久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

公司2025年4月29日發(fā)布一季報(bào)，2025Q1實(shí)現(xiàn)營收97.4億元，同比-32.2%；歸母凈利潤3.04億，同比+34.0%，EPS0.13元。公司凈利恢復(fù)增長，商業(yè)運(yùn)營穩(wěn)健發(fā)展，開發(fā)業(yè)務(wù)減值影響逐步消減，維持“買入”。
　　收入結(jié)構(gòu)改善、減值影響趨弱，凈利顯著提升
　　期內(nèi)公司收入下降，但凈利顯著增長，原因在于：1.盡管開發(fā)結(jié)算收入收縮，但商業(yè)收入穩(wěn)步提升，收入結(jié)構(gòu)的改善推動(dòng)整體毛利率同比+4.8pct至29.5%；2.減值影響消退。期內(nèi)公司不再計(jì)提減值，而去年同期有2.1億資產(chǎn)減值損失。公司21-24年資產(chǎn)和信用減值累計(jì)已達(dá)202億，截至24年末，存貨跌價(jià)準(zhǔn)備達(dá)116億，占存貨比重已達(dá)11%，此外銷售均價(jià)走勢(shì)亦可說明減值影響趨弱。期內(nèi)公司地產(chǎn)銷售面積/銷售額分別為65.8萬方/51.0億元，同比分別-60.2%/-57.3%，但銷售均價(jià)同比+7.3%，止跌向暖的銷售均價(jià)或預(yù)示著房?jī)r(jià)下行對(duì)公司的影響基本結(jié)束，預(yù)計(jì)進(jìn)一步減值空間有限。
　　商業(yè)保持穩(wěn)健發(fā)展，板塊總收入實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長
　　公司Q1實(shí)現(xiàn)商業(yè)運(yùn)營總收入34.5億元，同比+13.5%，新開吾悅廣場(chǎng)1座，累計(jì)開業(yè)項(xiàng)目已達(dá)174座，平均出租率保持在97.22%的高位。全年商業(yè)總收入目標(biāo)完成率24.6%，考慮到年內(nèi)計(jì)劃還會(huì)再開4座吾悅廣場(chǎng)，伴隨外延式增長，我們認(rèn)為完成全年增長9.3%的目標(biāo)基本無虞。整體而言，公司的商業(yè)地產(chǎn)板塊持續(xù)保持穩(wěn)健發(fā)展，充沛的持有商業(yè)不僅帶來穩(wěn)定的現(xiàn)金流，還為公司拓展融資渠道，成為公司持續(xù)經(jīng)營、健康發(fā)展的重要支撐。
　　有息債務(wù)持續(xù)壓降，融資支持政策有望消減債務(wù)壓力
　　公司債務(wù)持續(xù)壓降，截至期末，有息負(fù)債547億，較24年末進(jìn)一步下降6億，存量公開債務(wù)總額約182億。公司扣除預(yù)資產(chǎn)負(fù)債率為67%，符合“三道紅線”標(biāo)準(zhǔn)，但短期債務(wù)略有承壓，現(xiàn)金較短債有30億缺口，2025年有6億美元債以及37億境內(nèi)債到期，其中30億境內(nèi)債為中再增擔(dān)保的中票。截至期末，公司在中債增擔(dān)保下發(fā)行的中票總額為76億，總額度為150億，即還有74億額度，我們認(rèn)為融資政策支持有望為公司創(chuàng)造更寬松的環(huán)境，緩解短期債務(wù)壓力。
　　盈利預(yù)測(cè)和估值
　　我們維持25-27年EPS為0.37/0.44/0.53元，BPS27.35/27.80/28.33元的預(yù)測(cè)，可比公司25年Wind一致預(yù)期PB均值0.64倍，公司開發(fā)業(yè)務(wù)拖累減輕，利潤進(jìn)入修復(fù)通道，給予公司0.64x25PB，目標(biāo)價(jià)17.50元（前值16.68元，0.61xPB），維持“買入”。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：銷售下行風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)金流承壓風(fēng)險(xiǎn)