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事項(xiàng)：
　　公司公布2025年一季報(bào)，一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入97.4億元，同比下降32.2%，歸母凈利潤(rùn)3億元，同比增長(zhǎng)34%。
　　平安觀點(diǎn)：
　　利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，毛利率延續(xù)改善：2025Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入97.4億元，同比下降32.2%，歸母凈利潤(rùn)3億元，同比增長(zhǎng)34%。歸母凈利潤(rùn)同比增加主要因物業(yè)出租及管理毛利增加、上年同期對(duì)無形資產(chǎn)計(jì)提減值準(zhǔn)備。Q1公司毛利率29.5%，同比提升4.8個(gè)百分點(diǎn)。
　　商業(yè)穩(wěn)健運(yùn)營(yíng)，銷售均價(jià)提升：2025Q1末公司出租物業(yè)174座，總建面1604.4萬平米，出租率97.22%，Q1商業(yè)運(yùn)營(yíng)總收入34.5億元，同比增長(zhǎng)13.5%。Q1銷售金額51億元，同比下降57.3%，銷售面積65.8萬平米，同比下降60.2%，銷售均價(jià)7757元/平米，同比上漲7.2%，較2024年全年上漲4.1%。
　　投資建議：維持原有預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2025-2027年EPS分別為0.34元、0.35元、0.40元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為39.7倍、38.7倍、33.7倍。公司商業(yè)地產(chǎn)運(yùn)營(yíng)良好，“地產(chǎn)開發(fā)+商業(yè)運(yùn)營(yíng)”雙輪驅(qū)動(dòng)有望為后續(xù)發(fā)展保駕護(hù)航，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）若后續(xù)樓市修復(fù)低于預(yù)期，購(gòu)房者預(yù)期扭轉(zhuǎn)緩慢，將對(duì)公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展產(chǎn)生沖擊；2）消費(fèi)釋放持續(xù)性不足，商業(yè)地產(chǎn)經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)弱風(fēng)險(xiǎn)；3）盈利能力進(jìn)一步下探、持續(xù)計(jì)提減值風(fēng)險(xiǎn)；4）資金壓力加劇風(fēng)險(xiǎn)。