>> 財信證券-可轉(zhuǎn)債周報：結(jié)構(gòu)性行情延續(xù)，挖掘主題性機會-250519
| 上傳日期： |
2025/5/20 |
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| 891KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉文蓉 |
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二級市場跟蹤。1）轉(zhuǎn)債指數(shù)上漲。截至5月16日，上證指數(shù)周環(huán)比上漲0.76%，收于3367.46點；上證轉(zhuǎn)債周環(huán)比上漲0.27%，收于377.38點；中證轉(zhuǎn)債周環(huán)比上漲0.32%，收于428.83點；深證轉(zhuǎn)債周環(huán)比上漲0.32%，收于307.81點。利率債收益率上行。5月16日，1年期國債收于1.45%，周環(huán)比上行3BP；10年期國債收于1.68%，周環(huán)比上行4BP。2）從轉(zhuǎn)債所屬行業(yè)來看，農(nóng)林牧漁、建筑材料、家用電器等行業(yè)表現(xiàn)相對較好，周漲跌幅分別為2.54%、1.55%、1.55%。3）個券表現(xiàn)。周漲跌幅排名前五位的轉(zhuǎn)債分別為紅墻轉(zhuǎn)債、中旗轉(zhuǎn)債、中寵轉(zhuǎn)2、精鍛轉(zhuǎn)債和華翔轉(zhuǎn)債，周漲跌幅分別為27.7%、21.03%、13.66%、13.64%和11.58%；周漲跌幅排名末五位的轉(zhuǎn)債分別為志特轉(zhuǎn)債、歐通轉(zhuǎn)債、遠信轉(zhuǎn)債、法蘭轉(zhuǎn)債和振華轉(zhuǎn)債，周漲跌幅分別為-9.08%、-6.24%、-6.12%、-4.48%和-4.29%。4）轉(zhuǎn)債估值分化。截至5月16日，全市場轉(zhuǎn)股溢價率的中位數(shù)和算術(shù)平均數(shù)分別為31.17%和46.7%，周環(huán)比分別下跌0.63個百分點和下跌0.69個百分點；其中分平價來看，平價低于100、100-110、110-120、120-130、高于130元的轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價率均值分別為68.19%、19.37%、15.15%、8.74%、5.08%，周環(huán)比分別下跌0.43、下跌1.95、上漲1.59、上漲0.71、上漲0.56個百分點。
一級市場跟蹤：上周（5.12-5.16）無轉(zhuǎn)債發(fā)行和上市。截至2025年5月19日，待發(fā)新券中證監(jiān)會同意注冊的轉(zhuǎn)債11家，規(guī)模共計235億元；已通過上市委的轉(zhuǎn)債3家，規(guī)模共計22億元。
核心觀點：結(jié)構(gòu)性行情延續(xù)，挖掘主題性機會。權(quán)益市場來看，由于此前主要指數(shù)均已基本修復此前的“關(guān)稅缺口”，疊加后續(xù)關(guān)稅政策仍存在不確定性，盡管中美關(guān)稅調(diào)降幅度超出市場預期，后續(xù)A股大概率繼續(xù)延續(xù)震蕩態(tài)勢。轉(zhuǎn)債估值來看，隨著關(guān)稅影響逐漸消退，此前被動拉伸的轉(zhuǎn)債估值也逐步壓縮至4月初的水平，考慮到轉(zhuǎn)債供給仍偏緊、低利率背景下固收+產(chǎn)品仍有對轉(zhuǎn)債的需求，估值后續(xù)仍有一定修復空間。展望后市，權(quán)益市場處于區(qū)間震蕩階段，轉(zhuǎn)債估值性價比較4月初有所提升，轉(zhuǎn)債結(jié)構(gòu)性行情或延續(xù)，行業(yè)和風格的輪動或加快。建議采取啞鈴型配置，以高評級、中大盤轉(zhuǎn)債為底倉，如供給稀缺性凸顯的銀行轉(zhuǎn)債等，彈性方向上建議關(guān)注科技和內(nèi)需板塊。建議關(guān)注以下幾條主線：1）科技板塊，如機器人、AI等方向；2）擴內(nèi)需方向，政策支持方向；3）銀行等紅利方向，大盤轉(zhuǎn)債稀缺性凸顯；4）臨期、中高評級、高YTM品種。
風險提示：轉(zhuǎn)債估值回落風險，股市波動風險。
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