>> 方正中期期貨-生鮮軟商品板塊日度策略報(bào)告-250520
| 上傳日期： |
2025/5/21 |
大小： |
3435KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
方正中期期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
宋從志,侯芝芳,辛旋 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
摘要
軟商品板塊
白糖
【市場(chǎng)邏輯】
巴西豐產(chǎn)預(yù)期下，原糖期價(jià)反彈承壓，再度回落到17.56美分位置。盡管榨季初期制糖數(shù)據(jù)全面回落，但主流依然樂觀，在后續(xù)生產(chǎn)數(shù)據(jù)驗(yàn)證豐產(chǎn)預(yù)期前，短期預(yù)計(jì)延續(xù)17-19美分區(qū)間震蕩。國(guó)內(nèi)方面，4月我國(guó)進(jìn)口糖漿預(yù)混粉8.54萬噸，同環(huán)比延續(xù)下滑。自去年底泰國(guó)糖漿及預(yù)混粉加強(qiáng)管控以來，我國(guó)糖漿及預(yù)混粉進(jìn)口量持續(xù)下滑。分項(xiàng)目來看，稅則號(hào)2106.906項(xiàng)下進(jìn)口在3月份大幅增長(zhǎng)創(chuàng)歷史新高，主要是作為170290項(xiàng)目下的替代渠道來規(guī)避監(jiān)管，但從4月來看進(jìn)口量較上月9.3萬噸已有大幅下滑，表明海關(guān)可能加強(qiáng)了管控來防止漏洞。稅則號(hào)170290項(xiàng)目是以往糖漿及預(yù)混粉主要進(jìn)口項(xiàng)目，目前已經(jīng)減至4.35萬噸，但較上月出現(xiàn)環(huán)比小幅增加，略超市場(chǎng)預(yù)期，推測(cè)可能是2106.906項(xiàng)進(jìn)口受阻回流，以及內(nèi)外價(jià)差走強(qiáng)利潤(rùn)增加帶來的增加；4月的食糖、糖漿及預(yù)混粉數(shù)據(jù)均表明當(dāng)前進(jìn)口依然不足，也尚未出現(xiàn)大規(guī)模到港情況，進(jìn)口的壓力大概率要到6月及之后體現(xiàn)。
【交易策略】
短期多空博弈，期價(jià)預(yù)計(jì)仍存支撐，中長(zhǎng)期存走弱風(fēng)險(xiǎn)，鄭糖主力合約支撐位5770-5800，壓力位5900-5930，操作上建議基差多單繼續(xù)持有或者賣出虛值看漲期權(quán)。
紙漿：
【市場(chǎng)邏輯】
上周在中美關(guān)稅談判結(jié)果好于預(yù)期帶動(dòng)下，市場(chǎng)情緒改善，紙漿隨之反彈。從基本面看，關(guān)稅下調(diào)使需求下行壓力減輕，但對(duì)中期需求仍有一定抑制，紙漿4月進(jìn)口量同環(huán)比下降10%以上，階段性緩解國(guó)內(nèi)供應(yīng)壓力，不過3月全球針闊葉漿發(fā)運(yùn)量同環(huán)比仍較高，對(duì)中國(guó)發(fā)運(yùn)也維持高位，或使短期進(jìn)口壓力仍較大。盤面價(jià)格回升，估值中性，國(guó)內(nèi)白卡紙、生活用紙價(jià)格跌至2023年以來最低位，文化紙價(jià)格接近2024年低位，紙廠對(duì)原料按需采購，成品紙后期進(jìn)入需求淡季，需求難有改善。近幾周現(xiàn)貨市場(chǎng)在買家的還盤壓力下，供應(yīng)商已將價(jià)格下調(diào)50-60美元/噸，目前加拿大NBSK價(jià)格降至730-750美元/噸，據(jù)悉客戶正尋求進(jìn)一步降價(jià)，闊葉漿繼Arauco宣布下調(diào)50美元/噸至560美元/噸之后，其他供應(yīng)商也被迫效仿，客戶對(duì)該價(jià)格仍不滿意，談判仍在進(jìn)行。綜合看，盤面仍低于加針成本，外加情緒好轉(zhuǎn)，利好短期價(jià)格，但在成品紙市場(chǎng)改善或闊葉漿供應(yīng)下降前，對(duì)反彈高度偏謹(jǐn)慎。
