包括煤化工設(shè)計(jì)、總包、建設(shè)、設(shè)備：東華科技、中國(guó)化學(xué)、航天工程、中泰股份、福斯達(dá)等；4）新疆本地的國(guó)企/兵團(tuán)企業(yè)有望迎來(lái)改革深化發(fā)展機(jī)遇：立新能源、青松建化、天富能源、新疆天業(yè)等。
　　新材料，策略主線(xiàn)建議關(guān)注：1）延續(xù)了供給的反抗的思考，我們關(guān)注在行業(yè)供給出清尤其是歐洲產(chǎn)能退出后導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化的品種，如維生素之類(lèi)，但考慮到大品類(lèi)未來(lái)新疆煤化工發(fā)展及潛在的供給增速依然較高，我們把目標(biāo)更多投向小品類(lèi)化工品；2）在技術(shù)上實(shí)現(xiàn)突破，并且在估值上有空間的新材料公司，在市場(chǎng)流動(dòng)性充沛的階段有望表現(xiàn)出更強(qiáng)的進(jìn)攻性：藍(lán)曉科技、瑞豐新材、華恒生物等。
　　新世界，策略主線(xiàn)建議關(guān)注：1）產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)出海，實(shí)現(xiàn)全球化布局的輪胎板塊：賽輪輪胎、森麒麟、玲瓏輪胎等；2）全球再工業(yè)化的過(guò)程中，亞非拉城鎮(zhèn)化率提高帶來(lái)需求邊際，進(jìn)而拉動(dòng)相關(guān)化工品的直接/間接需求，包括制冷劑、鈦白粉等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：安全事故影響開(kāi)工；技術(shù)路線(xiàn)快速迭代；逆全球化背景下的產(chǎn)業(yè)脫鉤。