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行業(yè)供需表現(xiàn)：4月生豬價(jià)格震蕩，仔豬價(jià)格表現(xiàn)偏強(qiáng)。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，2025年4月仔豬、活豬和豬肉均價(jià)分別為39.16元/公斤、15.20元/公斤和26.07元/公斤，環(huán)比變化分別為5.15%、-1.00%和-1.19%。4月豬價(jià)圍繞15元/公斤窄幅震蕩，五一期間全國(guó)生豬價(jià)格以穩(wěn)為主，局地小幅震蕩，截止5月15日，全國(guó)出欄生豬均價(jià)14.98元/公斤。
　　供應(yīng)端：24年年中能繁母豬存欄微增，對(duì)應(yīng)4月出欄生豬量整體充足，疊加飼料成本低位，養(yǎng)殖壓欄增重意愿增強(qiáng)，生豬體重整體增長(zhǎng)。需求端：4月二次育肥補(bǔ)欄增加，截留標(biāo)豬貨源；下旬五一備貨積極性提升，共同對(duì)豬價(jià)形成支撐。4月生豬屠宰開(kāi)工率回升1.42個(gè)百分點(diǎn)至27.53%，屠宰企業(yè)收購(gòu)順暢。3月白毛比價(jià)1.37，4月毛白價(jià)差4.33元/公斤，終端消費(fèi)底部小幅回升。供給端出欄節(jié)奏與二育對(duì)短期價(jià)格影響更大。
　　建議持續(xù)關(guān)注大宗原料走勢(shì)。5月日內(nèi)瓦會(huì)議中國(guó)經(jīng)貿(mào)會(huì)談關(guān)稅戰(zhàn)緩和，但3月10日針對(duì)芬太尼的農(nóng)產(chǎn)品關(guān)稅反制仍然有效，近期豆粕、玉米價(jià)格底部抬升，建議持續(xù)關(guān)注大宗原料走勢(shì)。
　　產(chǎn)能變化趨勢(shì)：農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)顯示，3月能繁母豬存欄量4039萬(wàn)頭，環(huán)比下滑1%，產(chǎn)能維持震蕩。從三方數(shù)據(jù)來(lái)看，4月涌益能繁存欄樣本數(shù)據(jù)增長(zhǎng)0.41%，鋼聯(lián)樣本數(shù)據(jù)環(huán)比增長(zhǎng)0.96%，預(yù)期4月能繁環(huán)比小幅增長(zhǎng)。二元母豬價(jià)格走勢(shì)平穩(wěn)，母豬補(bǔ)欄情緒持續(xù)謹(jǐn)慎。仔豬價(jià)格持續(xù)高位運(yùn)行，我們認(rèn)為主要是因?yàn)镼1仔豬腹瀉高發(fā)與補(bǔ)欄旺季重合，供需不平衡持續(xù)支撐仔豬價(jià)格走高。4月二育集中進(jìn)場(chǎng)，存欄生豬體重累積，或給5-6月份市場(chǎng)供應(yīng)帶來(lái)階段性壓力，豬價(jià)低迷與原料抬升共振下，產(chǎn)能去化預(yù)期或有提升。
　　后市周期預(yù)判：我們判斷25年優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能有望維持盈利。估值方面，行業(yè)指數(shù)PB略有抬升，但處于底部，養(yǎng)殖龍頭有望迎來(lái)估值修復(fù)。標(biāo)的方面建議關(guān)注成本行業(yè)領(lǐng)先，業(yè)績(jī)兌現(xiàn)度高的頭部養(yǎng)殖標(biāo)的牧原股份，其他相關(guān)標(biāo)的包含溫氏股份、天康生物、神農(nóng)集團(tuán)等。
　　4月上市企業(yè)銷(xiāo)售數(shù)據(jù)：
　　銷(xiāo)售均價(jià)小幅回升。牧原股份、溫氏股份、正邦科技和新希望4月份實(shí)現(xiàn)生豬銷(xiāo)售均價(jià)分別為14.66、14.92、14.44和14.70元/公斤，均價(jià)環(huán)比分別變動(dòng)2.52%、0.34%、-2.17%和1.03%。
　　出欄量分化。4月出欄量漲跌互現(xiàn)，牧原股份、溫氏股份、新希望和正邦科技4月份實(shí)現(xiàn)生豬銷(xiāo)量分別為657、318、160和61萬(wàn)頭，環(huán)比分別變動(dòng)-5.22%、2.59%、2.92%和-2.53%。
　　出欄均重有所上升。牧原股份、溫氏股份、正邦科技、新希望4月出欄均重分別為130.71、117.03、132.78和97.10公斤。除溫氏股份、新希望和東瑞股份之外，其他豬企出欄均重環(huán)比均不同幅度上漲。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：畜禽價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，上市企業(yè)出欄量擴(kuò)張不及預(yù)期，動(dòng)物疫病風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)成本控制不及預(yù)期等