>> 國泰君安期貨-豆粕：逐步轉(zhuǎn)向美豆天氣交易，盤面暫時震蕩，豆一，現(xiàn)貨穩(wěn)定，盤面區(qū)間震蕩-250525
| 上傳日期： |
2025/5/25 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
吳光靜 |
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上周（05.19-05.23），美豆期價先漲后跌，期價上漲因為：阿根廷洪水和美豆春播進(jìn)度放緩擔(dān)憂、空頭回補等因素影響。期價下跌因為：特朗普提出對歐盟進(jìn)口商品征收50%關(guān)稅，市場擔(dān)憂美歐貿(mào)易戰(zhàn)升級、影響美國農(nóng)產(chǎn)品出口。周內(nèi)沒有美豆大額出口銷售訂單。從周K線角度，5月23日當(dāng)周，美豆主力07合約周漲幅0.93%，美豆粕主力07合約周漲幅1.47%。
上周（05.19-05.23），國內(nèi)豆粕期價先跌后漲，豆一期價先漲后跌。豆粕方面，周初期價下跌，主要受到現(xiàn)貨偏弱影響。隨后期價上漲，主要因為：現(xiàn)貨止跌回升（仍有海關(guān)通關(guān)問題擔(dān)憂）、前期利空因素的邊際影響下降（如中美貿(mào)易摩擦緩和、現(xiàn)貨壓力等，盤面均已提前交易）、美豆反彈（阿根廷洪水、美豆春播進(jìn)度擔(dān)憂等）。豆一方面，支撐因素仍是現(xiàn)貨價格穩(wěn)中偏強、市場余糧少；上方壓力主要是后期國儲拋儲預(yù)期。從周K線角度，5月23日當(dāng)周，豆粕主力m2509合約周漲幅1.83%，豆一主力a2507合約周漲幅0.10%。（上述期貨價格及漲跌幅數(shù)據(jù)引自文華財經(jīng)）
上周（05.19-05.23），國際大豆市場主要基本面情況：1）美豆凈銷售周環(huán)比下降、符合預(yù)期，影響中性。據(jù)USDA出口銷售報告，5月15日當(dāng)周，裝船方面，2024/25年度美豆出口裝船約25萬噸，周環(huán)比降幅約42%；2024/25年度美豆累計出口裝船約4415萬噸，同比增幅約12%。美豆對中國裝船為0，累計對中國裝船約2241萬噸（去年同期約2370萬噸）。銷售方面，美豆當(dāng)前年度（2024/25年度）周度凈銷售約31萬噸（前一周約28萬噸）；下一市場年度（2025/26年度）周度凈銷售約1.5萬噸（前一周約49萬噸），兩者合計約32.5萬噸（前一周約77萬噸），符合預(yù)期（20～70萬噸）。美豆對中國當(dāng)前作物年度（2024/25年度）周度凈銷售為0（前一周0），美豆對中國下一作物年度（2025/26年度）周度凈銷售0（前一周0）。2）美國大豆種植進(jìn)度偏快，影響中性偏空。據(jù)USDA報告，截至5月19日當(dāng)周，美國大豆種植進(jìn)度66%（市場預(yù)期65%），去年同期52%，五年均值53%。3）巴西升貼水、進(jìn)口成本與盤面榨利：據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，截至5月23日當(dāng)周，7～8月巴西大豆CNF升貼水均值周環(huán)比穩(wěn)中略增（7月持平、8月略增）、進(jìn)口成本均值周環(huán)比小幅下降，盤面榨利均值周環(huán)比上升。4）美豆主產(chǎn)區(qū)天氣預(yù)報：據(jù)5月24日天氣預(yù)報，未來兩周（5月25日～6月7日），美豆主產(chǎn)區(qū)降水略微偏多、氣溫先低后高，影響中性為主（種植進(jìn)度可能受到影響）。
