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全球AI算力和電力總需求持續(xù)向上，服務(wù)器電源迎來發(fā)展機(jī)遇。AI快速發(fā)展推動(dòng)其電力需求大幅上升，IEA預(yù)計(jì)2026年AI行業(yè)的電力消耗將至少是2023年的10倍，美國能源部預(yù)測2028年美國數(shù)據(jù)中心功率需求為74-132GW。DeepSeek高效大模型的出現(xiàn)使得市場擔(dān)憂AI電力需求增長，但我們認(rèn)為其短期影響主要在格局層面，總量層面雖然短期算力投資或?qū)⒏髦?，但長期來看更低的算力成本、AI應(yīng)用加速落地、科技巨頭資本開支保持快速增長，都有望推動(dòng)未來AI算力及電力總需求持續(xù)向上。全球AI“競賽”愈發(fā)激烈，特朗普宣布美國5000億美元AI投資計(jì)劃、歐盟宣布將推動(dòng)2000億歐元AI投資計(jì)劃，均表明全球AI投資仍在加速，將對(duì)AI電力需求形成拉動(dòng)。在AI快速發(fā)展的大時(shí)代背景下，服務(wù)器電源作為AI數(shù)據(jù)中心能源供需中的關(guān)鍵設(shè)備，有望充分受益。
　　AI服務(wù)器電源正向高效率、高功率密度進(jìn)行升級(jí)。AI數(shù)據(jù)中心電力從電網(wǎng)上萬伏電壓等級(jí)傳輸至芯片電壓等級(jí)，大致需依次經(jīng)過三類電源：不間斷電源UPS、AC-DC服務(wù)器電源、DC-DC芯片電源。AC-DC服務(wù)器電源位于不間斷電源和服務(wù)器主板芯片之間，用于將數(shù)據(jù)中心交流電轉(zhuǎn)換為直流電。為了應(yīng)對(duì)快速提升的算力需求，服務(wù)器電源向大功率化升級(jí)。當(dāng)前英偉達(dá)GB200 NVL72采用的是5.5kW服務(wù)器電源，未來8kW和12kW服務(wù)器電源將逐步應(yīng)用。當(dāng)前AI服務(wù)器電源升級(jí)方向主要體現(xiàn)在效率和功率密度，1）需提高電源效率，以降低成本；2）服務(wù)器機(jī)架空間有限，電源需具有更高的功率密度來滿足算力需求。
　　2025年英偉達(dá)AI服務(wù)器AC-DC電源市場規(guī)模有望達(dá)到351-455億元。AI服務(wù)器電源通常采用冗余設(shè)計(jì)，主要目的在于提高系統(tǒng)供電的可靠性、提高電源運(yùn)行效率。根據(jù)我們測算，2025年英偉達(dá)AI服務(wù)器AC-DC電源需求為11.7-13.0GW，市場規(guī)模為351-455億元，同比增速為43%-86%。從市場格局來看，英偉達(dá)AI服務(wù)器電源主要以臺(tái)達(dá)、光寶科技等臺(tái)系廠商為主，兩者在2023年AI服務(wù)器電源收入體量分別約為18.2億元、9.0億元人民幣；麥格米特憑借進(jìn)入英偉達(dá)供應(yīng)鏈，有望持續(xù)提高市場份額。未來隨著更多AI芯片企業(yè)的崛起，國產(chǎn)服務(wù)器電源廠商有望在這個(gè)格局變化的過程中獲得更多市場份額。
　　英偉達(dá)GB300升級(jí)利好BBU、超級(jí)電容。BBU是服務(wù)器機(jī)架備用電源，能夠在電力中斷或不足時(shí)確保系統(tǒng)有足夠時(shí)間保存重要數(shù)據(jù)；超級(jí)電容能夠提供非常穩(wěn)定和可靠的電源供應(yīng)，保證服務(wù)器穩(wěn)定運(yùn)行。BBU和超級(jí)電容在英偉達(dá)GB200機(jī)架中為可選組件，在GB300中或?qū)⒊蔀闃?biāo)配組件。根據(jù)我們測算，單臺(tái)GB200NVL72機(jī)架中BBU和超級(jí)電容的價(jià)值量分別為1.08萬美元、0.75萬美元，價(jià)值量占比分別為0.36%、0.25%，因此終端用戶云廠商對(duì)該成本影響敏感度較低。未來隨著英偉達(dá)NVL72機(jī)架持續(xù)出貨，BBU和超級(jí)電容有望迎來發(fā)展機(jī)遇。
　　投資建議：AI快速發(fā)展推動(dòng)其電力需求大幅上升，盡管DeepSeek讓市場擔(dān)憂短期格局變化以及算力投資，但長期來看更低的算力成本、AI應(yīng)用加速落地、科技巨頭資本開支保持快速增長，都有望推動(dòng)未來AI算力及電力總需求持續(xù)向上。此外，DeepSeek的出現(xiàn)進(jìn)一步增強(qiáng)了除美國以外其他國家的AI投資信心，全球AI投資加速亦將對(duì)AI電力需求形成拉動(dòng)。在AI數(shù)據(jù)中心快速發(fā)展的趨勢下，國內(nèi)領(lǐng)先且具備較強(qiáng)研發(fā)實(shí)力的服務(wù)器電源廠商將迎來發(fā)展機(jī)遇，推薦麥格米特，建議關(guān)注歐陸通；英偉達(dá)技術(shù)升級(jí)給BBU和超級(jí)電容等新技術(shù)應(yīng)用帶來增量，建議關(guān)注蔚藍(lán)鋰芯、江海股份等。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析：AI技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)；海外市場經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。