【交易策略】
中美談判結(jié)果向好，對(duì)紙漿價(jià)格有所提振，但成品紙仍較弱，加之全球發(fā)運(yùn)較高，紙漿回補(bǔ)4月下跌缺口后繼續(xù)上漲邏輯不強(qiáng)。2507合約關(guān)注5100-5200元支撐，上方壓力5450-5500元，接近上方壓力位后，可考慮逐步空配。
棉花：
【市場(chǎng)邏輯】
美棉播種推進(jìn)偏慢與新季累庫預(yù)期的博弈延續(xù)。中美關(guān)稅穩(wěn)步調(diào)整，對(duì)外盤價(jià)格構(gòu)成支撐，不過USDA報(bào)告反映2025/26年度美國(guó)棉花繼續(xù)累庫預(yù)期，施壓價(jià)格，同時(shí)美棉播種推進(jìn)偏慢，但是又不構(gòu)成重大天氣擾動(dòng)，短期期價(jià)繼續(xù)低位震蕩。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)來看，新季生長(zhǎng)穩(wěn)步推進(jìn)，未見明顯分歧，中美關(guān)稅穩(wěn)步推進(jìn)，期價(jià)面臨支撐，中期仍需關(guān)注進(jìn)一步政策落地情況。
【交易策略】
下游信心略有修復(fù)VS長(zhǎng)期憂慮仍存，短期期價(jià)波動(dòng)反復(fù)。操作上建議回歸觀望。棉花09合約支撐區(qū)間12700-12800，壓力區(qū)間關(guān)注13600-13700，期權(quán)方面建議賣出虛值看漲期權(quán)。
生鮮果品板塊
蘋果：
【市場(chǎng)邏輯】
近期期價(jià)震蕩整理，市場(chǎng)分歧延續(xù)。舊季庫存偏低，對(duì)價(jià)格的支撐仍在，不過消費(fèi)淡季以及時(shí)令水果供應(yīng)增加的預(yù)期下，市場(chǎng)對(duì)于蘋果估值分歧增加。新季來看，坐果分歧延續(xù)，部分調(diào)研信息反饋?zhàn)患?，而部分調(diào)研信息則反饋異常有限，市場(chǎng)聚焦于下一階段套袋的調(diào)研情況。市場(chǎng)分歧較大的情況下，期價(jià)波動(dòng)反復(fù)。
【交易策略】
新果分歧延續(xù)，蘋果期價(jià)震蕩整理，操作上建議偏多思路對(duì)待，期權(quán)方面建議賣出虛值看跌期權(quán)。蘋果10合約的支撐區(qū)間關(guān)注7500-7600，壓力區(qū)間關(guān)注8300-8400。
紅棗：
【市場(chǎng)邏輯】
周二，紅棗期價(jià)偏強(qiáng)波動(dòng)。中美關(guān)稅緩和，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回歸，但商品整體尚未明顯止跌，農(nóng)產(chǎn)品走勢(shì)出現(xiàn)分化，紅棗期價(jià)延續(xù)底部震蕩。5月份紅棗現(xiàn)貨庫存維持去化，但整體現(xiàn)貨余量仍然不低，消費(fèi)整體處于季節(jié)性淡季，新季水果陸續(xù)上市增加，對(duì)紅棗消費(fèi)形成較強(qiáng)替代?，F(xiàn)貨市場(chǎng):紅棗到貨特級(jí)價(jià)格參考10.30-11.10元/公斤，一級(jí)參考10.20-10.50元/公斤，二級(jí)參考9.50-10.00元/公斤，價(jià)格整體穩(wěn)中回落，市場(chǎng)貿(mào)易環(huán)節(jié)收購較為謹(jǐn)慎，標(biāo)準(zhǔn)品折合盤面約8600元/噸左右。注冊(cè)倉單8716手，周環(huán)比增218手，同比低6710手。09合約期價(jià)當(dāng)前對(duì)現(xiàn)貨維持小幅升水，關(guān)注5-6月份產(chǎn)地天氣情況?！窘灰撞呗浴?509合約單邊空頭可以擇機(jī)轉(zhuǎn)為空9多01，09合約低位參考區(qū)間8900-9000點(diǎn)，高位參考區(qū)間9800-10000點(diǎn)?；蛸u出寬跨市價(jià)差組合做空紅棗期貨波動(dòng)率。
|
|
