>> 光大證券-新城控股(601155)動態(tài)跟蹤：商業(yè)經(jīng)營保持穩(wěn)健，在手現(xiàn)金相對緊張-250519
| 上傳日期： |
2025/5/20 |
大小： |
691KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
何緬南 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布4月份經(jīng)營簡報。
1、2025年4月公司租金收入10.6億元，1-4月累計租金收入42.8億元；截至2025年4月公司出租物業(yè)總數(shù)為174個，總建筑面積約1604.4萬平方米。
2、2025年4月公司實現(xiàn)合同銷售金額17.6億元（同比下降52.5%），1-4月實現(xiàn)合同銷售金額68.6億元（同比下降56.2%）。
點評：商業(yè)經(jīng)營保持穩(wěn)健，地產(chǎn)銷售持續(xù)縮量，在手現(xiàn)金相對緊張。
商業(yè)經(jīng)營保持穩(wěn)?。航刂?024年末，公司在全國136個城市布局200座吾悅廣場，其中已開業(yè)及委托管理在營商業(yè)數(shù)量為173座（其中2024年新開業(yè)為15座），整體出租率約98%。2024年吾悅廣場客流總量約為17.7億人次（同比增長19%），總銷售額905億元（不含車輛銷售，同比增長19%）。2024年商業(yè)運營板塊實現(xiàn)營業(yè)收入為120.3億元（同比增加13.2%），毛利率約為70.2%（同比增加0.27個百分點），商業(yè)運營板塊的毛利占比提升至47.9%。公司計劃2025年實現(xiàn)商業(yè)運營總收入140億元。
地產(chǎn)銷售持續(xù)縮量：2024年，公司實現(xiàn)全口徑銷售金額401.7億元（同比下降47.1%），實現(xiàn)全口徑銷售面積538.8萬平方米（同比下降44.4%）；2025年1-4月，公司實現(xiàn)合同銷售金額68.6億元（同比下降56.2%），實現(xiàn)合同銷售面積88.6萬平方米（同比下降59.0%）；2024年地產(chǎn)開發(fā)板塊實現(xiàn)營業(yè)收入為760.4億元（同比下降29.2%），毛利率約為11.7%（同比下降2.2個百分點）。地產(chǎn)開發(fā)銷售板塊的毛利占比下降至50.6%。
在手現(xiàn)金相對緊張：截至2024年期末公司融資總額約為536.5億元（2023年期末約為570.8億元），其中短債約為119.9億元，在手非受限貨幣資金約為65.96億元，非受限現(xiàn)金短債比約0.55倍；整體平均融資成本5.92%（2023年期末約為6.20%）。2024年公司新增以吾悅廣場為抵押的經(jīng)營性物業(yè)貸及其他融資約205億元，加權(quán)本金平均利率為4.97%，抵押率約50%。
盈利預(yù)測、估值與評級：考慮目前部分城市的購房需求恢復(fù)尚需時日，應(yīng)從財務(wù)審慎性角度持續(xù)進行減值計提，下調(diào)2025/2026年歸母凈利潤預(yù)測為8.1/9.7億元（原預(yù)測為10.2/17.8億元），新增2027年歸母凈利潤預(yù)測為14.9億元，對應(yīng)2025-2027年EPS分別為0.36/0.43/0.66元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為36、30、20倍。公司商業(yè)運營優(yōu)勢明顯，但地產(chǎn)銷售下滑明顯，在手現(xiàn)金相對緊張，下調(diào)評級至“增持”。
風(fēng)險提示：商業(yè)經(jīng)營不及預(yù)期、部分三四線房地產(chǎn)市場下行超預(yù)期等。
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