上周（05.19-05.23），國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨主要情況：1）成交：豆粕成交量周環(huán)比上升，主要是遠(yuǎn)月基成交放量。據(jù)鋼聯(lián)統(tǒng)計，截至5月23日當(dāng)周，我國主流油廠豆粕日均成交量約39萬噸，前一周日均成交約8萬噸。2）提貨：豆粕提貨量周環(huán)比上升。據(jù)鋼聯(lián)統(tǒng)計，截至5月23日當(dāng)周，主要油廠豆粕日均提貨量約17.9萬噸，前一周日均提貨量約15.7萬噸。3）基差：豆粕基差周環(huán)比下降。據(jù)統(tǒng)計，截至5月23日當(dāng)周，豆粕（張家港）基差周均值約-4元/噸，前一周約168元/噸，去年同期約-89元/噸。4）庫存：豆粕庫存周環(huán)比上升、同比下降。據(jù)鋼聯(lián)統(tǒng)計，截至5月16日當(dāng)周，我國主流油廠豆粕庫存約10萬噸，周環(huán)比增幅約34%，同比降幅約83%。5）壓榨：大豆壓榨量周環(huán)比上升，下周預(yù)計微升。據(jù)鋼聯(lián)預(yù)估（125家油廠），截至5月23日當(dāng)周，國內(nèi)大豆周度壓榨量約221萬噸（前一周191萬噸，去年同期201萬噸），開機(jī)率約62%（前一周54%，去年同期57%）。下周（5月24日～5月30日）油廠大豆壓榨量預(yù)計約225萬噸（去年同期216萬噸），開機(jī)率57%（去年同期61%）。6）進(jìn)口大豆拍賣成交約32%、成交價格下降。據(jù)博朗資訊，5月21日國家糧食交易中心計劃拍賣進(jìn)口大豆約26.67萬噸，實際成交約8.56萬噸，成交率約32%，均價約3540元/噸（5月13日成交均價約3643元/噸）。
上周（05.19-05.23），國內(nèi)豆一現(xiàn)貨主要情況：1）豆價穩(wěn)中偏強。據(jù)博朗資訊，①東北部分地區(qū)大豆凈糧收購價格（過4.5篩凈糧主流收購價格）報價區(qū)間4180～4280元/噸，較前周基本持平、局部上漲40元/噸；②關(guān)內(nèi)部分地區(qū)大豆凈糧收購價格區(qū)間5100～5240元/噸，持平前周；③銷區(qū)東北食用大豆銷售價格（中等含包裝“塔選”東北豆市場主流零售價）區(qū)間4580～4820元/噸，較前周上周60～100元/噸。2）東北產(chǎn)區(qū)部分新豆種植完成，陳豆收購緩慢。據(jù)博朗資訊，東北產(chǎn)區(qū)大部分地區(qū)新季作物播種完畢，少數(shù)低洼地塊仍需耐心等待。部分地區(qū)持糧農(nóng)戶開始詢價，惜售心理明顯、要價較高，多數(shù)貿(mào)易商表示收購上量緩慢，將目光轉(zhuǎn)向各平臺拍賣。3）市場繼續(xù)等待國儲拋儲。據(jù)博朗資訊，內(nèi)蒙古地方調(diào)節(jié)儲備少量拋儲、也處于收尾階段，市場繼續(xù)等待國儲拋儲。4）銷區(qū)豆價補漲、需求平淡。據(jù)博朗資訊，銷區(qū)豆價補漲，因產(chǎn)地裝車價格上漲，多數(shù)經(jīng)銷商售價被動跟隨調(diào)整。但季節(jié)性因素影響，豆制品需求處于淡季，各類加工廠按需采購原料，經(jīng)銷商走貨正常偏慢。
下周（05.26-05.30），預(yù)計連豆粕和豆一期價震蕩。豆粕方面，市場利空因素（如中美貿(mào)易摩擦緩和、現(xiàn)貨壓力等）盤面已經(jīng)提前交易，邊際影響下降、價格下方空間有限。
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