>> 開源證券-老鳳祥(600612)公司信息更新報告：金價高企下經(jīng)營持續(xù)承壓，關注后續(xù)產(chǎn)品和渠道優(yōu)化-250512
| 上傳日期： |
2025/5/12 |
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| 835KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃澤鵬 |
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公司2024年經(jīng)營端相對穩(wěn)健，2025Q1業(yè)績承壓明顯
公司發(fā)布年報、一季報：2024年實現(xiàn)營收567.93億元（同比-20.5%，下同）、歸母凈利潤19.50億元（-11.9%）；2025Q1實現(xiàn)營收175.21億元（-31.6%）、歸母凈利潤6.13億元（-23.6%）?？紤]金價波動影響，我們下調(diào)公司2025-2026年盈利預測并新增2027年盈利預測，預計2025-2027年歸母凈利潤為17.63/19.11/20.61億元（2025-2026年原值21.80/23.88億元），對應EPS為3.37/3.65/3.94元，當前股價對應PE為14.7/13.5/12.5倍，我們認為公司品牌積淀深厚，通過產(chǎn)品和渠道優(yōu)化成長勢能有望恢復，估值合理，維持“買入”評級。
金價持續(xù)上行抑制終端動銷，公司珠寶首飾業(yè)務有所下滑
2024年公司珠寶首飾業(yè)務實現(xiàn)營收469.08億元，同比下滑19.3%，受金價持續(xù)上漲影響，終端動銷承壓明顯，加盟商出于拿貨成本提高和資金周轉(zhuǎn)困難等問題，進貨意愿普遍下降，進而導致品牌方批發(fā)收入承壓，老鳳祥亦受此影響。盈利能力方面，2024年/2025Q1銷售毛利率分別為8.9%/9.1%，同比分別+0.6pct/+0.7pct；而2024年/2025Q1凈利率分別為4.5%/4.6%，同比分別+0.3pct/+0.5pct，整體毛利率有所提升或因金價上漲推動珠寶首飾和黃金交易等主業(yè)毛利率提升所致；費用方面，2025Q1公司銷售/管理/財務費用率分別為1.2%/0.6%/0.3%，同比分別持平/+0.1pct/+0.1pct，費用率整體相對穩(wěn)定。
堅持品牌煥新，發(fā)力渠道和產(chǎn)品優(yōu)化有望恢復成長勢能
（1）品牌：老鳳祥堅持以客戶為中心，洞察消費需求和行為習慣變化，同時繼續(xù)深化“藏寶金”、“鳳祥喜事”主題店的運營，提升品牌辨識度和差異化特色。
（2）產(chǎn)品：公司深度挖掘黃金、鑲嵌等主題產(chǎn)品的開發(fā)，加速產(chǎn)品設計開發(fā)的時尚化、年輕化，進一步加強與“高達”、《蛋仔派對》等知名IP的跨界合作。
（3）渠道：深化核心區(qū)域市占率，同時優(yōu)化布局粵港澳、京津冀、成渝等重點地區(qū)市場線下營銷網(wǎng)絡并加快東北市場拓展，努力拓展市場增量。
風險提示：市場競爭加劇、改革效果不及預期、黃金價格波動等。
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