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核心觀點(diǎn)
　　策略績(jī)效及策略推薦:上一周期(4.22-5.12)低價(jià)增強(qiáng)策略、改良雙低策略、高價(jià)高彈性策略分別錄得2.2%、3.5%、8.9%(同期基準(zhǔn)2.4%）。今年以來(lái),三類策略績(jī)效分別為3.8%、14.3%、24.0%(同期基準(zhǔn)3.7%），累計(jì)超額收益率0.1%、10.6%、20.3%。上個(gè)周期權(quán)益市場(chǎng)持續(xù)走高，萬(wàn)得全A/中證轉(zhuǎn)債累計(jì)上漲3.7%/2.4%，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好顯著回升，高波策略重新占優(yōu)。
　　低價(jià)增強(qiáng)策略最新持倉(cāng)∶紫銀轉(zhuǎn)債（銀行，新入)、聞泰轉(zhuǎn)債（電子，新入)、國(guó)投轉(zhuǎn)債（非銀金融，新入)、綠動(dòng)轉(zhuǎn)債（環(huán)保，新入)、環(huán)旭轉(zhuǎn)債（電子，新入)、再22轉(zhuǎn)債（建筑材料，新入）、億緯轉(zhuǎn)債（電力設(shè)備，新入)、凱盛轉(zhuǎn)債（基礎(chǔ)化工，新入）、杭氧轉(zhuǎn)債（基礎(chǔ)化工，新入）、旗濱轉(zhuǎn)債（建筑材料，新入）、通裕轉(zhuǎn)債（電力設(shè)備，新入)、新23轉(zhuǎn)債（汽車，新入)、青農(nóng)轉(zhuǎn)債、洋豐轉(zhuǎn)債、超聲轉(zhuǎn)債、岱美轉(zhuǎn)債、益豐轉(zhuǎn)債、艾迪轉(zhuǎn)債、韋爾轉(zhuǎn)債、華友轉(zhuǎn)債。
　　低價(jià)增強(qiáng)策略調(diào)倉(cāng)理由:上個(gè)周期權(quán)益市場(chǎng)持續(xù)走高，萬(wàn)得全A累計(jì)上漲3.7%，中證轉(zhuǎn)債跟漲2.4%，低價(jià)轉(zhuǎn)債指數(shù)漲幅僅1.6%，低價(jià)風(fēng)格小幅跑輸基準(zhǔn)。調(diào)入調(diào)出方面，本期調(diào)出一季報(bào)及年報(bào)業(yè)績(jī)下滑的齊翔轉(zhuǎn)2、恒逸轉(zhuǎn)債、嘉美轉(zhuǎn)債、永東轉(zhuǎn)2等，保留并調(diào)入一季報(bào)業(yè)績(jī)表現(xiàn)穩(wěn)健的低價(jià)標(biāo)的，同時(shí)保持行業(yè)適當(dāng)分散。近期業(yè)績(jī)期及中美關(guān)稅博弈等利空出盡，風(fēng)險(xiǎn)偏好逐步回升，低價(jià)策略或以絕對(duì)收益、控制回撤為階段性目標(biāo)。
　　改良雙低策略最新持倉(cāng):南銀轉(zhuǎn)債（銀行，新入）、萬(wàn)凱轉(zhuǎn)債（基礎(chǔ)化工，新入）、友發(fā)轉(zhuǎn)債（鋼鐵，新入)、廣大轉(zhuǎn)債（電力設(shè)備，新入)、金丹轉(zhuǎn)債(基礎(chǔ)化工，新入)、旺能轉(zhuǎn)債（環(huán)保，新入)、花園轉(zhuǎn)債（醫(yī)藥生物，新入）、嘉澤轉(zhuǎn)債（公用事業(yè)，新入）、通裕轉(zhuǎn)債（電力設(shè)備，新入）、齊魯轉(zhuǎn)債。
　　改良雙低策略調(diào)倉(cāng)理由:上個(gè)周期雙低指數(shù)上漲1.9%，改良雙低策略相對(duì)中證轉(zhuǎn)債超額1.1%。調(diào)入調(diào)出方面，本期調(diào)出價(jià)格上漲的杭銀轉(zhuǎn)債、一季報(bào)現(xiàn)金流邊際走弱的龍星轉(zhuǎn)債，業(yè)績(jī)下滑的北港轉(zhuǎn)債、恒邦轉(zhuǎn)債等，調(diào)入一季度業(yè)績(jī)扭虧或改善的萬(wàn)凱轉(zhuǎn)債、友發(fā)轉(zhuǎn)債、廣大轉(zhuǎn)債等雙低標(biāo)的博取上漲機(jī)會(huì)。
　　高價(jià)高彈性策略最新持倉(cāng):英搏轉(zhuǎn)債（汽車，新入)、睿創(chuàng)轉(zhuǎn)債（國(guó)防軍工，新入)、鋒工轉(zhuǎn)債（機(jī)械設(shè)備，新入）、恒輝轉(zhuǎn)債（紡織服飾，新入）、永02轉(zhuǎn)債（機(jī)械設(shè)備，新入)、華懋轉(zhuǎn)債（汽車，新入)、春23轉(zhuǎn)債（電子，新入）、法蘭轉(zhuǎn)債（機(jī)械設(shè)備，新入)、景23轉(zhuǎn)債、會(huì)通轉(zhuǎn)債。
　　高價(jià)高彈性策略調(diào)倉(cāng)理由:上個(gè)周期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好階段性回升，轉(zhuǎn)債高價(jià)指數(shù)累計(jì)上漲3.4%，高波策略相對(duì)中證轉(zhuǎn)債超額收益顯著(6.5%）。調(diào)入調(diào)出方面，本期調(diào)出一季報(bào)及年報(bào)業(yè)績(jī)下滑的福立轉(zhuǎn)債、天陽(yáng)轉(zhuǎn)債，及價(jià)格漲至高位的豪美轉(zhuǎn)債，同時(shí)調(diào)入近期業(yè)績(jī)表現(xiàn)穩(wěn)健的睿創(chuàng)轉(zhuǎn)債、法蘭轉(zhuǎn)債、恒輝轉(zhuǎn)債等，同時(shí)保證行業(yè)配置適度均衡分散，持續(xù)跟蹤條款進(jìn)度。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1.歷史數(shù)據(jù)不復(fù)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)
　　2.轉(zhuǎn)債市場(chǎng)超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)
　　3.轉(zhuǎn)債正股表現(xiàn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)