>> 華西證券-名臣健康(002919)降本增效盤活資源，小程序游戲發(fā)展良好-250521
| 上傳日期： |
2025/5/21 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
趙琳,李釗 |
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事件概述
根據(jù)名臣健康披露的年報及2025年一季報，公司2024年實現(xiàn)營收13.80億元，同比下降15.71%，實現(xiàn)歸母凈利潤4671.96萬元，同比下降33.60%，擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.5元（含稅）；2025年第一季度實現(xiàn)營收3.61億元，同比下降0.10%，2025年第一季度實現(xiàn)歸母凈利潤1271.30萬元，同比下降71.62%。2025年5月20日，公司發(fā)布股份回購計劃，擬使用自有資金3000-5000萬元，回購價格不超過23元/股。
業(yè)績受產(chǎn)品上線延后及減值計提影響，各項費率持續(xù)下降
2024年，公司日化業(yè)務(wù)毛利率為40.03%，比上年同期提升1.80pct，游戲業(yè)務(wù)毛利率為57.91%，比上年同期下降11.59pct。營收下降主要系日化業(yè)務(wù)下滑及游戲板塊重點產(chǎn)品上線延后所致，凈利潤承壓主要系減值項目增加。公司旗下子公司名臣日化、杭州雷焰、海南華多、星炫時空、喀什奧術(shù)的凈利潤分別為1426.14萬元、493.39萬元、1555.28萬元、1.08億元、-6387.10萬元。費用率方面，2024年銷售費用率為32.26%，同比下降8.45pct，管理費用率為7.68%，同比提升0.96pct，研發(fā)費用率為5.03%，同比下降1.76pct，財務(wù)費用率為-0.01%，同比下降0.08pct。經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為1.65億元，同比增長138.45%。
降本增效盤活資源，重點產(chǎn)品已進入公測階段
近兩年，公司在進一步加強APP端大型手游的研發(fā)技術(shù)能力的同時，迅速布局小游戲及其他品類項目的研發(fā)和發(fā)行。公司持續(xù)縮減費用開支，節(jié)約產(chǎn)品迭代研發(fā)及上線推廣等后續(xù)費用投入，有效盤活資源，提前鎖定項目應(yīng)有的效益。根據(jù)年報披露，公司重點研發(fā)的《境·界刀鳴》，現(xiàn)已進入公測階段。2024年，公司在微信游戲平臺“小游戲暢銷榜”排名靠前的有公司自研的《幾何王國》、《豌豆大作戰(zhàn)》，聯(lián)合研發(fā)的《魔都之戰(zhàn)》等小程序游戲。目前公司已形成一定梯度的產(chǎn)品儲備，將在產(chǎn)品成熟后擇機適時推向市場。
游戲市場規(guī)模創(chuàng)歷史新高，探索布局新產(chǎn)品業(yè)態(tài)
根據(jù)《2025中國游戲產(chǎn)業(yè)趨勢及潛力分析報告》，中國游戲產(chǎn)品在全球范圍內(nèi)取得較佳表現(xiàn)，國內(nèi)市場、自研出海市場均取得“2024年收入創(chuàng)歷史新高”的成績。市場規(guī)模呈現(xiàn)出多個細分市場共同促進增長的特征，未來還有更大的發(fā)展空間。2024年，國內(nèi)游戲市場實際銷售收入3257.83億元，同比增長7.53%，再創(chuàng)新高。國內(nèi)游戲用戶規(guī)模達6.74億人，同比增長0.94%，亦為歷史新高點。自研出海市場實際銷售收入185.57億元，同比增長13.39%，其規(guī)模已連續(xù)五年超過千億元人民幣，并再創(chuàng)新高。長期來看，人工智能及便攜式可穿戴設(shè)備等或?qū)⒅厮苡螒蛐螒B(tài)，跨領(lǐng)域IP合作將成為內(nèi)容創(chuàng)新的核心驅(qū)動力。公司過去幾年持續(xù)降本增效，探索布局游戲新業(yè)態(tài)，特別是小程序游戲產(chǎn)品市場表現(xiàn)較好，產(chǎn)品儲備充足，有望持續(xù)受益于游戲市場的增長。
投資建議：維持“增持”評級
根據(jù)公司最新財報，我們調(diào)整公司2025-2027年營收17.11/20.33/ （未預(yù)測）億元的預(yù)測至16.24/18.67/20.86億元，調(diào)整2025-2027年歸母凈利潤1.68/2.31/（未預(yù)測）億元的預(yù)測至1.27/1.44/1.60億元,調(diào)整EPS 0.63/0.87/（未預(yù)測）元的預(yù)測至0.40/0.45/0.50元，對應(yīng)2025年5月21日15.83元/股收盤價，PE分別為40、35、32倍。我們認為公司游戲業(yè)務(wù)發(fā)展頗具亮點，未來業(yè)績增長空間、彈性大，當下估值水平合理，維持“增持”評級。
風險提示
日化市場競爭的風險；行業(yè)監(jiān)管政策變化的風險；新游戲市場表現(xiàn)不及預(yù)期的風險。
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