>> 國泰君安期貨-生豬：結構轉換，關注去庫持續(xù)性-250525
| 上傳日期： |
2025/5/25 |
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| 1156KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
周小球,吳昊 |
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（1）本周市場回顧（5.19-5.25）
現(xiàn)貨市場，生豬價格弱勢運行。河南20KG仔豬價格43元/公斤（上周44.1元/公斤），本周河南生豬價格14.3元/公斤（上周14.85元/公斤），全國50KG二元母豬價格1631元/頭（上周1631元/頭）。供應端，散戶出欄意愿提升，集團端口亦有增量動作；需求端，近期需求偏弱，宰量略不及預期，后半周二次育肥需求增加。根據卓創(chuàng)資訊數據，本周全國出欄平均體重126.5KG（上周126.42KG），出欄均重環(huán)比上升0.06%。
期貨市場，生豬期貨價格弱勢運行。本周生豬期貨LH2509合約最高價為13730元/噸，最低價為13475元/噸，收盤價為13515元/噸（上周同期13660元/噸）?；罘矫妫琇H2509合約基差為785元/噸（上周同期1190元/噸）。
（2）下周市場展望（5.26-6.1）
生豬現(xiàn)貨價格弱勢震蕩。淡季階段集團調節(jié)出欄對價格影響較大，5月上旬集團縮量支撐價格，中下旬下游消費偏弱，宰量維持較低水平運行，企業(yè)增量出欄，價格快速回落，且體重并未隨之下降，或已形成被動壓欄局面。從供應角度來看，經過2-4月補欄，散戶及二育空置欄圈率已降低，累庫進度加速，但仍有累庫空間，集團出欄進度符合計劃，且根據能繁母豬計劃，二季度出欄增量有限，三季度出欄增量更為明顯。從需求角度來看，當前處于消費淡季，存在凍轉鮮需求增量，5月需求表現(xiàn)弱于4月，屠宰量環(huán)比下降。從驅動角度來看，市場二育出售政策收緊，凍品已持續(xù)被動入庫，增量累庫驅動有限。綜合來看，5月投機需求依然存在支撐，累庫局面并未至臨界點，但南北價差倒掛，且高價補欄意愿降低，現(xiàn)貨壓力逐步增加，周內存在被動壓欄跡象，關注是否存在堰塞湖釋放驅動。
期貨市場部分，LH2509合約價格5月23日收于13515元/噸，基于仔數數據及飼料數據印證遠端預期，肥豬出欄印證累庫，周中集團略有放量，但是宰量未見增量，價格快速下降，存在被動壓欄的跡象，盤面中樞繼續(xù)下降；現(xiàn)階段若二育難以形成集中入場的局面，企業(yè)增量降重將導致去庫啟動，夏季常規(guī)需求承托力有限，去庫階段或較為漫長，價差結構將切換為反套格局，關注11-1-3蝶套機會，注意止盈止損。短期LH2509合約支撐位12500元/噸，壓力位14500元/噸。
風險點：宏觀環(huán)境，二次育肥
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